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Anthropic apresenta pedido de IPO com uma avaliação-alvo de $2 biliões: como interpretar correctamente o prejuízo de $41.97B

O prospecto do IPO da Anthropic foi divulgado, e os números são extremos em ambas as direcções. A receita no exercício fiscal de 2025 atingiu $4.59 mil milhões, um aumento de 1,088% face aos $386 milhões do ano anterior. Ao mesmo tempo, o prejuízo líquido GAAP aumentou para $41.97B, face a $8.31B. Segundo os relatos, a Anthropic pretende alcançar uma avaliação superior a $2 biliões, mais do dobro da sua própria estimativa de $965 mil milhões em Maio, e espera-se que a oferta ocorra depois das eleições intercalares dos EUA em Novembro. Este é um daqueles pares de manchetes — crescimento enorme e prejuízo enorme — em que o segundo número, sem contexto, parece muito mais assustador do que realmente é.

O que os números realmente significam

Comecemos pelo crescimento. Um aumento de 1,088% na receita num único ano é extraordinário por qualquer padrão e coloca o negócio Claude da Anthropic numa escala comercial real, em vez de ser apenas um projecto de investigação a consumir dinheiro sem receitas que o sustentem.

Agora, o prejuízo. Numa base operacional, excluindo itens não recorrentes, a Anthropic perdeu cerca de $8.06 mil milhões em 2025, contra $2.98 mil milhões no ano anterior. Esse é o número que reflecte o custo real de gerir o negócio: as despesas com computação e infra-estruturas aumentaram 190%, para $7.33 mil milhões, representando por si só 58% do total das despesas operacionais e cerca de 1.6 vezes a receita anual. Trata-se de uma empresa a gastar agressivamente para aumentar a capacidade antes da procura, um padrão familiar entre empresas tecnológicas dependentes de infra-estruturas numa fase de crescimento rápido.

O prejuízo líquido de $41.97B apresentado nas manchetes é um valor diferente. Cerca de $34 mil milhões resultaram de um encargo contabilístico associado à alteração do valor estimado de instrumentos de financiamento que poderão eventualmente ser convertidos em acções da Anthropic. Esse valor não corresponde a dinheiro gasto na operação do negócio; trata-se de um ajustamento não monetário de avaliação relativo a instrumentos de financiamento anteriores. Assim, o prejuízo operacional “real”, aquele que mostra o desempenho diário do negócio, está mais próximo de $8 mil milhões, e não de $42 mil milhões. Confundir os dois é a forma mais fácil de interpretar mal este documento.

Outros detalhes dignos de nota

A Anthropic terminou 2025 com $20.28 mil milhões em dinheiro e investimentos de curto prazo, o que lhe proporciona uma margem financeira real. Mas existe um risco de concentração de clientes: os seus dois maiores clientes directos representaram, em conjunto, cerca de 24% da receita total, e muitos dos principais clientes não estão vinculados por contratos de longo prazo. Isto significa que uma parte significativa da receita pode variar se um ou dois grandes clientes reduzirem a sua actividade. A empresa revelou também planos para cerca de $518 mil milhões em compromissos futuros relacionados com serviços de cloud, computação e infra-estruturas, o que demonstra o nível de intensidade de capital esperado para se manter competitiva na IA de fronteira.

Como analisar o crescimento juntamente com prejuízos elevados

Eu dividiria esta questão em três perguntas, em vez de chegar a uma única conclusão. Primeiro: o crescimento é real e sustentável ou trata-se de um aumento temporário? Um salto de 1,088% a partir de uma base reduzida é impressionante, mas a taxa de crescimento nos próximos anos será mais importante do que o salto histórico. Segundo: a despesa é disciplinada ou ilimitada? O aumento de 190% nos custos de computação, que passaram a representar 58% das despesas operacionais, é normal nesta fase da corrida às infra-estruturas de IA, mas os investidores vão querer ver a taxa de crescimento da despesa abrandar relativamente à receita ao longo do tempo. Terceiro: o prejuízo corresponde efectivamente a consumo de caixa ou é sobretudo ruído contabilístico? Neste caso, é claramente a segunda opção para a maior parte do valor apresentado nas manchetes, o que é muito importante para a forma como o mercado deve avaliar esta cotação.

O que uma cotação de um gigante da IA pode significar para as avaliações

Uma avaliação-alvo de $2 biliões, mais do dobro da própria estimativa da Anthropic em Maio, faria desta uma das maiores cotadas relacionadas com IA até à data, a par da recente estreia da SpaceX, com $1.77 biliões. Se o mercado absorver bem essa avaliação, isso poderá redefinir a forma como os investidores avaliam as empresas de infra-estruturas de IA em geral, atribuindo mais importância à trajectória de crescimento da receita e à capacidade de computação do que à rentabilidade a curto prazo. Se a cotação tiver dificuldades ou for lançada a um preço significativamente inferior ao objectivo, poderá ter o efeito oposto e tornar o mercado mais céptico em relação às avaliações elevadas das empresas de IA em geral, o que seria um factor negativo para as empresas associadas à IA.

