Wall Street continua a subir, mas o último recorde conta uma história mais complexa do que o título sugere. O S&P 500 fechou terça-feira nos 7 818,93 pontos, o primeiro fecho recorde desde agosto e mais um marco para um mercado que continua a absorver taxas de juro elevadas, rendibilidades do Tesouro elevadas e incerteza geopolítica. O Nasdaq Composite também atingiu outro recorde, fechando nos 27 599,79 pontos, enquanto o Dow ganhou 0,49%, terminando nos 51 521,28 pontos. O Russell 2000, contudo, caiu 0,59%, para 2 830,30 pontos. Esta diferença é importante porque os principais índices estão a atingir novos máximos, enquanto as empresas de menor dimensão não estão a participar com a mesma força.

A configuração durante a noite continua construtiva. Os futuros do S&P 500 estavam perto dos 7 880,75 pontos e os futuros do Nasdaq-100 perto dos 31 493 pontos após a sessão recorde de terça-feira, mostrando que os investidores não estavam imediatamente a tentar contrariar o movimento. Mas eu ainda não interpretaria a força dos futuros como confirmação de uma nova ruptura em alta. O verdadeiro teste surge quando os mercados à vista abrirem e virmos se os compradores estão dispostos a defender estes níveis elevados depois de desaparecer o entusiasmo inicial.

O que mudou por baixo da superfície do mercado é tão importante como os números dos índices. As rendibilidades do Tesouro finalmente recuaram depois de atingirem níveis que estavam a criar um forte obstáculo para as ações. A rendibilidade das obrigações a 10 anos desceu do máximo recente de 24 anos, enquanto a rendibilidade das obrigações a 30 anos também recuou. Isso deu algum espaço às ações de crescimento, porque rendibilidades de longo prazo mais baixas reduzem a pressão imediata sobre as avaliações das empresas tecnológicas de longa duração. Mas as rendibilidades continuam historicamente elevadas, pelo que eu não descreveria isto como uma inversão completa do problema no mercado obrigacionista. É mais correto considerá-lo um alívio temporário de uma das maiores pressões sobre as ações.

O petróleo é outra parte da equação. Os preços do crude mantiveram-se relativamente estáveis apesar dos riscos geopolíticos associados ao Médio Oriente, apoiados por exportações regionais mais fortes e pelos esforços para aumentar a oferta disponível. Isto é importante porque um choque petrolífero prolongado alimentaria diretamente as expectativas de inflação e poderia fazer com que a Reserva Federal se sentisse menos confortável em aliviar as condições financeiras. Enquanto os preços da energia permanecerem contidos, os investidores terão menos razões para incorporar imediatamente uma nova vaga de inflação nas rendibilidades do Tesouro.

Mas a principal razão pela qual este mercado continua a resistir continua a ser os resultados.

Os investidores estão a olhar para além das avaliações elevadas porque as empresas que impulsionam o índice continuam a apresentar uma narrativa poderosa de crescimento dos resultados. O ciclo das infraestruturas de inteligência artificial continua no centro dessa história, e o grupo dos semicondutores está a mostrar precisamente quanto capital continua a ser direcionado para centros de dados, capacidade computacional, redes e infraestruturas energéticas.

A Nvidia é o exemplo mais claro. A NVDA fechou perto dos 239,17 $ em 6 de outubro, depois de atingir um máximo intradiário próximo dos 243,34 $, mantendo a ação perto do seu território recorde e fazendo a sua capitalização de mercado aproximar-se do marco dos 6 biliões de dólares. Isto já não é apenas uma história sobre uma única empresa. A Nvidia tornou-se um dos maiores canais através dos quais a despesa em IA afeta o S&P 500 e o Nasdaq em geral.

E a negociação associada à IA está a alargar-se para além da Nvidia.

A Marvell disparou cerca de 5,8% depois de elevar as suas perspetivas de receitas a longo prazo, projetando aproximadamente 20 mil milhões de dólares de receitas para o próximo ano e 70–90 mil milhões de dólares até ao ano fiscal de 2031. Este é um sinal importante de quão agressivamente as empresas se estão a posicionar para a procura de centros de dados de IA. A AMD também ganhou cerca de 3,9%, à medida que os investidores reagiram às expectativas de uma procura contínua por chips. Estes movimentos mostram que o mercado não está simplesmente a comprar uma empresa de IA; está a tentar avaliar um ciclo de infraestruturas muito mais amplo.

A Micron é outro nome que estou a acompanhar de perto, porque a procura de memória está a tornar-se uma parte cada vez mais importante da expansão da IA. A MU fechou em 6 de outubro perto dos 1 045,56 $, uma queda de cerca de 1,73% na sessão, depois de ter negociado até cerca dos 1 074,31 $. A retração, por si só, não é necessariamente negativa depois da enorme subida da ação em 2026, mas mostra que nem mesmo os nomes mais fortes ligados à IA estão imunes à realização de lucros e à pressão das avaliações.

