$ANTHROPIC #AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX

O pedido de admissão à cotação da Anthropic revelou um contrato de computação com a SpaceX no valor máximo de 84,5 mil milhões de dólares até 2029, quase o dobro dos aproximadamente 45 mil milhões de dólares que a SpaceX tinha divulgado anteriormente nos seus próprios documentos.

O acordo, noticiado pela primeira vez pela Reuters e pelo The Information, abrange o acesso a capacidade de GPU baseada em Nvidia nos centros de dados xAI da SpaceX. A Anthropic concordou em pagar 1,25 mil milhões de dólares por mês pelo acesso a cerca de 325 megawatts de capacidade computacional no centro de dados Colossus 1, em Memphis, Tennessee, com o contrato em vigor até maio de 2029. A maioria dos acordos pode ser rescindida com um aviso prévio de 90 dias, um pormenor importante porque significa que o valor anunciado representa um compromisso potencial máximo, e não uma obrigação garantida.

As ações da SpaceX subiram 2,59%, para 149,24 dólares, após a divulgação. O movimento é modesto face à dimensão do contrato, e há uma razão simples para isso. A SpaceX já tinha informado os seus próprios investidores sobre este acordo no seu pedido de admissão à cotação de junho, no qual divulgou 25,5 mil milhões de dólares em compromissos não canceláveis. O novo valor divulgado pela Anthropic mostra o limite máximo do que a relação poderá valer se todas as opções forem exercidas, e não um aumento súbito das receitas garantidas.

A questão mais interessante é o que isto revela sobre a estrutura de custos da Anthropic enquanto se prepara para aquela que poderá ser a maior oferta pública inicial da história. O ritmo anualizado das receitas da empresa ultrapassou os 65 mil milhões de dólares, face aos 4,59 mil milhões de dólares no total de 2025, uma taxa de crescimento difícil de compreender no âmbito de qualquer modelo empresarial convencional. Mas o custo de garantir capacidade computacional a esta escala é enorme, e os 84,5 mil milhões de dólares representam apenas uma rubrica. A Anthropic também divulgou acordos com a AMD e outros fornecedores, e as suas obrigações futuras totais relacionadas com computação e infraestruturas atingem aproximadamente 518 mil milhões de dólares.

A diferença entre receitas e compromissos é a tensão central da história da Anthropic. A empresa está a crescer mais rapidamente do que quase qualquer negócio de software empresarial na história, mas também está a assumir despesas que exigem que esse crescimento continue durante anos para atingir o ponto de equilíbrio. O pagamento mensal de 1,25 mil milhões de dólares à SpaceX, por si só, equivale a 15 mil milhões de dólares por ano, o que corresponde aproximadamente a um quarto das receitas anualizadas atuais da empresa. A rentabilidade operacional no segundo trimestre de 2026 foi positiva, mas isso aconteceu antes de todo o peso destes compromissos de infraestrutura se refletir na demonstração de resultados.

O lado da SpaceX nesta equação é igualmente revelador. A SpaceX está simultaneamente a preparar as suas próprias operações, a arrendar capacidade computacional à Anthropic e à Google a preços premium, enquanto informa os investidores de que planeia construir centros de dados orbitais. O investigador de IA Gary Marcus levantou a questão de saber por que motivo a SpaceX arrendaria capacidade a concorrentes em vez de a utilizar internamente, e a sua resposta é que a xAI reconheceu que não consegue vencer a corrida dos modelos de fronteira e está, em vez disso, a rentabilizar a sua infraestrutura antes da oferta pública inicial. Essa interpretação é especulativa, mas aponta para uma dinâmica real: a SpaceX está a gerar receitas a partir dos seus centros de dados que o seu próprio laboratório de IA não consegue utilizar plenamente.

O calendário da oferta pública inicial sofreu um adiamento. A Anthropic apresentou confidencialmente o seu S-1 à SEC em 1 de junho de 2026 e tinha inicialmente como objetivo uma cotação em outubro. Esta foi adiada para novembro, para que a empresa possa apresentar um trimestre completo de resultados financeiros antes da definição do preço. De acordo com os mercados de previsão, a probabilidade de uma estreia em outubro caiu para aproximadamente 3% a 6%. O objetivo de avaliação mantém-se em torno dos 2 biliões de dólares, o que a tornaria a maior oferta pública inicial de sempre, ultrapassando a estreia da SpaceX, avaliada em 1,77 biliões de dólares, em junho.

A divulgação do contrato não altera a questão fundamental sobre a Anthropic. Trata-se de uma empresa com um crescimento extraordinário das receitas, uma base de clientes que inclui algumas das maiores empresas do mundo e uma estrutura de custos que exige que esse crescimento continue a um ritmo sem precedentes durante anos. O acordo de 84,5 mil milhões de dólares com a SpaceX é uma medida do capital necessário para competir na fronteira da IA. A possibilidade de esse capital se traduzir num negócio sustentável depende da manutenção da trajetória das receitas. A oferta pública inicial de novembro será o momento em que os investidores públicos poderão formar a sua própria opinião.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações disponíveis publicamente e não garante resultados futuros.