#CorePCEandGDPFinalReading

A parte mais interessante dos dados mais recentes dos EUA não é o facto de a inflação ter abrandado ou de o emprego ter enfraquecido. É o facto de a economia estar agora a transmitir três sinais diferentes à Fed em simultâneo.

A inflação está a tornar-se menos agressiva, o crescimento está a revelar-se mais resiliente do que o anteriormente estimado e o mercado de trabalho está a perder dinamismo. Quando estas três forças começam a evoluir de forma diferente, o mercado já não pode basear-se numa única manchete. Tem de repensar todo o percurso da política monetária.

O PCE subjacente de agosto aumentou 3,0% em termos homólogos e 0,2% em termos mensais, ambos abaixo das expectativas. O PCE global situou-se nos 3,4% em termos homólogos. Depois, a estimativa final do PIB do segundo trimestre foi revista em alta para 2,2% numa base anualizada, face a 1,5%. Assim, embora a pressão sobre os preços tenha dado sinais de abrandamento, a própria economia estava mais forte do que a estimativa anterior sugeria.

Depois, os dados do emprego de setembro voltaram a alterar o equilíbrio. O emprego não agrícola aumentou apenas 29 mil, a taxa de desemprego subiu para 4,2% e os dois meses anteriores foram revistos em baixa num total combinado de 60 mil. O crescimento dos salários também abrandou para 3,0% em termos homólogos. O mercado de trabalho está claramente a perder dinamismo, embora os dados, por si só, não indiquem um colapso económico.

É aqui que, na minha opinião, a narrativa do mercado se torna interessante.

Se a inflação está a abrandar, a Fed tem menos razões para se preocupar com uma aceleração da pressão sobre os preços. Se o emprego também está a enfraquecer, existe outra razão para evitar manter a política monetária desnecessariamente restritiva. Mas um PIB mais forte significa que a Fed não está perante uma economia que necessite claramente de uma resposta de emergência.

Isto cria uma configuração muito diferente da narrativa habitual de “dados fortes = BTC em baixa, dados fracos = BTC em alta”.

Os mercados negoceiam expectativas, não números económicos isolados.

Se os traders começarem a incorporar uma trajetória mais branda para as taxas de juro, o mecanismo de transmissão seguinte passa normalmente pelas yields das obrigações do Tesouro e pelo dólar. Yields mais baixas podem reduzir o custo de oportunidade de deter ativos de risco, enquanto um dólar mais fraco pode melhorar o contexto de liquidez. Mas nada disso garante uma subida do Bitcoin.

O BTC ainda tem de o provar.

Esta é a parte que eu observaria mais atentamente: será que o Bitcoin consegue realmente manter o movimento depois de desaparecer a primeira reação macroeconómica?

Se as yields continuarem a cair, o dólar permanecer sob pressão e o BTC se mantiver acima dos níveis alcançados após a divulgação dos dados, com uma procura real no mercado spot, então o mercado está a fazer mais do que simplesmente reagir a uma manchete. Está a mostrar que os traders estão a traduzir a alteração das perspetivas para as taxas numa maior apetência pelo risco.

Mas se o BTC subir imediatamente e depois devolver os ganhos, teria muito mais cautela. Isso dir-me-ia que o mercado reagiu à reavaliação das expectativas relativamente à Fed, mas que os compradores ainda não demonstraram convicção suficiente para sustentar o movimento.

Para mim, os dados mais recentes dizem, portanto, menos sobre a previsão da próxima vela do Bitcoin e mais sobre a compreensão do ambiente em torno dessa vela.

O PCE está a abrandar.

O PIB está mais forte do que o anteriormente estimado.

O emprego está a enfraquecer.

E a Fed tem agora de equilibrar esses sinais, em vez de responder apenas a um deles.

Essa é a mudança macroeconómica que estou a acompanhar.

Porque os maiores movimentos do BTC muitas vezes não começam com uma manchete sobre criptomoedas. Começam quando o mercado altera discretamente as suas expectativas relativamente à liquidez, às taxas de juro e ao dólar — e o Bitcoin começa a reagir antes de todos concordarem com a narrativa.

Neste momento, estou a acompanhar essa reação com muito mais atenção do que a própria manchete.

@Gate_Square @GateSquare

Faça a sua própria pesquisa.