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Título: Taxas mais elevadas durante mais tempo já estão a ser impostas pelo mercado obrigacionista: os 2 anos estão 90 pontos base acima da Fed

Toda a gente está a discutir se os dados do PCE reforçam a ideia de taxas mais elevadas durante mais tempo, por isso vou antes fazer as contas. O PCE subjacente está nos 3,0% homólogos e o valor global nos 3,4%. A taxa efetiva dos fundos federais está nos 3,88%, após a subida de setembro para um intervalo entre 3,75% e 4,00%. Isso coloca a taxa de juro real em cerca de +0,88% face à inflação subjacente e apenas cerca de +0,48% face à inflação global. Um banco central que acabou de subir as taxas pela primeira vez desde 2023 continua apenas ligeiramente restritivo segundo estas contas, e esse é aproximadamente o intervalo que muitas estimativas consideram neutro.

O que está efetivamente a apertar as condições é o mercado obrigacionista. A yield das obrigações a 2 anos está em cerca de 4,78%, ou seja, 90 pontos base acima da taxa de política monetária, indicando que o mercado espera várias subidas adicionais. A yield das obrigações a 10 anos encerrou sexta-feira nos 5,28%, depois de tocar nos 5,344% na quinta-feira, o nível mais elevado desde 2002, e as obrigações a 30 anos encerraram quinta-feira nos 5,61%. Face à inflação subjacente, isso corresponde a uma yield real a 10 anos próxima de 2,3%. Desde 22 de setembro, a yield a 10 anos subiu cerca de 32 pontos base, embora a Fed só tenha feito uma subida de 25 pontos base. Assim, as condições financeiras estão apertadas no extremo longo da curva e relaxadas nas ações, com o S&P 500 nos 7.722,72 e o Nasdaq próximo dos máximos. Essa tensão é a verdadeira história, mais do que qualquer décima isolada do PCE.

O calendário vai determinar qual dos lados cede. As atas da Fed serão divulgadas na quarta-feira, o CPI de setembro será publicado a 14 de outubro e a Fed decidirá a 28 de outubro, um dia antes da divulgação do relatório do PCE de setembro. Isto significa que o comité fará a sua próxima decisão com base no CPI, e não no PCE. A energia é o fator decisivo: o Brent subiu cerca de 14% em setembro, e isso repercute-se diretamente nos próximos dados de inflação. Uma subida em dezembro continua a estar descontada em cerca de 86%, e 12 dos 18 responsáveis esperam outra subida este ano.

Eis como eu negociaria. O sinal mais claro é a própria yield das obrigações a 10 anos: um fecho acima de 5,34% significaria que o aperto das taxas reais está a retomar-se, e eu esperaria pressão sobre o ouro e as criptomoedas. Um fecho novamente abaixo de 5,17%, nível em que se encontrava a 25 de setembro, representaria um alívio efetivo.

No XAUT, mantenho-me neutro abaixo da média horária de 200 períodos, nos 4.221,7, com os 4.157,4 como suporte e o mínimo de setembro, nos 4.110, logo abaixo. Um fecho acima de 4.221,7 aponta para 4.280. No US500, estou otimista enquanto os fechos se mantiverem acima de 7.718,45, com invalidação abaixo de 7.675,94 e um primeiro objetivo próximo de 7.770. No BTC, o intervalo situa-se entre 83.898 e 87.383,6, e inclino-me para a descida enquanto permanecer abaixo do topo. No ETH, mantenho uma perspetiva construtiva enquanto 2.676,07 se mantiver, e um fecho diário acima de 2.807 abriria caminho para 2.900.

Acha que uma Fed com uma taxa de política monetária real inferior a 1% consegue continuar a subir as taxas sem que o mercado obrigacionista faça ainda mais desse trabalho?

Não constitui aconselhamento financeiro. Faça sempre a sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.