É aqui que considero que o mercado se torna mais interessante.

O índice está a atingir recordes, mas a amplitude do mercado não está a contar a mesma história.

O S&P 500 depende cada vez mais de um grupo relativamente pequeno de enormes empresas tecnológicas e de comunicações. A Nvidia, por si só, tem uma influência enorme sobre o índice, enquanto o complexo mais amplo da IA se tornou a principal fonte de otimismo relativamente aos resultados. O mercado ponderado de forma igualitária não acompanhou o índice ponderado pela capitalização, e a queda do Russell 2000 na terça-feira é mais um lembrete de que um nível recorde do índice não significa automaticamente que a ação média esteja a apresentar a mesma força.

Essa concentração não é automaticamente uma razão para vender o mercado a descoberto.

Simplesmente altera o risco.

Se a Nvidia, a AMD, a Microsoft e o grupo mais amplo das infraestruturas de IA continuarem a apresentar resultados e orientações fortes, a concentração pode continuar a ser uma fonte de força para os índices.

Mas se os líderes da IA começarem a falhar as expectativas, a reduzir as orientações ou a sofrer uma compressão das avaliações devido a rendibilidades mais elevadas, a mesma concentração pode funcionar em sentido inverso e arrastar os principais índices para baixo muito mais rapidamente do que o mercado em geral poderia sugerir.

É por isso que a próxima época de resultados é provavelmente mais importante do que o próprio fecho recorde.

O mercado já incorporou muito otimismo. Agora, as empresas têm de apresentar números que justifiquem essas expectativas.

A próxima questão é saber se o crescimento dos resultados pode continuar suficientemente forte para absorver avaliações e custos de financiamento elevados. As expectativas atuais para o crescimento dos resultados do S&P 500 no terceiro trimestre são extremamente fortes, prevendo-se que as empresas de infraestruturas de IA contribuam com uma grande parte do aumento global. Se essas expectativas forem cumpridas ou superadas, a atual subida terá um argumento fundamental a sustentá-la. Se as empresas começarem a ficar aquém, o mercado poderá passar rapidamente de “crescimento da IA a qualquer preço” para “mostrem-me os resultados”.

Depois há o catalisador da Reserva Federal de hoje.

A Fed deverá divulgar hoje as atas da sua reunião de setembro, dando aos investidores uma visão mais detalhada da discussão subjacente à decisão mais recente sobre as taxas. Não se trata de um novo anúncio de taxas, mas a linguagem utilizada poderá ainda assim influenciar as rendibilidades do Tesouro, o dólar e os futuros sobre ações. Os mercados reduziram recentemente as expectativas de outra subida das taxas em outubro, à medida que dados de emprego mais fracos e sinais de inflação mais moderada alteraram as perspetivas de política monetária a curto prazo. A Reuters noticiou que a probabilidade de uma subida em outubro tinha descido para cerca de 20,5%, face a 51% uma semana antes.

Isto cria duas reações possíveis.

Se as atas soarem menos agressivas do que o receado, as rendibilidades de longo prazo poderão aliviar-se ainda mais e dar às ações tecnológicas outra razão para subirem. Nesse cenário, o Nasdaq e o S&P 500 poderão tentar prolongar a sua série recorde, com os líderes da IA a funcionarem novamente como motor.

Mas se as atas enfatizarem riscos persistentes de inflação ou a possibilidade de um maior aperto monetário ainda este ano, as rendibilidades poderão voltar a subir. Isso criaria um ambiente muito mais difícil para as ações tecnológicas com avaliações elevadas, especialmente depois de uma subida tão forte.

No caso do S&P 500, estou a acompanhar os 7 800–7 820 pontos como a zona psicológica e técnica imediata. O índice acaba de estabelecer um novo recorde acima dos 7 800, pelo que a questão importante agora é saber se essa ruptura em alta será validada ou se o preço cairá rapidamente abaixo desse nível.

Se os compradores se mantiverem acima dos 7 800 e o índice continuar a consolidar-se acima do recorde, a próxima zona psicológica que acompanharia situa-se perto dos 7 850–7 900 pontos. Um movimento sustentado acima dos 7 900 mostraria que os compradores estão dispostos a continuar a pagar preços mais elevados mesmo depois da ruptura em alta para um novo recorde.

