#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

A Rendibilidade das Obrigações do Tesouro a 30 Anos Atingiu 5,595%, o Valor Mais Elevado desde 2002, e Eis o Que Está a Fazer às Criptomoedas

A América acabou de reavaliar o preço do dinheiro, elevando-o para um máximo de 24 anos. A rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos subiu para 5,595%, o nível mais elevado desde junho de 2002. Os valores divulgados mais tarde nessa semana chegaram a 5,612% e depois a cerca de 5,66%, enquanto a rendibilidade a 10 anos subiu para a zona dos 5,25% a 5,34%, também um nível que não era visto desde 2002. Este não é um movimento discreto. Faz parte de uma liquidação global de obrigações que já arrastou o dólar para um máximo de 17 meses, fez o ouro cair 3,4% num único dia e colocou todos os ativos de risco, incluindo as criptomoedas, em alerta.

Comecemos pela versão simples, porque o número parece técnico, mas o significado não é. Quando o Governo dos EUA pede dinheiro emprestado por 30 anos, a rendibilidade anual que os investidores exigem para lhe emprestar esse dinheiro é a rendibilidade das obrigações do Tesouro a 30 anos. A 5,595%, os investidores estão a pedir cerca de 5,595% ao ano para deterem dívida do Governo dos EUA durante três décadas. É o financiamento de longo prazo mais caro que a América enfrenta desde 2002, e todos os outros custos de financiamento no mundo dependem silenciosamente dele.

Os preços das obrigações e as suas rendibilidades movem-se sempre em direções opostas. Quando as rendibilidades sobem, os preços descem, porque uma obrigação antiga que paga um cupão menor passa subitamente a parecer desatualizada ao lado de uma nova obrigação que paga mais. Assim, uma rendibilidade de 5,595% é, na realidade, uma manchete sobre a queda dos preços. A obrigação a 30 anos está a ser negociada entre cerca de 92 e 93 dólares, face a um valor nominal de 100 dólares, o que significa que qualquer pessoa que tenha comprado anteriormente está sentada sobre uma perda não realizada, enquanto quem compra agora está a ser mais bem pago para assumir o risco.

Observe-se toda a curva e o quadro torna-se mais claro. A rendibilidade a 20 anos situa-se perto de 5,71%, a 10 anos entre 5,25% e 5,34%, a 7 anos em 5,22%, a 5 anos em 5,12%, a 3 anos em 5,02%, a 2 anos em 4,91%, a 1 ano em 4,55%, a 6 meses em 4,35%, a 3 meses em 4,13% e a 1 mês em 3,90%. Toda a curva subiu, mas os prazos mais longos sofreram o impacto mais forte, precisamente onde se concentra o risco de duração.

Excluindo a inflação, a história torna-se ainda mais desconfortável para os ativos de risco. As rendibilidades reais dos TIPS a 30 anos atingiram cerca de 3,35%, e as rendibilidades reais dos TIPS a 10 anos estão perto de 2,97%. Trata-se de uma rendibilidade positiva garantida acima da inflação, apoiada pelo Governo dos EUA. Quando a opção sem risco paga tão bem, as ações e as criptomoedas têm de se esforçar muito mais para justificar por que razão o capital deveria permanecer com elas.

Então, por que motivo isto está a acontecer agora? Cinco forças estão a pressionar o mesmo ponto sensível. Primeiro, a política monetária. A Reserva Federal aumentou as taxas em 25 pontos base a 16 de setembro, para um intervalo-alvo de 3,75% a 4,00%, na sua primeira subida desde julho de 2023. Segundo, a inflação, que continua acima do objetivo de 2%. Terceiro, a energia, com o petróleo Brent a oscilar perto dos 96 dólares por barril. Quarto, a oferta, com a dívida do Governo dos EUA a ultrapassar os 40 biliões de dólares em agosto. Quinto, a enorme procura de capital para a expansão das infraestruturas de IA, que compete diretamente com as obrigações pelo mesmo conjunto de dinheiro.

As expectativas em relação às taxas oscilaram violentamente ao longo de todo o mês. A 23 de setembro, os mercados avaliavam em cerca de 73% a probabilidade de outra subida em outubro. A 25 de setembro, essa probabilidade tinha descido para cerca de 70%. No final do mês, tinha colapsado para aproximadamente 49%, e os mercados de previsão chegaram mesmo a inverter-se, atribuindo cerca de 60% ao cenário de manutenção das taxas. A próxima reunião do FOMC realiza-se a 27 e 28 de outubro. Esta oscilação explica por que razão a volatilidade das obrigações é tão elevada e por que razão as mesas de negociação de criptomoedas mantêm um olho na extremidade longa da curva.

