#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 $TLT

Os dados do PCE divulgados ontem ficaram muito abaixo do consenso, e a obrigação do Tesouro a 30 anos quase não se mexeu. Desceu até um mínimo intradiário de cerca de 5,54%, mas depois voltou a subir, fechando perto de 5,59% a 5,63%, praticamente inalterada na semana. Era precisamente o sinal que eu procurava.

Uma verdadeira surpresa descendente na inflação, com o PCE subjacente a ficar três décimas abaixo das previsões, é exatamente o tipo de dado que deveria ter feito as yields de longo prazo descerem de forma significativa, se as expectativas de inflação fossem o principal fator por detrás desta liquidação. Não foi isso que aconteceu. A obrigação quase não reagiu. Isto confirma o que suspeitava há alguns dias: já não se trata sobretudo de uma questão de inflação, mas sim de um problema de oferta e procura, e nenhum dado isolado vai resolver um desequilíbrio estrutural entre uma emissão governamental recorde, um aumento de 30% na oferta de obrigações empresariais e compradores que têm vindo a recuar.

Pense no que isto significa em termos mecânicos. O mercado recebeu boas notícias genuínas sobre a inflação e não reagiu. Se a obrigação a 30 anos não consegue subir com base nisso, o próximo verdadeiro teste será perceber se consegue sequer manter os níveis atuais quando o próximo leilão do Tesouro tiver uma procura fraca, porque uma procura débil no leilão atingiria o mecanismo efetivamente responsável por este problema, e não apenas a narrativa da inflação à sua volta.

Para o TLT, esta é a confirmação que eu procurava antes de afirmar algo com convicção. Uma obrigação que não sobe com dados favoráveis sobre a inflação não está sobrevendida de uma forma relevante para uma operação de recuperação a curto prazo. Uma yield superior a 5,5% é atrativa no papel, mas yields atrativas não importam se o excesso de oferta continuar a superar a procura em todos os leilões. Gostaria de ver esta obrigação subir efetivamente com boas notícias antes de considerar qualquer descida das yields como o início de uma verdadeira inversão, e ontem teve a melhor configuração para essa subida em toda a semana, mas não aproveitou a oportunidade.

O que realmente movimenta isto agora não é a próxima divulgação da inflação, mas sim os resultados dos leilões e qualquer sinal de que os compradores estrangeiros estão a regressar. Preste mais atenção aos rácios de cobertura dos próximos leilões de obrigações de longo prazo do que ao CPI ou PCE do próximo mês.

Isto parece estrutural, e os problemas estruturais acabam por ser resolvidos quando os níveis de yield se tornam suficientemente atrativos para fazer os compradores regressarem, ou quando o Tesouro ajusta o montante que emite no segmento de longo prazo, e não através de um único dado.

Isto não é aconselhamento financeiro; faça sempre a sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.