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O petróleo bruto Brent está a ser negociado a $102.91, com uma subida de 2.46% no dia, depois de ter atingido $103.96 no máximo da sessão. O movimento reverte parte da forte queda de terça-feira, quando o contrato perdeu mais de 2% e caiu abaixo de $100 pela primeira vez em semanas. A recuperação não está a ser impulsionada por interrupções no fornecimento nem por uma nova escalada militar. Está a ser impulsionada por um único fator familiar: a via diplomática entre Washington e Teerão estagnou, e o mercado está a reavaliar a probabilidade de que assim continue.

O Presidente Trump negou as notícias de que estaria preparado para aliviar as sanções contra o Irão, dizendo aos jornalistas que não tinha oferecido "NADA" e que os termos propostos por Teerão "não eram o acordo que eu quero". Essas declarações surgiram depois de a Axios ter noticiado que ambos os lados consideram provável uma retoma dos combates após as eleições intercalares de novembro. Os esforços de mediação do Qatar, que tinham suscitado brevemente esperanças de um acordo faseado para reabrir o Estreito de Ormuz, produziram poucos progressos. A janela diplomática que parecia estar viva na segunda-feira foi efetivamente encerrada na noite de terça-feira, e o petróleo bruto reagiu em conformidade.

O que torna este momento invulgar é que a situação do fornecimento físico está efetivamente a melhorar. As exportações de petróleo bruto do Médio Oriente subiram para cerca de 12.8 milhões de barris por dia em setembro, o nível mais elevado desde o início do conflito em fevereiro, segundo dados da Kpler. Os fluxos através do Estreito de Ormuz estavam a caminho de atingir cerca de 7.4 milhões de barris por dia durante o mês. A Arábia Saudita mais do que duplicou as suas exportações, de 2.45 milhões de barris por dia em agosto para cerca de 5.4 milhões de barris por dia em setembro, sobretudo transferindo volumes para o terminal de Ras Tanura, na costa do Golfo, depois de ataques com drones terem danificado o oleoduto East-West para o Mar Vermelho. Desde então, o oleoduto foi restaurado para cerca de metade da sua capacidade.

Essa recuperação deveria ter limitado os preços. Em vez disso, o Brent mantém-se acima de $100 e ameaça subir ainda mais, porque o mercado não está a negociar os barris que existem hoje. Está a negociar o risco de a via diplomática se fechar permanentemente e de a rota de fornecimento se tornar uma vítima permanente do conflito. A Standard Chartered elevou a sua previsão para o Brent em 2026 para $92 por barril, face a $85.50, citando uma deterioração mais persistente da segurança no Médio Oriente e "nenhum caminho real para um acordo". O banco elevou a sua previsão para 2027 para $89.50, face a $77.50, e observou que o sistema energético está a passar da eficiência para a resiliência, uma transição que aumenta os custos e sustenta um nível mínimo de preços mais elevado a longo prazo.

A situação técnica está dividida entre duas forças. No gráfico diário, o Brent completou um padrão de cabeça e ombros e rompeu abaixo da sua média móvel de 200 períodos em $94.95 no início da semana, um sinal de baixa que sugeria o início de uma correção mais profunda. O Índice de Fluxo Monetário caiu para 14.98 no WTI, uma leitura profundamente sobrevendida que favorece uma recuperação. O indicador SuperTrend continua em baixa, com o seu stop em $95.13. Mas a recuperação desde o mínimo de $99.79 fez o preço regressar em direção ao máximo de $103.96, e uma quebra sustentada acima da linha de tendência da correção em $106.65 abriria caminho para $110.45. Em sentido descendente, o primeiro suporte significativo situa-se em $101.08, com $99.50 e $97.80 como níveis seguintes.

O contexto macroeconómico está a amplificar todos os movimentos. A yield das obrigações do Tesouro a 30 anos atingiu 5.595%, o nível mais elevado desde 2002, e a yield a 10 anos situa-se acima de 5.2%. O petróleo mais caro alimenta as expectativas de inflação, o que reforça o argumento a favor de a Fed manter as taxas restritivas, fortalecendo o dólar e comprimindo o apetite pelo risco em todas as classes de ativos. Um Brent acima de $106 não é apenas uma questão energética. É um imposto sistémico que obriga as ações e as obrigações a serem reavaliadas em conjunto. É por isso que o S&P 500 caiu 0.5% na terça-feira, enquanto as obrigações de longo prazo sofreram uma liquidação.

O mercado do gasóleo é o ponto de pressão que merece especial atenção. Os prémios do gasóleo europeu com baixo teor de enxofre face ao Brent atingiram níveis recorde, refletindo uma verdadeira escassez de fornecimento de destilados. O Presidente Trump avançou com a ideia de proibir as exportações de gasóleo dos EUA para reduzir os preços internos, uma medida que o Secretário da Energia, Chris Wright, classificou como uma "ferramenta contundente" que "definitivamente não funciona". Os Estados Unidos exportam cerca de 1.5 milhões de barris de gasóleo por dia. Uma proibição reduziria temporariamente os preços ao longo da Costa do Golfo, mas diminuiria a atividade das refinarias e apertaria o mercado tanto do gasóleo como da gasolina. A Goldman Sachs estima um aumento do preço grossista do gasóleo europeu de cerca de $3 por barril por cada semana em que a proibição vigorar.

As próximas semanas serão definidas por duas variáveis. A primeira é saber se a via diplomática será reaberta de forma significativa antes das eleições intercalares. A segunda é saber se a trajetória das taxas da Fed se altera em resposta aos dados do PCE e do emprego, o que modificaria a trajetória do dólar e, por extensão, o custo de deter petróleo bruto. Por agora, o prémio de risco está incorporado e o mercado está a interpretar cada manchete como uma razão para manter posições longas. Os barris físicos continuam a fluir. O preço ainda não está a refletir isso. E essa diferença é a história deste mercado.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações publicamente disponíveis e não garante resultados futuros.