A economia real já está a senti-lo. A taxa hipotecária fixa a 30 anos subiu para 6,85%, o nível mais elevado desde junho de 2025, enquanto outro inquérito amplamente seguido registou 6,71%. Comprar uma casa e refinanciar um empréstimo ficaram ambos mais caros. Os custos de financiamento das empresas também estão a subir, uma vez que os emitentes usam a rendibilidade a 10 anos como referência. E quando a taxa de desconto sobe, as ações com avaliações elevadas são reavaliadas em baixa, porque os lucros futuros valem menos em dólares de hoje.

O ouro perdeu cerca de 3,4% numa sessão, um movimento que, segundo os analistas, ocorre aproximadamente uma vez a cada dois anos, impulsionado pelo aumento das rendibilidades do Tesouro e por um dólar mais forte. O dólar atingiu um máximo de 17 meses, enquanto o euro caiu para o nível mais fraco desde maio de 2025. Esta é a assinatura da rotação de capital para o ativo seguro mais profundo, líquido e rentável do planeta.

O Barclays alertou que a rendibilidade a 30 anos poderá atingir 6% se o crescimento impulsionado pela IA continuar a manter elevadas as expectativas em relação às taxas. Seis por cento não seria apenas um número. Seria um novo equilíbrio para os mercados de crédito, um mundo em que obter 6% de forma segura torna muito mais difícil justificar a procura de risco.

E essa é a parte que realmente importa para a sua carteira. Quando o Governo dos EUA paga mais de 5,5% durante 30 anos, um investidor obtém uma rendibilidade sem risco acionista e sem o risco de desvalorização das criptomoedas. O dinheiro não precisa de lutar por rendibilidade quando é pago para esperar. Assim, o capital sai dos ativos de risco e entra nas obrigações do Tesouro. A confiança desloca-se para os títulos mais seguros do mundo e afasta-se de tudo o que precisa de otimismo para manter o seu preço. Essa mudança surge frequentemente de forma lenta, através do posicionamento, da desalavancagem silenciosa e de subidas que deixam de ser compradas.

Vejamos agora o que as criptomoedas fizeram efetivamente no meio de tudo isto. A Bitcoin está a ser negociada perto dos 86,487 dólares, com uma subida de cerca de 3,03% em 24 horas, dentro de um intervalo aproximado de 83,183 a 86,898 dólares, e com uma valorização de cerca de 1,5% em sete dias. A Ethereum situa-se perto dos 2,739 dólares, com uma subida de 1,47% em 24 horas, dentro de um intervalo de 2,673 a 2,748 dólares. A Solana é negociada perto dos 121.24 dólares, com uma subida de 2,14% em 24 horas e de 3,70% em sete dias. As capitalizações de mercado situam-se aproximadamente em 1.70 biliões de dólares para a Bitcoin, 330 mil milhões para a Ethereum e 74 mil milhões para a Solana.

A liquidez está a aguentar-se, e esse é o detalhe que vale a pena notar. O volume total de criptomoedas em 24 horas situou-se perto dos 331.8 mil milhões de dólares. Na Bitcoin, o volume de compras dos takers foi de cerca de 27.57 mil milhões, contra um volume de vendas dos takers de aproximadamente 27.71 mil milhões de dólares, o que significa que compradores e vendedores estão quase perfeitamente equilibrados, com uma ligeira vantagem para os vendedores agressivos. A dominância da Bitcoin situa-se perto de 59.06% e a da Ethereum perto de 11.41%, com aproximadamente 4,115 moedas ativas no mercado. Um mercado profundo explica por que razão um choque macroeconómico desta dimensão ainda não se transformou numa reavaliação violenta.

