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As atas de setembro da Fed são agressivas — mas o mercado está a colocar uma questão diferente

As atas da reunião de setembro do FOMC estão a voltar a colocar a Fed no centro das atenções, mas a parte mais importante não é simplesmente o facto de os responsáveis continuarem abertos a uma nova subida das taxas.

A maioria dos participantes considerou que uma nova subida das taxas até ao final do ano poderia ser apropriada, demonstrando que o problema da inflação ainda não é considerado totalmente resolvido. No entanto, os responsáveis também salientaram que as decisões futuras continuarão a depender dos dados, e as atas não revelaram um sentido claro de urgência para uma subida em outubro.

Isto cria uma imagem muito diferente daquela que a manchete “Fed agressiva” poderia sugerir.

O mercado já reagiu alterando drasticamente as suas expectativas. Após a decisão de setembro, a probabilidade de uma subida em outubro rondava os 70%. Agora, essa probabilidade caiu para menos de 20%.

Isto não é um pequeno ajustamento.

Significa que os traders passaram de atribuir uma possibilidade relativamente elevada a uma subida em outubro para considerá-la um resultado muito menos provável. Mas, ao mesmo tempo, a possibilidade de uma nova subida mais tarde no ano não desapareceu.

E é precisamente aqui que o relatório do IPC de 14 de outubro se torna fundamental.

Para mim, o IPC é agora a informação mais importante que poderá determinar se o mercado continua a acreditar que uma pausa em outubro é o resultado mais provável ou se começa novamente a incorporar a possibilidade de uma nova subida.

Se a inflação ficar acima do esperado, o lado agressivo da Fed poderá rapidamente voltar a ganhar atenção. Os traders poderão começar a questionar se esperar é a abordagem certa, e as expectativas de subida das taxas poderão voltar a aumentar.

Mas se o IPC mostrar um novo abrandamento, isso dará à Fed mais margem para continuar paciente. Nessa situação, o mercado poderá continuar a afastar-se de uma subida em outubro, mantendo viva a possibilidade de uma subida mais tarde.

A minha opinião: não penso que estas atas devam ser interpretadas como um sinal direto de que a Fed se está a preparar para subir as taxas em outubro.

A interpretação mais correta é que a Fed quer manter aberta a opção de uma nova subida sem se comprometer quanto ao momento.

Essa distinção é importante porque os mercados incorporam frequentemente o próximo movimento antes de a Fed efetivamente o concretizar. Neste momento, as expectativas já passaram drasticamente de cerca de 70% para menos de 20%, pelo que o IPC de 14 de outubro poderá tornar-se o próximo grande catalisador para uma nova reavaliação.

Isto também cria um risco importante para os mercados.

Se o IPC for mais baixo, as expectativas atuais poderão fortalecer-se e a pressão para uma subida imediata das taxas poderá continuar a diminuir.

Se o IPC for mais elevado, o mercado poderá ter de inverter parte deste movimento e reavaliar rapidamente a probabilidade de uma nova subida.

Por isso, não estou a acompanhar as atas de setembro apenas para lhes atribuir o rótulo de agressivas ou acomodatícias.

Estou a observar a diferença entre aquilo que a Fed diz ser possível e aquilo que o mercado atualmente considera provável.

Neste momento, a mensagem parece clara:

Continua a ser possível uma nova subida até ao final do ano.
Não há sinais claros de urgência para outubro.
As probabilidades de uma subida em outubro estão abaixo dos 20%.
E o IPC de 14 de outubro poderá ser o dado que altera por completo as expectativas.

Para mim, o próximo movimento nas expectativas relativas às taxas dependerá menos da manchete de hoje e muito mais daquilo que os dados da inflação disserem à Fed a seguir.

14 de outubro é a data que estou a acompanhar.