#MicronReportQ4Earnings
A Micron Technology (NASDAQ: MU) encerrou o exercício fiscal de 2026 em 30 de setembro com o maior trimestre da sua história, e a reação de dois dias diz mais sobre o posicionamento do que sobre os números. A receita foi de 54,23 mil milhões de dólares, mais 379% em termos homólogos e aproximadamente 31% em relação ao trimestre anterior, constituindo o sexto recorde consecutivo. O EPS não-GAAP foi de 33,42 dólares, contra os cerca de 31,3 a 31,6 dólares esperados, uma superação de aproximadamente 6%, e a margem bruta não-GAAP atingiu 87,0%, mais 210 pontos-base sequencialmente face aos 84,9%. O lucro líquido GAAP foi de 37,7 mil milhões de dólares, com um resultado operacional não-GAAP de 44,64 mil milhões de dólares, ou 82,3% da receita. A minha leitura: não se trata de um topo cíclico a ser descontado. O mercado está lentamente a aceitar que a memória se tornou um recurso estratégico para a IA, e não uma matéria-prima cujo valor é reavaliado a cada dois anos.

Os resultados foram menos importantes do que as previsões, e estas foram a parte mais sonante do comunicado. Para o primeiro trimestre fiscal de 2027, a Micron previu uma receita de 61,5 mil milhões de dólares, mais ou menos 1,5 mil milhões, contra um consenso mais próximo dos 56,3 a 56,8 mil milhões de dólares, cerca de 8% acima das estimativas do mercado, com um EPS não-GAAP de 38,15 dólares, face aos cerca de 36,02 dólares esperados, e uma margem bruta de aproximadamente 86,25%. Isso implica um crescimento sequencial da receita de cerca de 13% no próximo trimestre, e a administração afirmou esperar crescimento sequencial em todos os trimestres do exercício fiscal de 2027. Quando uma empresa deste porte prevê um crescimento trimestral de 13% e continua a dizer que a oferta e a procura serão muito mais apertadas em 2027 e 2028 do que em 2026, não estamos perante um ciclo normal.

Os detalhes por segmento mostram de onde vem o dinheiro. A receita de Cloud Memory atingiu 16,28 mil milhões de dólares, com uma margem bruta de 83%; o Core Data Center chegou aos 18,0 mil milhões de dólares, com 90%; e o segmento Mobile and Client contribuiu com 13,11 mil milhões de dólares, também com 90%. Só os SSD para centros de dados aproximaram-se dos 10 mil milhões de dólares, mais de dez vezes o nível do ano anterior e mais de dois terços da receita total de NAND. A receita do exercício fiscal completo de 2026 foi de 133,19 mil milhões de dólares, mais 256%, com a receita de DRAM acima dos 100 mil milhões de dólares no ano, uma margem bruta de 81,1% e um EPS de 75,52 dólares, mais 811% em termos homólogos. A cloud e os centros de dados representam agora, em conjunto, perto de dois terços do negócio. Esta alteração do mix é toda a história: a expansão da IA não precisa de uma recuperação da eletrónica de consumo para manter as fábricas da Micron ocupadas.

Depois há a HBM, que é onde o tema dos chips de IA e dos semicondutores realmente se concentra para a Micron. A receita de HBM cresceu mais rapidamente do que a receita total da empresa no trimestre, e a administração afirmou que a grande maioria da oferta de bits de HBM para 2027 já está contratada a preços significativamente mais elevados em termos homólogos. A empresa assinou 26 acordos estratégicos com clientes, cobrindo cerca de 35% da receita até 2030, com mais de 75% da produção de 2027 comprometida e aproximadamente 150 mil milhões de dólares em obrigações de desempenho remanescentes. A Micron está também a trabalhar com a Nvidia numa implementação personalizada de HBM4E, inédita no setor, para GPUs de próxima geração e plataformas NVLink Fusion. Sendo o único grande fabricante de HBM sediado nos EUA, a Micron está diretamente no caminho de cada acelerador comercializado pela Nvidia (NASDAQ: NVDA) e pela AMD, e os seus nós 1-gamma DRAM e G9 NAND são agora os seus maiores nós de produção, com os nós de próxima geração a avançarem para a produção em volume no segundo semestre de 2027.