Para empresas como a NVDA e a AMD, a principal conclusão decorre dos planos de despesa da Anthropic. Os $518 mil milhões em compromissos futuros de infra-estruturas constituem um sinal directo de uma procura contínua e maciça por capacidade de computação, chips e serviços de cloud. Trata-se de um dado favorável para os fabricantes de chips e fornecedores de infra-estruturas, pois confirma que os maiores laboratórios de IA ainda prevêem vários anos de expansão agressiva, independentemente do aspecto dos seus prejuízos no papel.

Análise do gráfico da ANTHROPICUSDT na Gate

A acção tokenizada mostra claramente o padrão. Houve uma subida inicial explosiva superior a 21% num curto período, seguida de uma fase de consolidação perto dos máximos e, depois, de uma nova forte subida no início de Setembro, que levou o preço para a zona dos $2,200 a $2,250. Desde meados de Setembro, o preço tem recuado de forma constante e negoceia agora perto dos $2,059, precisamente junto da banda inferior de Bollinger, nos $2,050.56, enquanto a MA de 50 períodos, nos $2,114.43, se encontra imediatamente acima do preço actual.

O RSI está em 34.49, aproximando-se do território de sobrevenda, mas ainda não entrou nele. O MACD está negativo, com o histograma a vermelho, mostrando que a correcção ainda tem algum ímpeto descendente. Isto parece uma correcção saudável de várias semanas após duas fortes fases de subida, e não um colapso, mas também ainda não revelou sinais claros de formação de um fundo.

Níveis principais

Resistência: $2,100 a $2,115, onde se encontram em conjunto a MA de 50 períodos e a banda central de Bollinger. Acima desse nível, a zona dos $2,200 a $2,250 assinala o máximo recente.

Suporte: a zona dos $2,050, correspondente à banda inferior de Bollinger, é o nível imediato que está a ser testado. Abaixo desse nível, não existe uma referência recente clara até à zona dos $1,900 a $1,950, formada durante a consolidação de Agosto.

Cenário optimista

O preço mantém a zona dos $2,050, o RSI recupera a partir de meados dos 30 e a ANTHROPICUSDT recupera os $2,100 a $2,115. Um movimento claro acima dos $2,115, acompanhado por volume, sugeriria que a correcção terminou e que os compradores estão a regressar antes da verdadeira cotação em bolsa.

Cenário pessimista

O preço quebra os $2,050, com o RSI a manter-se fraco e o MACD a aprofundar-se em território negativo. Isso apontaria para a zona dos $1,900 a $1,950 como a próxima área a testar e sugeriria que o mercado pretende obter mais clareza sobre a avaliação e o calendário da cotação antes de voltar a comprometer-se.

O que vou acompanhar a seguir

Se os $2,050 se mantêm como suporte nas próximas sessões. Quaisquer actualizações sobre o calendário efectivo do IPO relativamente às eleições intercalares de Novembro. A reacção do mercado ao objectivo de avaliação de $2 biliões à medida que surgem mais detalhes. E se outras empresas de infra-estruturas de IA se movimentam em sintonia, uma vez que os planos de despesa da Anthropic constituem um sinal directo da procura por chips e serviços de cloud.

Riscos

A concentração de clientes é real, com dois clientes a representarem um quarto da receita e sem compromissos de longo prazo. O plano de despesa de $518 mil milhões pressupõe uma procura forte e contínua, o que não é garantido. O escrutínio regulamentar e relativo à segurança da IA, que o próprio documento salienta no contexto do comportamento cada vez mais autónomo dos modelos, poderá afectar o sentimento. Além disso, a definição do preço do IPO, especialmente a uma escala desta dimensão, pode ser volátil quando as acções começarem efectivamente a ser negociadas.

A minha visão geral

Penso que o prejuízo de $41.97 mil milhões apresentado nas manchetes está a ser amplamente interpretado de forma errada. O prejuízo operacional que consome efectivamente cerca de $8 mil milhões em dinheiro, face a $4.59 mil milhões de receita e a um crescimento superior a 1,000%, conta uma história de crescimento muito mais razoável. Para mim, a questão principal não é saber se os prejuízos da Anthropic são assustadores, mas se uma avaliação de $2 biliões reflecte correctamente o risco de concentração de clientes e a enorme escala das futuras despesas de infra-estruturas necessárias para se manter competitiva. No gráfico, o recuo até aos $2,050 parece uma digestão normal de uma forte subida, e eu gostaria de ver esse nível manter-se antes de assumir que está a começar a próxima fase de subida.

Discussão

Interpreta o prejuízo de $41.97B como um sinal de alerta ou considera que a componente resultante da contabilidade está a ser exagerada nas manchetes? E pensa que uma cotação da Anthropic a $2 biliões validaria as avaliações elevadas das empresas de IA em todo o sector ou desencadearia uma redefinição das avaliações caso desiludisse?

Isto não constitui aconselhamento financeiro. Faça sempre a sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.