#MarvellJumps4.5%

Marvell +4,5%, Lumentum +5%, Corning +4%, Arm e Coherent +3%, enquanto a SK Hynix, a Micron e a Broadcom também subiram. Para mim, esta subida está a contar uma história maior do que apenas mais uma aposta na IA.

A parte interessante é que a força está a surgir simultaneamente em diferentes áreas do ecossistema de hardware para IA.

Durante muito tempo, a conversa sobre infraestrutura de IA foi dominada pelas maiores empresas de aceleradores e computação. Mas, à medida que os centros de dados de IA se tornam maiores e os modelos exigem mais poder computacional, o estrangulamento não se limita ao processador. Também são necessárias ligações óticas de alta velocidade, redes, memória, transmissão de dados e enormes quantidades de infraestrutura de suporte.

É por isso que estou atento a este movimento em empresas como a Marvell, a Lumentum, a Corning e a Coherent.

A Marvell, por exemplo, está posicionada em torno da conectividade de centros de dados e dos semicondutores personalizados, enquanto a sua exposição às redes óticas se torna cada vez mais relevante à medida que o setor avança para velocidades de interligação mais elevadas. O Bank of America destacou recentemente uma procura plurianual por redes óticas e condições de oferta restritas, apontando especificamente a Marvell, a Lumentum e a Coherent como beneficiárias dessa tendência.

A Corning é outra peça interessante do puzzle. A sua subida mais recente foi apoiada por um novo acordo com a AT&T, no valor de mais de 3 mil milhões de dólares, para fornecer cabos de fibra ótica, com as empresas a referirem necessidades de largura de banda em rápido crescimento. A IA é uma das forças que estão a aumentar a procura de dados, o que significa que a infraestrutura que transporta esses dados se torna cada vez mais importante.

Depois, temos o segmento da memória.

A SK Hynix e a Micron estão diretamente expostas à enorme quantidade de memória necessária para os sistemas modernos de IA. Análises recentes do mercado destacaram como os investimentos em infraestrutura de IA restringiram a oferta de memória e fizeram subir os preços, tornando as empresas de memória uma parte cada vez mais importante da história do investimento em IA.

Por isso, a minha opinião é que esta subida faz sentido do ponto de vista fundamental, mas não compraria automaticamente todas as ações de hardware para IA só porque todo o grupo está a movimentar-se em conjunto.

Essa é a distinção importante.

Uma subida generalizada pode significar que os investidores estão a ganhar confiança de que as despesas de capital em IA continuarão fortes. Mas também pode significar que as posições estão a tornar-se demasiado concentradas. Quando várias empresas dentro do mesmo tema começam a movimentar-se em conjunto, as expectativas podem subir muito rapidamente.

E já vimos como rapidamente a aposta na IA pode mudar de direção.

No início deste ano, as empresas de infraestrutura relacionadas com a IA registaram fortes alterações no sentimento dos investidores, com o mercado a tornar-se mais seletivo quanto às empresas que conseguem realmente transformar a procura por IA em receitas e margens.

É por isso que estou a olhar para além da valorização percentual.

A pergunta à qual quero obter resposta é:

As despesas com IA estão realmente a expandir-se por toda a cadeia de infraestrutura, ou os investidores estão simplesmente a transferir novamente o dinheiro para o hardware de IA?

Se os grandes fornecedores de serviços na nuvem continuarem a aumentar o investimento em centros de dados, a procura por redes, ótica, memória e semicondutores personalizados poderá manter-se forte. Isso daria a esta subida uma base fundamental muito mais sólida.

Mas, se as expectativas de investimento se tornarem demasiado agressivas enquanto os custos de financiamento se mantêm elevados, o mercado poderá tornar-se muito menos tolerante com empresas cujas avaliações já pressupõem anos de crescimento associado à IA.

Isto é ainda mais importante neste momento, porque o ambiente macroeconómico mais amplo não é propriamente fácil.

A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos subiu recentemente acima dos 5,6%, enquanto a yield a 10 anos ronda os 5,3%, mantendo a pressão sobre as avaliações das empresas de crescimento de longa duração.

Por isso, estamos efetivamente a observar duas forças ao mesmo tempo.

A procura por infraestrutura de IA está a fazer subir as expectativas de resultados.

As yields de longo prazo mais elevadas estão a aumentar a pressão sobre as avaliações.

É por isso que penso que a próxima fase desta subida do hardware para IA terá de ser apoiada por resultados concretos.

Para mim, as empresas que vale a pena acompanhar não são necessariamente as que registam a maior subida percentual num único dia. Estou mais interessado em empresas que apresentem provas de um crescimento real das receitas relacionadas com a IA, encomendas fortes, melhoria das margens e capacidade que esteja efetivamente a ser absorvida pelos clientes.

A outra questão que estou a acompanhar é a transição da computação para a conectividade.

À medida que os clusters de IA se tornam maiores, transferir dados entre GPUs, servidores e armazenamento torna-se um enorme problema de engenharia. As ligações óticas mais rápidas e as redes não são opcionais se a infraestrutura tiver de crescer de forma eficiente.

Isto significa que as empresas que fornecem as “estradas” da economia da IA poderão tornar-se tão importantes como as empresas que fornecem os “motores”.

E esse é provavelmente o maior ensinamento que retiro da subida de hoje.

A IA já não é apenas uma história de chips.

Está a tornar-se um ciclo completo de infraestrutura:

Computação → Memória → Redes → Ótica → Fibra → Energia → Centros de dados.

Se o investimento continuar a alargar-se a essas áreas, a subida de hoje poderá representar algo muito mais amplo do que uma recuperação de um dia.

Mas ainda assim manteria uma regra em mente:

Uma procura forte por IA não torna automaticamente atrativa a avaliação de todas as empresas de hardware para IA.

O mercado acaba sempre por regressar às receitas, às margens, ao fluxo de caixa e às expectativas.

Por isso, a minha opinião é positiva quanto à procura subjacente por infraestrutura de IA, mas cautelosa relativamente a perseguir uma subida generalizada do hardware depois de um movimento acentuado.

Quero ver se os próximos relatórios de resultados confirmam aquilo que os preços de hoje já nos estão a dizer.

Porque, se os números confirmarem a continuidade das despesas com IA, então a história do hardware torna-se muito mais interessante.

Se os números dececionarem, o entusiasmo de hoje pode desaparecer com a mesma rapidez.

A subida é interessante.
A confirmação pelos resultados é o que importa a seguir.