#CorePCEandGDPFinalReading

A inflação dos EUA está finalmente a dar ao mercado algo com que respirar, mas não penso que este seja o momento para declarar uma inversão macroeconómica completa.

Os dados mais recentes do PCE de agosto mostraram a inflação global a subir 0,3% em termos mensais e 3,4% em termos homólogos, enquanto o PCE subjacente aumentou 0,2% em termos mensais e 3,0% em termos homólogos. O importante não é simplesmente o facto de a inflação continuar elevada, mas sim que o ritmo mensal da inflação subjacente permanece relativamente contido. Para a Reserva Federal, isso cria um pouco mais de margem para esperar, em vez de responder imediatamente com outra subida das taxas.

Isto é importante para a Bitcoin porque as criptomoedas são extremamente sensíveis à liquidez e às alterações nas expectativas relativamente às taxas de juro. Quando os mercados começam a antecipar um aperto monetário mais agressivo, as yields tornam-se mais atrativas e as condições financeiras ficam mais restritivas, o que pode pressionar os ativos especulativos. Mas quando a inflação começa a abrandar e a probabilidade de novas subidas diminui, a pressão sobre os ativos de risco pode aliviar. Isso não significa automaticamente que a Bitcoin vá subir, mas altera o ambiente em que o mercado está a negociar.

A situação do PIB é igualmente importante. Um crescimento económico forte combinado com uma inflação persistente tornaria o trabalho da Fed muito mais difícil, porque os decisores políticos teriam menos motivos para flexibilizar as condições financeiras. Por outro lado, se o crescimento arrefecer gradualmente enquanto a inflação continua a descer, o mercado poderá começar a concentrar-se mais seriamente na possibilidade de uma política monetária mais flexível no futuro. Essa combinação seria muito mais significativa para as criptomoedas do que um único dado isolado do PCE.

É aqui que penso que os traders precisam de distinguir um sinal positivo de uma verdadeira mudança de tendência. Uma leitura de inflação mais moderada não significa que a inflação tenha sido derrotada, e certamente não garante que a Fed vá cortar as taxas. Os próximos dados do CPI, do PCE, do emprego e dos salários serão importantes, porque a Fed precisa de observar uma tendência mais ampla e duradoura antes de alterar a direção da sua política.

Por isso, no caso da Bitcoin, acompanharia os dados macroeconómicos juntamente com a estrutura de preços, em vez de negociar apenas com base no título. Se a inflação continuar a arrefecer, as yields do Tesouro descerem e as expectativas relativamente à liquidez melhorarem, isso poderá criar um contexto mais favorável para a BTC e para outros ativos de risco. Mas se a inflação voltar a acelerar ou os dados económicos permanecerem demasiado fortes, as expectativas de cortes nas taxas poderão ser rapidamente adiadas novamente.

Assim, a verdadeira história não é simplesmente “o PCE é positivo para as criptomoedas”. A questão mais importante é saber se a inflação está a entrar numa fase de arrefecimento sustentado, enquanto o crescimento económico se mantém suficientemente estável para evitar uma desaceleração significativa. Se esse equilíbrio continuar a desenvolver-se, a pressão macroeconómica sobre as criptomoedas poderá tornar-se gradualmente menos restritiva.

Por agora, vejo isto como uma melhoria do contexto macroeconómico, não como uma confirmação de um novo ciclo. Os próximos dados económicos dir-nos-ão se este é o início de uma tendência ou apenas mais uma melhoria temporária dos dados.