Os derivados contam a mesma história, mas com contornos mais acentuados. O interesse aberto dos futuros de Bitcoin ronda os 54.37 mil milhões de dólares, com uma subida de 2.99% em 24 horas. O interesse aberto da Ethereum é de cerca de 33.97 mil milhões, com uma subida de 1.07%. O interesse aberto da Solana situa-se perto dos 7.02 mil milhões, com uma descida de 3.04%. O interesse aberto das opções de Bitcoin situa-se perto dos 2.77 mil milhões de dólares e o das opções de Ethereum perto dos 961 milhões, com cerca de 88.5 milhões de dólares em volume de opções negociado em 24 horas. O aumento do interesse aberto significa que estão a ser adicionadas novas posições e também que o combustível para uma cascata de liquidações está a acumular-se de ambos os lados do livro de ordens.

Os fluxos institucionais estão mistos, e não em pânico. A 30 de setembro, os ETF de Bitcoin à vista dos EUA registaram cerca de 148.7 milhões de dólares em saídas líquidas, terminando uma sequência de nove dias de entradas, com o FBTC da Fidelity a perder sozinho cerca de 125.6 milhões de dólares. Os ETF de Ethereum à vista perderam cerca de 59.58 milhões de dólares nesse mesmo dia, o segundo dia consecutivo de saídas. Depois, a 1 de outubro, a situação inverteu-se, com cerca de 103 milhões de dólares a entrarem nos ETF de Bitcoin, incluindo aproximadamente 196 milhões de dólares no IBIT da BlackRock. Os ativos totais dos ETF de Bitcoin situam-se perto dos 107.98 mil milhões de dólares, com 2.36 mil milhões de dólares negociados num dia, enquanto os ativos dos ETF de Ethereum rondam os 17.6 mil milhões de dólares. As instituições não estão a sair. Estão a redimensionar as suas posições.

O sentimento situa-se algures no meio. O índice de Medo e Ganância marca cerca de 69 e o índice de temporada das altcoins cerca de 54, o que não é euforia, mas apenas otimismo cauteloso. O RSI da Bitcoin a uma hora situa-se perto de 70.7, aproximando-se do território de sobrecompra, enquanto o RSI da Ethereum ronda os 61. As bandas de Bollinger da Bitcoin variam entre cerca de 83,395 e 85,498 dólares, com a banda central nos 84,447, e a média móvel de 200 períodos situa-se perto dos 84,005, enquanto a de 7 períodos está perto dos 84,941.

O que estão os profissionais a observar? Dois gatilhos nas obrigações são os mais importantes: a rendibilidade a 30 anos ultrapassar 5,52% e a rendibilidade a 10 anos manter-se acima de 5,2%. Ambos estão a ser testados neste momento, e uma quebra clara colocaria uma nova pressão sobre os ativos de risco. Se as rendibilidades estabilizarem ou recuarem aqui, isso seria um verdadeiro alívio para as criptomoedas. Recorde-se do que um choque como este pode fazer: anteriormente, durante este mesmo período, as criptomoedas retiraram cerca de 1.7 mil milhões de dólares de alavancagem do sistema numa única vaga de liquidações, e o mercado à vista manteve o seu intervalo.

O calendário que se aproxima está carregado e cada evento pode movimentar a extremidade longa da curva. Os dados de emprego não agrícola serão divulgados hoje, 2 de outubro, às 08:30 ET. O IPC segue-se a 13 de outubro, o IPP a 14 de outubro, a decisão do FOMC a 27 de outubro e a estimativa preliminar do PIB do terceiro trimestre a 29 de outubro. Um valor elevado pode empurrar as rendibilidades de longo prazo para cima, enquanto um valor brando pode fazê-las descer e proporcionar aos ativos de risco uma breve janela de alívio. Isso torna as próximas semanas um período de elevada volatilidade tanto para as obrigações como para as criptomoedas.

Uma rendibilidade das obrigações do Tesouro a 30 anos de 5,595%, e depois de 5,66%, não é uma nota de rodapé. É o preço do dinheiro a ser redefinido para um máximo de 24 anos. Os custos de financiamento do Governo dispararam, as taxas hipotecárias atingiram 6,85%, o dólar alcançou um máximo de 17 meses, o ouro caiu 3,4% num dia e parte do capital que antes procurava risco está agora a receber mais de 5% em segurança. Ainda assim, as criptomoedas passaram no teste desta ronda: a Bitcoin perto dos 86,000 dólares, a Ethereum nos 2,739, 331.8 mil milhões de dólares em volume diário e fluxos de ETF que terminaram o período positivos em termos líquidos. O verdadeiro veredicto virá com os próximos dados. É nessa altura que descobriremos se 5,595% foi apenas um nível ou a porta de entrada para uma nova fase.