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HYPE: A Hyperliquid acabou de conquistar 11,9% do interesse aberto global em contratos perpétuos — isto é mais do que um novo recorde

Existe uma diferença entre um token subir porque os traders estão entusiasmados com a sua narrativa e um protocolo crescer porque os traders estão efetivamente a utilizá-lo. A Hyperliquid está cada vez mais a demonstrar o segundo tipo de crescimento, e é por isso que os dados mais recentes sobre derivados merecem atenção.

A 7 de outubro, a participação da Hyperliquid no interesse aberto global de contratos perpétuos atingiu 11,9%, ligeiramente acima do seu recorde anterior de 11,8%. Ao mesmo tempo, a plataforma processou aproximadamente $202.6 mil milhões em volume de contratos perpétuos nos 30 dias anteriores. É essa combinação que torna este movimento interessante: não estamos perante um pico isolado de atividade, mas sim perante uma plataforma que continua a conquistar uma parte significativa do mercado de derivados.

Mas penso que o detalhe mais importante é frequentemente mal compreendido: 11,9% corresponde à participação no interesse aberto, não à participação no volume.

O volume diz-nos quanto se negociou. O interesse aberto diz-nos quanta exposição em derivados continua aberta. Isso torna o valor de 11,9% mais interessante do ponto de vista da adoção, porque sugere que os traders não estão simplesmente a passar pela plataforma para fazer negociações rápidas; uma quantidade significativa de capital continua aplicada em posições aí.

E é aqui que a história da Hyperliquid começa a tornar-se muito maior do que a do próprio HYPE.

Durante anos, o argumento contra os derivados on-chain foi simples: a infraestrutura descentralizada podia ser transparente e autocustodiada, mas conseguiria oferecer a liquidez, a execução e a experiência de negociação que os traders profissionais de derivados exigem? O crescimento da Hyperliquid está a fornecer uma resposta no mundo real.

Os dados mais recentes colocam a Hyperliquid em aproximadamente 33% do volume de contratos perpétuos descentralizados monitorizado, com cerca de $202.6 mil milhões negociados em 30 dias. A sua participação no interesse aberto dentro desse mercado descentralizado monitorizado é ainda maior, cerca de 58%.

Isto diz-me que a competição já não se resume a saber quem consegue atrair mais utilizadores.

Trata-se de saber onde os traders estão dispostos a manter o risco aberto.

E essa é uma métrica muito mais difícil de falsificar.

Um trader pode gerar volume abrindo e fechando posições rapidamente. Manter posições grandes em aberto é diferente. Significa que a plataforma se tornou parte do fluxo de trabalho real do trader — o lugar onde este está disposto a aplicar margem, gerir alavancagem e manter a exposição ativa.

Isso não significa que a Hyperliquid tenha garantidamente de continuar a vencer.

Na verdade, é aqui que eu seria mais prudente, em vez de mais otimista.

Um aumento do interesse aberto não é automaticamente otimista para o HYPE. Cada posição longa tem uma posição curta do outro lado, pelo que o crescimento do OI nos diz que a alavancagem e a participação estão a aumentar — não em que direção o mercado acabará por se mover. Se o posicionamento ficar demasiado concentrado, a mesma liquidez que cria um potencial de subida explosivo também pode provocar liquidações brutais quando o preço se move contra os traders alavancados.

Já vimos a rapidez com que isso pode acontecer. Durante o evento de liquidações de outubro de 2025, o interesse aberto da Hyperliquid terá caído cerca de 56% num único dia, de aproximadamente $14.7B para $6.5B.

Por isso, não olho para os 11,9% e digo imediatamente “otimista”.

Olho para esse valor e faço uma pergunta diferente:

A Hyperliquid está a ganhar participação de mercado porque os traders preferem genuinamente o produto, e conseguirá essa participação resistir quando o mercado se tornar difícil?

Esse é o verdadeiro teste.

Existe também uma ligação importante entre o crescimento da plataforma e o próprio HYPE. A Hyperliquid criou um modelo económico em que a atividade do protocolo pode alimentar recompras de HYPE. Os dados recentes mostram que o protocolo gerou cerca de $71.3M em receitas ao longo de 30 dias, enquanto um novo mecanismo AQAv2 começou a direcionar rendimento adicional em USDC para o Assistance Fund utilizado nas recompras de HYPE.

Isto cria um ciclo de retroalimentação muito mais interessante do que a simples especulação:

Mais atividade de negociação → mais comissões → mais atividade económica em torno do protocolo → potencial procura para recompras → ligação mais forte entre a utilização da plataforma e o HYPE.

Mas esse ciclo só é relevante se a atividade subjacente se mantiver sustentável.

É por isso que eu não compraria HYPE apenas porque o valor da participação no OI atingiu um novo recorde. O HYPE está atualmente perto de $88, depois de ter negociado acima de $92 no início de 7 de outubro e recuado com o mercado cripto em geral. O seu máximo recente continua próximo da zona dos $98, pelo que o token se encontra numa área onde tanto o impulso como a realização de lucros podem tornar-se agressivos.

Para mim, os níveis importantes são simples.

Se o HYPE conseguir recuperar a zona dos $92–$93 e depois testar a zona dos $98–$100 com um volume crescente e sem uma acumulação excessiva de alavancagem, o mercado poderá começar a interpretar o recuo recente como consolidação, e não como uma inversão de tendência.

Se perder a zona dos $87–$88 e não conseguir recuperá-la, eu seria mais prudente. Um movimento mais profundo em direção aos mínimos de $80s dir-me-ia que o mercado precisa de tempo para reconstruir a sua estrutura, independentemente do quão impressionantes possam parecer os indicadores fundamentais da Hyperliquid.

A tese mais abrangente, contudo, não depende de o HYPE subir $5 amanhã.

Depende de a Hyperliquid conseguir continuar a conquistar participação no mercado global de derivados, reter os traders durante condições voláteis, expandir os produtos disponibilizados na sua infraestrutura e converter essa atividade em fundamentos económicos sustentáveis para o protocolo.

Porque, se o valor de 11,9% continuar a subir enquanto o volume real, o interesse aberto e as receitas permanecerem saudáveis, então não estamos apenas a assistir a mais uma narrativa em torno de um token cripto.

Estamos a assistir à transformação dos derivados on-chain numa componente relevante do mercado de negociação global.

E, se essa transição continuar, o HYPE deixa de ser apenas uma aposta num token.

Passa a ser uma aposta no crescimento da infraestrutura de negociação que lhe está subjacente.

Essa é a parte da história do HYPE que considero mais interessante.

$HYPE