O relatório de emprego dos EUA de setembro ficou muito abaixo das expectativas. A economia criou apenas 29,000 empregos no mês passado, em comparação com as previsões de cerca de 90,000 e um aumento revisto de 133,000 em agosto. A taxa de desemprego subiu de 4.1% para 4.2%, ligeiramente acima do consenso. Os rendimentos médios por hora aumentaram 0.1% em termos mensais, abaixo da previsão de 0.3%, e o crescimento salarial anual ficou em 3.0%, contra expectativas de 3.2%. Foi a leitura mais fraca dos salários não agrícolas do período pós-pandemia e surgiu juntamente com as yields dos Treasuries a 30 anos perto de 5.6%, o petróleo acima dos $100 e uma Reserva Federal que aumentou as taxas a 16 de setembro.

O mercado de taxas reagiu rapidamente. De acordo com a ferramenta FedWatch da CME, a probabilidade de uma subida na reunião de outubro caiu para cerca de 14%, face a aproximadamente 34% no dia anterior. A yield do Treasury a 2 anos, que é a mais sensível às expectativas de política monetária, caiu 10 pontos-base para 4.787%. O mercado obrigacionista considera agora mais provável uma pausa em outubro, e a atenção transferiu-se para os dados de inflação que serão divulgados antes da próxima reunião do FOMC.

Um detalhe que merece atenção é a diferença entre os dois inquéritos do relatório. O inquérito às empresas, que mede os salários não agrícolas, revelou uma contratação fraca. O inquérito às famílias, que mede o emprego através de um método separado, mostrou que mais pessoas entraram na população ativa, razão pela qual a taxa de desemprego subiu apenas ligeiramente. Os analistas da State Street salientaram que os dois inquéritos estão a transmitir sinais algo diferentes. A J.P. Morgan continua a esperar mais uma subida em dezembro, mas não considera os dados atuais o início de um ciclo sustentado de aperto monetário. A situação não é suficientemente clara para afirmar que o aperto terminou, mas é suficientemente fraca para retirar outubro da mesa para muitos participantes do mercado.

Os ativos de risco subiram após a divulgação. A Bitcoin passou de cerca de $86,450 para $87,230 em poucos minutos, uma subida de cerca de 3.48% no dia. O ouro subiu de $4,178 para $4,227 por onça. Os futuros das ações norte-americanas também avançaram, com os futuros do Dow a subirem mais de 400 pontos. A lógica por detrás do movimento é conhecida: dados laborais mais fracos reduzem o argumento a favor de novas subidas das taxas, pressionando as yields dos Treasuries e o dólar em baixa, o que, por sua vez, reduz o custo de oportunidade de deter ativos que não pagam rendimento. Dito isto, as mesmas yields elevadas e preocupações com a inflação que têm pesado sobre os mercados durante todo o mês continuam presentes e continuam a limitar a subida.

O posicionamento antes da divulgação ajuda a explicar a dimensão do movimento. Na hora anterior aos dados, foram liquidadas posições de criptomoedas no valor de $32.51 milhões, das quais $27.53 milhões correspondiam a posições curtas. Só a Bitcoin representou $20.5 milhões dessas liquidações. O mercado estava posicionado para um número mais forte, e o resultado efetivo contrariou esse posicionamento. Movimentos deste tipo são frequentemente amplificados pela alavancagem, e este não foi exceção.

As previsões atualizadas do Citi, publicadas no início da semana, parecem agora mais alinhadas com os dados. O banco elevou o seu preço-alvo para a Bitcoin a 12 meses de $82,000 para $113,000 e aumentou a sua previsão para o Ether de $2,240 para $3,028. O Citi citou a retoma das entradas em ETFs, as recompras de Treasuries, a regulamentação da SEC e um dólar mais fraco como principais fatores. Também observou que consultores e corretoras estão a aumentar gradualmente as alocações, com entradas em ETFs de cerca de $5 mil milhões esperadas nos próximos 12 meses. Um mercado laboral mais fraco apoia essa perspetiva ao reduzir a vantagem de rendimento associada à detenção de dinheiro.

Os fluxos dos ETFs refletem a mesma mudança. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA voltaram a registar entradas líquidas no primeiro dia de negociação de outubro, atraindo $102.7 milhões após as saídas de $148.7 milhões de quarta-feira. O IBIT da BlackRock liderou com entradas de $196 milhões. A inversão sugere que a procura institucional continua presente após uma breve pausa, embora os fluxos de um único dia não sejam um indicador fiável da procura a longo prazo.

No plano técnico, a Bitcoin está a negociar perto de uma zona de resistência que se manteve durante várias semanas. O nível de $86,908 é o primeiro obstáculo, com a área entre $87,300 e $87,400 a marcar os máximos de setembro. Uma quebra sustentada acima desse intervalo abriria caminho para $88,500. No lado negativo, o aglomerado de suporte imediato situa-se em torno de $82,860, com um suporte mais forte perto de $81,602. Alguns analistas identificaram $82,000 como um nível fundamental para outubro, com um intervalo mais amplo entre $78,000 e $95,000 caso o mês siga o seu padrão sazonal histórico. A zona entre $85,000 e $85,600 continua a ser a área mais próxima a acompanhar em qualquer tentativa de recuperação.

O Ethereum e o mercado mais amplo de altcoins enfrentam as mesmas condições. O Ether está a negociar em torno de $2,722, com uma subida de 0.29% no dia, permanecendo dentro de um intervalo que se mantém desde meados de setembro. Os analistas da CoinShares observaram que a política monetária restritiva e o atraso na clarificação regulamentar do CLARITY Act estão a limitar uma grande quebra em alta, e que a pressão deverá continuar concentrada nas altcoins. O nível de $2,740 é a resistência de curto prazo; uma quebra acima dele sugeriria que o intervalo está a resolver-se em alta, enquanto uma falha manteria o ETH abaixo de $2,700. A leitura do PMI do ISM, de 54.5, também é relevante, pois prolonga a expansão de nove meses e acrescenta outro dado às deliberações da Fed sobre as taxas.

Os riscos para este cenário não mudaram. A yield do Treasury a 10 anos continua acima de 5.2%, e a dos Treasuries a 30 anos situa-se perto de 5.6%, ambas em máximos de várias décadas. As necessidades de financiamento do Governo federal aproximam-se dos $39 biliões, o que mantém a pressão ascendente sobre as yields de longo prazo e aperta as condições de liquidez. Se os dados de inflação das próximas semanas ficarem acima das expectativas, a Fed ainda poderá subir as taxas em dezembro apesar do número fraco do emprego, o que inverteria a recente reavaliação e pressionaria os ativos de risco. A reunião do FOMC de dezembro continua a ser a maior fonte individual de incerteza para o resto do ano.

Em resumo, o mercado laboral forneceu a primeira evidência clara neste ciclo de que uma política mais restritiva está a afetar as contratações, e o mercado respondeu reduzindo a probabilidade de uma subida em outubro. Para as criptomoedas, isso reduz o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento e cria um contexto mais favorável para as entradas em ETFs. No entanto, não resolve a vertente da inflação no mandato da Fed, e as yields de longo prazo continuam elevadas. A capacidade da Bitcoin de ultrapassar $87,400 e manter-se acima de $85,000 indicará se este é o início de um movimento mais duradouro ou apenas mais uma tentativa dentro do mesmo intervalo.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações publicamente disponíveis e não garante resultados futuros.

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