$BZ O petróleo bruto Brent está a ser negociado perto de $102.04, uma descida de 0.16% no dia, enquanto o WTI está nos $93.01, uma descida de 1.18%. À primeira vista, o movimento parece pequeno. Mas, por baixo da superfície, o mercado petrolífero está a passar por uma mudança silenciosa, mas significativa. O prémio de risco que dominou a formação de preços durante a maior parte do último mês está a ser desafiado por duas forças físicas poderosas: um aumento das exportações do Médio Oriente e um corte de preços surpreendente da Saudi Aramco, que redefiniu as expectativas para todo o mercado asiático.

A primeira força é a oferta. Segundo dados da Kpler, as exportações de petróleo bruto do Médio Oriente excederam os níveis anteriores à guerra em quatro dos sete dias da última semana de setembro. Os volumes atingiram entre 19.5 milhões e 22.5 milhões de barris por dia, em comparação com uma média de 18 milhões de barris por dia antes do início da guerra israelo-americana com o Irão. Só a Arábia Saudita estava no caminho de exportar cerca de 5.4 milhões de barris por dia em setembro, mais do dobro dos 2.446 milhões de barris por dia registados em agosto, uma vez que o reino desviou petróleo bruto através do Estreito de Ormuz para compensar os danos no seu oleoduto do Mar Vermelho e no porto de Yanbu. A JPMorgan estima agora as exportações do Médio Oriente em 98% dos níveis anteriores à guerra. Os barris estão a circular, e em volumes que o mercado não esperava ver tão cedo.

A segunda força é a decisão de preços da Aramco. Na segunda-feira, a empresa petrolífera estatal reduziu o preço oficial de venda do petróleo bruto Arab Light para a Ásia em $3, fixando-o em $5 por barril abaixo da média de referência de Oman/Dubai. Este é o maior desconto desde junho de 2020. Os operadores e refinadores inquiridos pela Bloomberg e pela Reuters esperavam um aumento entre $3 e $5, em linha com os ganhos das referências do Médio Oriente. A Aramco seguiu a direção oposta. Os tipos Arab Medium e Arab Heavy sofreram cortes ainda mais profundos, de $5 cada. Os preços para o noroeste da Europa e o Mediterrâneo foram aumentados em $3 para todos os tipos, depois de as exportações de Yanbu terem sido retomadas, enquanto os preços para os EUA permaneceram inalterados.

A lógica por detrás do corte é a quota de mercado. A Ásia é o mercado mais importante da Arábia Saudita, e a recuperação dos fluxos através de Ormuz voltou a dar aos produtores do Golfo a capacidade de competir por volume. A Aramco está a dar prioridade aos barris em detrimento do preço. Os cortes mais profundos nos tipos médio e pesado apontam para uma fraqueza específica na procura de petróleo bruto sour, ou para uma determinação de colocar esses barris no mercado antes que os produtores concorrentes o possam fazer. Para os refinadores asiáticos, o desconto é um sinal para adquirirem mais barris sauditas ao abrigo de contratos de prazo, o que poderá pesar sobre os tipos spot associados ao Dubai e pressionar outros produtores do Golfo a seguirem com as suas próprias reduções de preços.

A diferença entre a Ásia e a Europa é reveladora. Os compradores asiáticos estão a ser compensados pelo risco de transporte e de segurança que as cargas do Mar Vermelho evitam. A rota de Ormuz acarreta agora um custo real, e a Aramco está a incorporar esse custo nos seus preços oficiais de venda para a Ásia. Os compradores europeus, que recebem cargas através da rota mais curta e segura do Mar Vermelho após a retoma de Yanbu, estão a pagar um prémio. A geografia do conflito remodelou o mapa de preços, e a Aramco está a ajustar os seus preços oficiais de venda para refletir essa realidade.

O contexto geopolítico continua volátil. Durante o fim de semana, as forças Houthi do Iémen reivindicaram ataques com mísseis e drones contra instalações da Saudi Aramco em Riade e na zona de Khurais. O Brent subiu inicialmente 0.79%, para $103.06, após a notícia, e o WTI ganhou 0.50%, para $91.57. Contudo, a recuperação perdeu força rapidamente, à medida que o mercado se concentrou na recuperação mais ampla da oferta. A empresa de informações sobre transporte marítimo Marisks comunicou pelo menos sete ataques a petroleiros no Estreito de Ormuz ou nas suas proximidades, incluindo um transportador de petróleo bruto muito grande do Kuwait que se incendiou em 1 de outubro. Os ataques são reais, mas já não estão a movimentar os preços como há um mês. O mercado absorveu um certo nível de perturbação como o novo normal.

A terceira força é a política. Em 2 de outubro, os líderes do G7 concordaram em libertar até 100 milhões de barris de gasóleo e petróleo bruto das suas reservas estratégicas ao longo de quatro meses, com uma libertação substancial de gasóleo concentrada nos primeiros 20 dias. O acordo foi alcançado após uma videoconferência presidida pelo Presidente francês Emmanuel Macron, enquanto os Estados Unidos pressionavam a Europa a agir e ameaçavam proibir as exportações de gasóleo. O G7 comprometeu-se também a não impor restrições às exportações de produtos energéticos entre os países membros. A libertação coordenada através da Agência Internacional de Energia é a maior desde a ação de 400 milhões de barris em março e visa diretamente a escassez de gasóleo que elevou os prémios europeus para níveis recorde. Para o petróleo bruto, a libertação acrescenta oferta a um mercado que já está a flexibilizar-se. Para o gasóleo, aborda o produto que é genuinamente escasso.

A análise técnica reflete a tensão entre a flexibilização física e o risco persistente. O Brent mantém-se acima da marca dos $100, mas não conseguiu sustentar um movimento acima dos $103. O nível de $103.59 é a resistência imediata, com um conjunto de níveis entre $105.90 e $108.01 acima desse valor. No lado negativo, o primeiro suporte significativo situa-se em $94.70, seguido por uma zona mais profunda entre $78.65 e $70.19. O WTI está a ser negociado abaixo das suas médias móveis de 5, 10 e 30 dias, que se situam em $93.83, $95.31 e $94.51, respetivamente. O MACD está em território negativo, em -1.14, e o DIF cruzou abaixo do DEA, confirmando que o momentum de curto prazo se tornou descendente. O nível de $94.11 é o suporte de curto prazo do WTI; uma quebra sustentada abaixo desse nível abriria caminho para a zona de $76.47.

A leitura líquida é que o mercado petrolífero está a transitar de um prémio de risco geopolítico para uma narrativa de oferta física. Os barris estão a fluir, a Aramco está a cortar os preços para defender a sua quota de mercado e o G7 está a acrescentar reservas ao mercado. Estas são forças negativas para o petróleo bruto. Contudo, os ataques a petroleiros e instalações da Aramco não cessaram, e o mercado do gasóleo continua suficientemente apertado para que o G7 se tenha sentido obrigado a agir. O mercado está a incorporar ambas as realidades ao mesmo tempo, e o resultado é um Brent limitado a um intervalo entre aproximadamente $100 e $103. A direção do próximo movimento dependerá de a recuperação da oferta se manter ou de uma nova escalada a inverter essa tendência. Por enquanto, os barris físicos estão a prevalecer, mas o prémio de risco não desapareceu.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações publicamente disponíveis e não garante resultados futuros.
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