O problema, e a razão pela qual a ação oscilou logo após o comunicado, é o investimento de capital. A Micron planeia aumentar o capex do exercício fiscal de 2027 para além do plano anterior, ultrapassando os 50 mil milhões de dólares, quase o dobro dos valores na casa dos vinte mil milhões do exercício fiscal de 2026, com aproximadamente 11,5 mil milhões de dólares no primeiro trimestre fiscal e cerca de 25 mil milhões de dólares apenas no primeiro semestre. A maior parte do aumento destina-se à construção de espaço de salas limpas que ficará disponível no final de 2028 e posteriormente: a produção da ID1 está prevista para meados de 2027, a da ID2 para o final de 2028, uma expansão de DRAM no Japão para o final de 2028 e a primeira fábrica em Nova Iorque para 2030. Também se espera um aumento generalizado da compensação dos trabalhadores, o que deverá pressionar as margens para níveis inferiores às previsões anteriores dos analistas. Vejo isto como o custo honesto de garantir o superciclo, e não como um sinal de alerta, mas é precisamente o mecanismo que historicamente põe fim aos ciclos de memória, pelo que o número a respeitar é a capacidade que chegará em 2028.

Agora, o quadro de negociação, porque é aí que os próximos dez dias serão decididos. A Micron fechou 29 de setembro a 1.065,08 dólares, caiu 1,72% para 1.046,79 dólares quando surgiu a notícia sobre o capex, e depois os compradores regressaram, levando a ação para perto dos 1.090 dólares. As sessões recentes decorreram num intervalo entre 1.022,90 e 1.098,90 dólares, com um máximo intradiário de 1.107,86 dólares e um fecho anterior de 1.097,39 dólares. A liquidez é elevada: o volume variou entre aproximadamente 26,5 milhões e 45,7 milhões de ações, contra um volume médio diário de cerca de 28 milhões a 34 milhões, sendo a média de 50 dias mais próxima dos 46,5 milhões. A capitalização bolsista situa-se entre cerca de 1,21 e 1,24 biliões de dólares, o beta dos últimos doze meses é de aproximadamente 3,31, e a ação acumula uma valorização de cerca de 270% a 277% desde o início do ano, 485% a 550% em doze meses, 193% em seis meses e 12,4% no último mês, face a um intervalo de 52 semanas de aproximadamente 160 a 1.255 dólares. A avaliação está a fornecer muitos argumentos aos otimistas: o P/E histórico ronda 14,3 a 14,8 e o P/E futuro está próximo de 6,2, com um EPS histórico de cerca de 74 a 75,50 dólares.

Os níveis principais que estou a acompanhar, por ordem. No lado negativo, a primeira zona situa-se entre 1.046 e 1.055 dólares, o pivô pós-resultados onde os compradores defenderam o preço. Abaixo disso vem a zona entre 1.022 e 1.025 dólares, o mínimo da reação, seguida da barreira psicológica dos 1.000 dólares. Uma queda mais profunda encontraria uma faixa bem testada entre 974 e 990 dólares, a consolidação anterior aos resultados que também corresponde à zona clássica de pivô, e depois o forte suporte entre 943 e 955 dólares, aproximadamente 11,8% abaixo do máximo recente, que surge como o piso técnico mais forte da atual estrutura. Se este nível falhar, a próxima zona medida situa-se perto dos 873 dólares, cerca de 19,3% abaixo, e um movimento até esse nível significaria que o mercado está a apostar na tese do excesso de oferta em vez da tese do superciclo. No lado positivo, o primeiro teste situa-se entre 1.098 e 1.110 dólares; uma ultrapassagem com volume abre um objetivo calculado perto dos 1.134 dólares, seguido dos 1.200 dólares e de um novo teste do máximo de 52 semanas nos 1.255 dólares.

