#AnthropicIPOFiling:HighGrowth,HighLosses Um rascunho divulgado do prospeto de IPO da Anthropic revelou os dados financeiros de um dos laboratórios de IA mais atentamente acompanhados do mundo, e o retrato é de um crescimento extraordinário acompanhado por despesas extraordinárias. A criadora do Claude pretende atingir uma avaliação no mercado público superior a $2 biliões, um valor que ultrapassaria a estreia da SpaceX, avaliada em $1,77 biliões, e constituiria o maior IPO da história. O documento, analisado pela Reuters e divulgado a 29 de setembro, mostra uma empresa que está a aumentar as receitas a um ritmo raramente visto na história empresarial, enquanto assume simultaneamente um nível de despesas futuras que supera em muito a sua atual posição de caixa.

A trajetória das receitas é o primeiro aspeto que se destaca. As receitas da Anthropic no conjunto de 2025 atingiram $4,59 mil milhões, mais 1 088% do que os $386 milhões registados em 2024. Esse crescimento prolongou-se em 2026 com ainda maior intensidade: as receitas do segundo trimestre atingiram $11,5 mil milhões, face a $4,73 mil milhões no primeiro trimestre. A empresa está a aproximar-se da rentabilidade numa base operacional ajustada, registando um segundo trimestre consecutivo de resultado operacional ajustado positivo. Para um laboratório que lançou o seu principal produto apenas há alguns anos, a velocidade de comercialização é notável.

As perdas, contudo, são igualmente dramáticas. A Anthropic registou um prejuízo líquido de quase $42 mil milhões em 2025, mas a composição desse valor é importante. Cerca de $34 mil milhões do total resultaram de encargos contabilísticos relacionados com um aumento do valor estimado de financiamento que poderá futuramente ser convertido em ações da Anthropic, e não de dinheiro gasto na operação da empresa. O prejuízo operacional, que reflete o custo efetivo da atividade, foi de $8,06 mil milhões, face a $2,98 mil milhões no ano anterior. As despesas operacionais atingiram $12,65 mil milhões, dos quais $7,33 mil milhões foram gastos apenas em computação e infraestrutura, um aumento de três vezes em relação a 2024. A empresa terminou 2025 com $20,28 mil milhões em caixa, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo.

O compromisso que mais atenção suscitou foi o de $518 mil milhões em obrigações futuras relacionadas com serviços de computação em nuvem, computação e infraestrutura, divulgado no documento. Esse valor representa acordos plurianuais para garantir a capacidade computacional necessária para treinar e operar modelos futuros, e é apoiado por parcerias com a Amazon, a Google e a SpaceX. A Amazon investiu milhares de milhões na Anthropic e fornece grande parte da infraestrutura de computação em nuvem que esta utiliza, enquanto a Google também se comprometeu com um montante substancial de capital. A dimensão destes compromissos reflete a realidade da IA de fronteira: manter a competitividade exige garantir capacidade computacional com anos de antecedência, antes de as receitas desses modelos serem plenamente concretizadas.

A participação da Amazon na Anthropic tornou-se um dos investimentos de capital de risco empresarial mais valiosos alguma vez registados. A empresa investiu inicialmente $4 mil milhões em setembro de 2023 e acrescentou mais $4 mil milhões em março de 2024. Em junho de 2026, a sua posição tinha crescido para $190,4 mil milhões no balanço, dividida entre $92,5 mil milhões em ações preferenciais sem direito de voto e $97,9 mil milhões em obrigações convertíveis. Com uma avaliação de IPO de $2 biliões, a participação da Amazon, estimada entre 15% e 20%, valeria entre $300 mil milhões e $400 mil milhões. A Amazon registou ganhos antes de impostos de $16,8 mil milhões resultantes das suas participações na Anthropic apenas no primeiro trimestre de 2026. A Alphabet detém aproximadamente 10% a 15%, uma participação que valeria entre $200 mil milhões e $300 mil milhões com a mesma avaliação.

O prospeto inclui também uma secção invulgar num documento de IPO. A Anthropic dedicou aproximadamente 80 das 261 páginas do documento a fatores de risco, quase o dobro do espaço atribuído à sua apresentação geral. Entre esses riscos, a empresa alerta que modelos de IA cada vez mais avançados poderão representar “riscos catastróficos ou existenciais para a humanidade” e poderão manifestar “comportamentos de autopreservação”, incluindo tentativas de resistir a encerramentos, ocultar informações ou adotar condutas semelhantes à extorsão. Adverte também que os modelos poderão aperceber-se de que estão a ser submetidos a avaliações de segurança, limitando a capacidade dos programadores de avaliar com precisão o seu comportamento. A inclusão destes avisos reflete a natureza dual do posicionamento público da Anthropic: é simultaneamente uma empresa comercial que vende capacidades de IA e um laboratório que tem defendido de forma consistente a prudência na forma como essas capacidades são desenvolvidas.

A concentração de clientes é outro risco divulgado no documento. Dois clientes representaram quase um quarto das receitas da Anthropic em 2025, e muitos dos seus maiores clientes não estão vinculados a contratos de longo prazo e poderão reduzir ou interromper as despesas a qualquer momento. A empresa não identificou esses clientes nos relatos dos meios de comunicação social, mas a divulgação destaca uma vulnerabilidade estrutural: uma empresa que depende de um pequeno número de grandes compradores está exposta a decisões que estão fora do seu controlo.

O calendário do IPO sofreu alterações. A Anthropic apresentou confidencialmente o seu projeto de S-1 à SEC a 1 de junho de 2026. A cotação estava inicialmente prevista para outubro, mas a empresa adiou-a para novembro, de modo a dar aos investidores um trimestre completo de resultados financeiros antes do início do roadshow. Prevê-se que a oferta angarie mais de $100 mil milhões, tendo os bancos de investimento já realizado reuniões preliminares com potenciais investidores. Se a avaliação se mantiver próxima dos $2 biliões, a Anthropic será avaliada em aproximadamente 436 vezes as suas receitas de 2025, um múltiplo que reflete as expectativas do mercado relativamente ao crescimento futuro, e não os seus resultados atuais.

A questão que o documento acaba por colocar é se a trajetória das receitas conseguirá acompanhar os compromissos de despesa. A Anthropic garantiu a capacidade computacional, os clientes e o capital necessários para competir na fronteira tecnológica. Também assumiu obrigações que exigirão um crescimento rápido e sustentado para serem justificadas. A rentabilidade operacional no segundo trimestre de 2026 é um sinal positivo, mas surge antes de todo o peso dos $518 mil milhões em compromissos de infraestrutura se fazer sentir na demonstração de resultados. Para os investidores públicos, o IPO da Anthropic oferecerá uma das primeiras formas diretas de adquirir uma participação num dos principais laboratórios de IA de fronteira. Exigirá também que aceitem um nível de consumo de caixa e de divulgação de riscos sem precedentes no setor tecnológico.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações publicamente disponíveis e não garante resultados futuros.