Mas se o índice voltar a cair abaixo dos 7 800 e começar a perder dinâmica, acompanharia aproximadamente os 7 750–7 780 como a primeira zona onde os compradores deverão tentar estabilizar o movimento. Uma retração mais profunda em direção aos 7 700–7 720 não destruiria automaticamente a tendência ascendente mais ampla, mas dir-me-ia que o mercado precisa de um reajuste mais forte antes de tentar atingir outro recorde.

No caso do Nasdaq-100, a configuração é ainda mais sensível às rendibilidades devido à sua maior exposição tecnológica. Os futuros mais recentes estavam perto dos 31 493 pontos, pelo que quero ver se o índice consegue manter a dinâmica em torno da zona dos 31 500 assim que começar a negociação regular. Se a liderança tecnológica continuar, o Nasdaq poderá manter-se como o mais forte dos principais índices. Contudo, se as rendibilidades inverterem subitamente o movimento e subirem, a volatilidade do Nasdaq poderá aumentar muito mais rapidamente do que a do Dow.

No caso específico da Nvidia, os 239–243 $ são a zona imediata que importa depois da sessão recorde de terça-feira. Manter-se acima dessa região manteria forte a estrutura de dinâmica, enquanto uma falha seguida de uma quebra abaixo da zona de ruptura recente indicaria que a realização de lucros está a tornar-se mais agressiva. Prefiro esperar pela reação do preço a perseguir uma ação simplesmente porque se aproxima de uma avaliação de 6 biliões de dólares.

A Micron é diferente. Depois de fechar perto dos 1 045,56 $, a MU já está a mostrar alguma realização de lucros após a sua enorme subida. A região dos 1 045–1 050 $ torna-se uma zona importante de defesa a curto prazo, enquanto uma recuperação acima dos 1 075 $ mostraria que os compradores estão dispostos a recuperar o intervalo superior de terça-feira. Se a ação continuar a perder dinâmica, acompanharia a zona psicológica dos 1 000 $ como um teste muito maior.

Por isso, não olho para o mercado de hoje e digo simplesmente: “as ações estão em alta”.

A descrição mais correta é que o otimismo relativamente aos resultados está atualmente a sobrepor-se à pressão do mercado obrigacionista.

É por isso que o S&P 500 pode atingir um recorde mesmo com as rendibilidades das obrigações a 10 anos ainda acima de 5%. O mercado acredita que os resultados e os fluxos de caixa impulsionados pela IA podem justificar avaliações que, normalmente, pareceriam muito mais vulneráveis com estes custos de financiamento.

Mas isto também cria a maior fragilidade do mercado.

A subida precisa que a história dos resultados da IA continue a ser real.

Se a Nvidia continuar a mostrar uma procura excecional, se as empresas de memória e de redes continuarem a elevar as expectativas e se as rendibilidades do Tesouro permanecerem contidas, os índices podem continuar a subir gradualmente.

Se as rendibilidades subirem acentuadamente enquanto as expectativas de resultados começam a desiludir, a concentração que impulsionou o mercado para cima pode tornar-se a origem de uma correção muito mais rápida.

É essa a parte que eu não ignoraria.

A minha perspetiva para hoje continua a ser construtiva, mas estou a tornar-me mais seletivo em vez de estar simplesmente otimista.

O S&P 500 entrou em território recorde.

O Nasdaq está a atingir máximos históricos consecutivos.

A liderança da IA continua poderosa.

As rendibilidades do Tesouro aliviaram temporariamente.

O petróleo já não está a acelerar a narrativa da inflação.

E o mercado está a entrar numa época de resultados em que as expectativas já são extremamente elevadas.

Mas as atas do FOMC de hoje podem alterar a narrativa das taxas a curto prazo, e os resultados terão, mais cedo ou mais tarde, de provar se o prémio da IA é justificado.

Para mim, os níveis fundamentais são simples: os 7 800 pontos do S&P 500 são o nível de ruptura em alta a defender, os 7 850–7 900 são a próxima zona de subida, enquanto os 7 750–7 780 são a primeira zona de retração a acompanhar. No Nasdaq-100, os 31 500 pontos são a referência imediata de dinâmica. Na NVDA, os 239–243 $ são a atual zona de disputa, enquanto a MU precisa de estabilizar em torno dos 1 045–1 050 $ depois da recente retração.

Este já não é um mercado em que a questão seja simplesmente “as ações podem continuar a subir?”

A melhor pergunta é:

Os resultados conseguem continuar a crescer suficientemente depressa para justificar avaliações recorde enquanto as rendibilidades se mantêm tão elevadas?

É isso que acompanharei através das atas do FOMC e da próxima vaga de resultados.

O índice está num recorde.

A negociação associada à IA continua viva.

Mas agora o mercado precisa de provas.

O preço pode criar o título. Os resultados têm de o justificar.

$NVDA

‌ $MU

‌ $NAS100

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