O mapa dos analistas é invulgarmente amplo, e essa amplitude constitui, por si só, a negociação. Após os resultados, a Goldman Sachs elevou o seu preço-alvo para 1.250 dólares, a Wells Fargo passou para 1.220 dólares, a Mizuho aumentou-o para 1.400 dólares e a Rosenblatt subiu para 1.900 dólares, face aos 1.500 anteriores, enquanto a Morningstar reduziu o seu justo valor para 700 dólares. A média do mercado situa-se perto dos 1.496 a 1.520 dólares entre aproximadamente 49 analistas, com um máximo de 2.000 a 2.200 dólares e um mínimo entre 361 e 852 dólares, e cerca de 95% das classificações são de compra. Esta diferença entre 700 e 2.200 dólares não resulta de desleixo dos analistas; trata-se de uma divergência genuína sobre a duração da escassez. A matemática otimista é simples: se o EPS caminhar para 150 a 160 dólares no próximo ano, mesmo um múltiplo de 10x implica uma ação acima dos 1.500 dólares, e um múltiplo futuro próximo de 6x é o nível mais barato registado durante uma escassez. A matemática pessimista é igualmente simples: um capex superior a 50 mil milhões de dólares prepara a oferta de 2028, e é nisso que apostam o justo valor de 700 dólares da Morningstar e a posição put atribuída a Michael Burry, com um preço de exercício próximo de metade do preço atual.

É assim que encaro os próximos dez dias. O cenário-base, ao qual atribuo a maior probabilidade, é um intervalo de consolidação entre 1.030 e 1.130 dólares, porque o mercado precisa de absorver um trimestre de 54 mil milhões de dólares, uma previsão de 61,5 mil milhões e um choque de capex, e raramente evolui de forma linear enquanto faz isso. O cenário otimista é uma recuperação dos 1.110 dólares com aumento do volume, o que abre caminho para 1.150 a 1.200 dólares se a Nvidia e o conjunto do setor dos chips continuarem sustentados; note-se que os resultados da Micron impulsionaram todo o setor, com o ETF VanEck Semiconductor perto dos 608 dólares e a subir cerca de 69% este ano. O cenário pessimista é uma perda dos 1.022 dólares, abrindo caminho para 974 e depois 943 dólares, e quero que esse movimento ocorra com um volume acima da média antes de o levar a sério, porque uma descida gradual com pouco volume é apenas ruído. Há duas datas dentro desta janela: o dividendo trimestral de 0,15 dólares passa a ser negociado sem direito ao dividendo em 14 de outubro, provocando uma descida mecânica, e o relatório de emprego pendente foi assinalado como um fator de oscilação para todo o mercado, enquanto as yields das obrigações do Tesouro a dez e trinta anos se encontram nos níveis mais elevados desde 2002.

Os sinais em que confio, por ordem de importância. Primeiro, saber se a zona entre 1.022 e 1.046 dólares se mantém durante qualquer queda, porque isso indica se as instituições estão a acumular em vez de distribuir, e o padrão histórico aqui tem sido superar as expectativas, cair e depois subir gradualmente. Segundo, saber se o volume aumenta acima dos 1.110 dólares, uma vez que as ruturas em ações de memória de beta elevado sem volume tendem a falhar. Terceiro, o múltiplo futuro próximo de 6x, o argumento de avaliação mais forte em cima da mesa, que só funciona se o EPS continuar a crescer de forma composta; por isso, as atualizações sobre a qualificação da HBM4 e quaisquer notícias sobre os preços de 2027 são os catalisadores fundamentais a acompanhar. Quarto, os próprios comentários da administração sobre o capex, porque um novo aumento sem sinais correspondentes de procura é a única coisa que me faria passar de uma visão construtiva para uma postura cautelosa relativamente a 2028.

O meu veredito: a Micron é a expressão mais clara e de maior beta de duas tendências em simultâneo — a procura por infraestruturas de IA e a relocalização da oferta crítica de semicondutores —, e um trimestre recorde com previsões 8% acima do consenso e mais de 75% da produção do próximo ano já vendida merece mais do que uma reação de dois dias. A receita de 133,19 mil milhões de dólares no exercício fiscal de 2026, mais 256%, e o EPS de 75,52 dólares, mais 811%, não são os números de uma empresa no fim de um ciclo. Mas, com um beta de 3,31, uma valorização superior a 485% em doze meses e uma discussão legítima sobre a oferta de 2028, o tamanho da posição e a colocação de stops são mais importantes do que a convicção. Deixe que os níveis, e não as opiniões, decidam as suas entradas: 1.046 a 1.055 e 1.022 a 1.025 dólares no caminho descendente; 1.110 e 1.134 dólares no caminho ascendente; com a média do mercado entre 1.496 e 1.520 dólares como íman de médio prazo e 943 a 955 dólares como o nível que prejudicaria verdadeiramente o cenário otimista.$MU