As taxas de juro estão a subir rapidamente no mercado hipotecário dos EUA. A taxa média dos empréstimos à habitação a 30 anos com taxa fixa atingiu 7,28% em 1 de outubro, significativamente acima dos 7,03% da semana passada e dos 6,34% registados há um ano, alcançando o nível mais elevado desde novembro de 2023. A taxa dos empréstimos a 15 anos com taxa fixa também subiu para 6,60%.

O Departamento do Tesouro dos EUA anunciou na quinta-feira, 1 de outubro, que planeava adquirir até 6 mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro com maturidades de 10 a 20 anos, numa operação de recompra respaldada por liquidez. A transação realizou-se entre as 13:40 e as 14:00, hora do Leste dos EUA, e abrangeu obrigações com vencimento entre 2037 e 2046. Esta operação foi uma das primeiras grandes implementações desde que o Departamento aumentou o seu programa de recompra de 2 mil milhões para 6 mil milhões de dólares no mês passado. O Departamento reserva-se o direito de avaliar as propostas dos detentores de obrigações e rejeitar quaisquer preços que considere inadequados.

O principal objetivo do programa, conforme salientado pelo Secretário do Tesouro, Scott Bessent, é facilitar a negociação de obrigações mais antigas e menos líquidas por parte dos investidores. Trata-se de um mecanismo conhecido no mercado como «apoio à liquidez» e considerado parte da estratégia de gestão da dívida do Tesouro. À primeira vista, o programa parece estar a cumprir a sua função. Embora as yields das obrigações tenham subido nas últimas semanas, observou-se que os investidores, apesar da dificuldade em negociar no mercado, conseguiram comprar e vender sem fazer concessões significativas nos preços.

No entanto, existem opiniões divergentes entre os participantes no mercado relativamente à dimensão e ao impacto da operação. Segundo a Reuters, o Tesouro aceitou apenas cerca de metade das obrigações oferecidas nas operações recentes, ficando sempre abaixo do limite de recompra anunciado. As aquisições também se concentraram num pequeno número de obrigações. Isto levou alguns gestores de carteiras e analistas a questionar por que motivo o Governo aumentou a dimensão do programa, mas não utilizou plenamente a sua capacidade.

As avaliações sobre a questão sugerem que o principal objetivo do programa não é suprimir diretamente as yields, mas apoiar o funcionamento do mercado. O analista da ING, Padhraic Garvey, afirmou que esta flexibilidade é normal, dizendo: «O Tesouro pode legitimamente comprar menos quando as condições não são atrativas e tem sempre a opção de comprar mais.» Thomas Simons, da Jefferies, observou que as operações anteriores de recompra de longo prazo tinham recebido propostas entre 20 e 30 mil milhões de dólares, enquanto a operação mais recente registou propostas no valor de 10,47 mil milhões de dólares. Sugeriu que a menor taxa de aceitação poderá dever-se, em parte, ao facto de uma parcela significativa das obrigações mais ilíquidas do mercado já ter sido retirada.

Outro aspeto importante desta operação é a natureza das obrigações visadas. Muitas das obrigações recompradas ao abrigo do programa são obrigações de cupão baixo emitidas durante a pandemia, quando as taxas de juro se encontravam em níveis historicamente baixos. Como as yields de mercado são atualmente muito mais elevadas, estas obrigações estão a ser negociadas bastante abaixo do seu valor nominal, o que dificulta a sua negociação em grandes volumes. Isto cria simultaneamente um impulso de liquidez e uma oportunidade de gestão da dívida. Segundo John Luke Tyner, da Aptus Capital Advisors, se o Tesouro conseguir recomprar estas obrigações a níveis de 50-60% do seu valor nominal, tal poderá constituir uma medida eficaz de gestão da dívida. No entanto, importa salientar que o Tesouro poderá ter de emitir instrumentos de dívida de curto prazo para financiar estas recompras, sendo que as yields desses instrumentos são muito mais elevadas do que os cupões das obrigações recompradas.

Em conclusão, a operação de recompra do Departamento do Tesouro dos EUA de 1 de outubro destaca-se como um passo no sentido de alcançar o objetivo de apoio à liquidez após a expansão do programa. Os intervenientes no mercado continuam a acompanhar a consistência da estratégia do Tesouro e o seu impacto na gestão da dívida de longo prazo, mais do que a dimensão da operação. Os dados sobre a inflação e o emprego a divulgar nos próximos dias revelarão com maior clareza a direção e a eficácia do apoio que o Tesouro presta ao mercado através destas operações.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações publicamente disponíveis e não garante resultados futuros.
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