#CorePCEandGDPFinalReading

Os dados dos EUA desta noite são importantes, mas a verdadeira questão não é simplesmente saber se os números ficam acima ou abaixo das expectativas.

A questão é saber se alteram a narrativa da inflação com que a Reserva Federal já está a lidar.

O relatório de inflação PCE de agosto e a terceira estimativa do PIB do segundo trimestre serão divulgados hoje às 8h30 ET. Os dados mais recentes confirmados, relativos a julho, mostraram uma inflação PCE global de 3,7% em termos homólogos e uma inflação PCE subjacente de 3,3%, ambas ainda bem acima do objetivo de inflação de 2% da Fed.

Ao mesmo tempo, a economia dos EUA não revelou o tipo de abrandamento acentuado que obrigaria a uma inversão imediata da política. O PIB real do segundo trimestre tinha sido anteriormente estimado em 1,5% anualizado, enquanto as vendas finais reais a compradores privados domésticos registavam 4,2%, mostrando que a procura interna privada subjacente continuava consideravelmente mais forte do que o número do PIB global, por si só, sugere.

Isto cria uma combinação desconfortável para a política monetária: a inflação continua elevada, enquanto a atividade económica e a procura dos consumidores permanecem resilientes.

E a reunião de setembro da Fed já deixou clara a sua posição. O FOMC aumentou o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais em 25 pontos-base, para 3,75%–4,00%, com a decisão a ser aprovada por 12–0. O comunicado afirmou que a atividade económica estava a expandir-se a um ritmo sólido, que a despesa interna permanecia resiliente e que a inflação continuava elevada.

As projeções de setembro são ainda mais importantes para o panorama geral. A projeção mediana dos responsáveis da Fed colocou a inflação PCE subjacente de 2026 em 3,4%, enquanto a projeção mediana para a taxa dos fundos federais no final de 2026 foi de 4,1%. Isto não corresponde a uma previsão de regresso rápido a um ambiente de taxas baixas.

Por isso, os números desta noite devem ser analisados através dessa perspetiva.

Se o PCE subjacente de agosto vier elevado, o mercado poderá fazer subir as yields dos Treasuries e reduzir ainda mais as expectativas de uma flexibilização a curto prazo. Se a inflação abrandar, a reação poderá ser a oposta — mas uma leitura mensal mais baixa não eliminaria automaticamente o problema inflacionista mais amplo.

Por conseguinte, o número importante não é apenas o valor global homólogo.

Acompanhe o PCE subjacente mensal, as revisões dos meses anteriores, a despesa dos consumidores e os detalhes subjacentes ao dado da inflação. Estes elementos indicarão se as pressões sobre os preços estão realmente a perder força ou se estão simplesmente a deslocar-se de mês para mês.

Para a Bitcoin, as criptomoedas e outros ativos de risco, isto é importante porque as expectativas quanto à política monetária continuam estreitamente ligadas à liquidez e às yields dos Treasuries.

O mercado não precisa de uma surpresa dramática esta noite. Precisa de evidências de que a inflação está a descer de forma sustentada. Até que isso se torne visível nos dados, a Fed terá poucas razões para avançar rapidamente para uma flexibilização agressiva.

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