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‌O oleoduto Este-Oeste da Arábia Saudita regressou a cerca de 5,5 milhões de barris por dia, uma recuperação que restabelece a principal rota de exportação do reino em torno do Estreito de Ormuz. O oleoduto, conhecido como Petroline, estende-se desde os centros de produção no leste até à costa do Mar Vermelho e operava acima de 75% da sua capacidade nominal em 1 de outubro, com a Saudi Aramco, controlada pelo Estado, a ter concluído um desvio temporário em torno de uma secção danificada. A recuperação é importante porque reabre um canal que contorna totalmente o ponto de estrangulamento, permitindo que o crude saudita chegue aos mercados globais sem que os petroleiros entrem no Golfo.

A recuperação operacional é genuína, mas ainda não está totalmente concluída. Os fluxos atuais rondam os 2,65 milhões de barris por dia, e o regresso ao ritmo total de 5,5 milhões de barris poderá demorar mais um mês. O limite de emergência do oleoduto foi aumentado para 7 milhões de barris por dia em 2019, mas atingir esse nível exige mais do que reparar a própria linha; requer a coordenação logística que transforma capacidade em um fluxo sustentado.

O contexto macroeconómico mais amplo está a influenciar os preços do petróleo mais do que o próprio oleoduto neste momento. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiu 5,34% na quinta-feira, o nível mais elevado desde 2002, à medida que a subida dos preços do petróleo impulsionou uma nova vaga de vendas de obrigações globais. O índice do dólar subiu para 101,17, e os principais índices acionistas caíram em conjunto, com o Nikkei 225 a recuar 0,73% e o KOSPI a perder 2,70%. Quando a taxa sem risco está tão elevada e o dólar se está a fortalecer, o crude denominado em dólares enfrenta uma fasquia mais alta para manter o dinamismo ascendente.

O crude Brent está a ser negociado a $100.86, com uma subida de 2.05% no dia, depois de oscilar entre $96.52 e $101.68. O contrato mantém-se acima da marca psicológica dos $100, mas carece de um catalisador direcional claro. Os dados divulgados durante a noite ofereceram sinais mistos: as notícias do lado da oferta foram construtivas, mas a pressão macroeconómica exercida pelas taxas e pelo dólar não foi. O resultado é um mercado que está a consolidar, em vez de seguir uma tendência.

O apetite pelo risco no mercado das criptomoedas arrefeceu em paralelo com a mudança no contexto macroeconómico. A Bitcoin está a ser negociada a $83,074, a capitalização total do mercado situa-se nos $2.974 trillion, e a dominância da BTC subiu para 58.61%. O índice Fear and Greed está em 67, um nível considerado neutro, mas com uma inclinação cautelosa. O capital está a concentrar-se nas large caps, enquanto as altcoins negoceiam com força relativa, em vez de registarem uma subida generalizada. Quando a liquidez diminui, os ativos maiores e mais líquidos tendem a resistir melhor, e esse padrão é visível nos dados de dominância.

A próxima semana está repleta de catalisadores macroeconómicos. Os dados sobre as folhas de pagamento não agrícolas serão divulgados em 2 de outubro, o CPI seguirá em 13 de outubro, e a reunião do FOMC terminará em 27 de outubro, com a taxa dos fundos federais atualmente em 3.75%. O crude é sensível tanto aos dados de crescimento como aos de inflação, e a direção do contrato BZ dependerá de os dados surpreenderem pela positiva ou pela negativa. A diferença entre as expectativas e a realidade é o que impulsiona a volatilidade, e é pouco provável que essa diferença seja pequena, dada a atual incerteza em torno tanto do mercado de trabalho como da trajetória da inflação.

A conclusão honesta é a seguinte: a recuperação do oleoduto é real e elimina uma fonte de ansiedade do lado da oferta no mercado. Mas o preço do petróleo não está a ser determinado apenas pela oferta. Está a ser determinado pelo custo do capital, pela força do dólar e pela avaliação do mercado quanto à possibilidade de a Fed voltar a apertar a política monetária. Essas forças estão atualmente a atuar contra o crude, o que explica por que motivo uma notícia construtiva do lado da oferta não produziu uma subida sustentada. O oleoduto está a funcionar. A maré macroeconómica está a correr no sentido oposto.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações disponíveis publicamente e não garante resultados futuros.