#CorePCEandGDPFinalReading

A narrativa da Fed em torno das taxas está a mudar, e os dados mais recentes explicam porquê.

A leitura final do PIB do segundo trimestre ficou nos 2,2% anualizados, bem acima da estimativa anterior de 1,5%. Ao mesmo tempo, o PCE subjacente de agosto subiu apenas 0,2% em termos mensais, enquanto a taxa anual ficou nos 3,0%. Se acrescentarmos o último dado fraco sobre o emprego, com apenas 29 000 novos postos de trabalho, o cenário torna-se muito mais difícil de interpretar pela Fed como uma economia que precisa de outra subida agressiva das taxas.

O que torna esta combinação importante é o facto de o crescimento não estar a colapsar enquanto a inflação está a abrandar. Isto aproxima-se do cenário de aterragem suave que os decisores políticos têm procurado alcançar: a economia continua a expandir-se, mas as pressões sobre os preços não estão a acelerar ao mesmo ritmo.

E é aqui que a reação do mercado faz sentido.

Se a inflação está a descer enquanto o mercado de trabalho perde dinamismo, a Fed tem menos motivos para se apressar a realizar outra subida. Por isso, os mercados reduziram acentuadamente as expectativas de uma subida em outubro, enquanto o dólar e as yields dos Treasuries enfrentam pressão à medida que os investidores reavaliam o nível de restrição que a política monetária precisa realmente de manter.

Mas ainda não classificaria isto como uma viragem totalmente dovish.

É esta a parte a que os traders precisam de estar atentos. A Fed pode fazer uma pausa sem se comprometer com cortes, e dezembro continua a ser uma decisão em aberto. Os próximos dados sobre a inflação e o mercado de trabalho serão muito mais importantes do que a interpretação de hoje. Se a inflação voltar a revelar-se persistente, o alívio atual nos ativos de risco pode rapidamente transformar-se num novo episódio de reavaliação das taxas.

Para as criptomoedas e outros ativos de risco, esta continua a ser uma mudança importante no contexto macroeconómico.

Expectativas mais baixas de um aperto adicional tendem, em geral, a melhorar as condições de liquidez e a reduzir a pressão proveniente das yields reais e do dólar. Isso não garante uma subida linear, mas remove um dos maiores ventos contrários macroeconómicos do mercado.

Por isso, a minha leitura é simples:

A narrativa de uma subida em outubro está a perder força, mas a Fed ainda não declarou vitória sobre a inflação.

O mercado recebeu um enquadramento macroeconómico mais favorável, mas dezembro continua a ser o teste. Até obtermos os próximos sinais importantes sobre a inflação e o emprego, eu interpretaria isto como uma pausa na narrativa de aperto monetário, e não como o início de um ciclo de flexibilização garantido.

Essa distinção poderá determinar se isto se transforma num movimento de apetite pelo risco duradouro ou apenas noutra recuperação de alívio de curto prazo.

@Gate_Square