#StrategyAndStriveAdded2,305BTCCombinedThisWeek
A acumulação corporativa de Bitcoin está a voltar a ser interessante, mas penso que a verdadeira história é maior do que o número da manchete.

A Strategy adicionou mais 950 BTC por aproximadamente 75,7 milhões de dólares, pagando uma média de 79 670 dólares por Bitcoin e elevando as suas reservas para 846 000 BTC. A Strive avançou ainda mais agressivamente no mesmo período de reporte, adicionando 1 355 BTC por cerca de 107,7 milhões de dólares, a um preço médio próximo dos 79 475 dólares. Isso elevou a tesouraria da Strive para 26 355 BTC.

Em conjunto, são 2 305 BTC acumulados por apenas duas empresas cotadas.

O que me chama a atenção é a zona de preço em que estas compras ocorreram. Nenhuma das empresas esperou que o Bitcoin colapsasse antes de comprar. Ambas investiram capital substancial na zona dos 79 000–80 000 dólares. Isso não nos diz para onde o BTC irá a seguir, mas mostra que a procura por parte das tesourarias corporativas continua activa nestes níveis.

A Strategy opera, obviamente, numa escala completamente diferente. Com 846 000 BTC, a sua tesouraria representa mais de 4% da oferta final de 21 milhões de Bitcoin. Os 950 BTC mais recentes são relativamente poucos em comparação com a reserva existente, mas é precisamente isso que torna o número interessante. A Strategy não precisa de efectuar uma única compra massiva para alterar o mercado. A acumulação repetida ao longo do tempo é a estratégia.

A Strive conta uma história diferente.

Adicionar 1 355 BTC a uma tesouraria de 25 000 BTC representa um aumento muito maior em relação à posição existente da empresa. Após a compra mais recente, a Strive alcançou 26 355 BTC e continua a ser uma das maiores detentoras corporativas de Bitcoin cotadas em bolsa. O seu último relatório também mostrou que 21,2 milhões de dólares vieram do exercício de warrants, enquanto a SATA representou 57,7% do capital captado.

Esse detalhe do financiamento é importante.

Quando vejo uma empresa a comprar Bitcoin, não quero olhar apenas para a quantidade de moedas adicionadas. Quero saber como essas moedas foram financiadas.

Compras em dinheiro, títulos preferenciais, acções ordinárias, warrants e dívida podem todos resultar numa tesouraria de Bitcoin maior, mas não criam a mesma estrutura financeira para os accionistas. Uma empresa pode aumentar o seu saldo de BTC enquanto aumenta simultaneamente as suas obrigações ou o número de acções.

A compra mais recente da Strategy, por exemplo, foi financiada a partir da sua reserva de caixa em USD, enquanto a empresa também recomprou aproximadamente 174 milhões de dólares em acções preferenciais STRC durante o mesmo período. Por isso, a compra de Bitcoin não pode ser verdadeiramente analisada separadamente das decisões mais amplas de alocação de capital da empresa.

É aqui que a história do Bitcoin corporativo se torna muito mais interessante.

A questão não é simplesmente:

“Quem detém mais BTC?”

A melhor pergunta é:

“Com que eficiência está uma empresa a aumentar a exposição ao Bitcoin relativamente à sua estrutura de capital?”

Bitcoin por acção, diluição, obrigações preferenciais, reservas de caixa e o custo do financiamento são todos factores importantes.

Isto é especialmente importante no caso de empresas que utilizam os mercados de capitais para construir as suas tesourarias. Um saldo crescente de BTC parece impressionante à superfície, mas os accionistas precisam, em última análise, de compreender o que detêm depois de consideradas novas acções, warrants ou títulos preferenciais.

A tendência mais ampla das tesourarias corporativas também merece atenção. Um rastreador de empresas cotadas contabilizou 165 empresas cotadas que detinham 1,24 milhões de BTC em 26 de Agosto, embora as datas dos relatórios variem de empresa para empresa. É por isso que trataria qualquer valor isolado de “BTC corporativo total” como uma fotografia instantânea, e não como um número perfeitamente actualizado.

Mas a direcção é suficientemente clara para ser acompanhada.

A Strategy continua a operar numa escala enorme, enquanto empresas como a Strive estão a construir posições significativas muito mais rapidamente em relação às suas próprias bases iniciais. Mais empresas cotadas estão a experimentar o Bitcoin como activo de tesouraria, o que cria outra camada de procura para além dos ETF, fundos e investidores individuais.

Ainda assim, não traduziria automaticamente a acumulação corporativa como “o Bitcoin tem necessariamente de subir”.

O gráfico diário do BTC é impulsionado por muito mais do que compras de tesouraria. Os fluxos dos ETF, a liquidez, as condições macroeconómicas, o posicionamento em derivados, o financiamento, a alavancagem e o apetite pelo risco podem sobrepor-se às compras corporativas no curto prazo.

Uma empresa que compre 950 BTC não impede que o Bitcoin caia amanhã.

Mas compras repetidas ao longo de meses e anos são diferentes.

A procura por parte das tesourarias corporativas não é necessariamente algo que se veja claramente num gráfico de cinco minutos. É uma força estrutural mais lenta. Se as empresas continuarem a acumular em diferentes condições de mercado, mantendo o financiamento sob controlo e fazendo com que o BTC por acção evolua na direcção certa, então o modelo de tesouraria torna-se cada vez mais relevante para a estrutura de mercado de longo prazo do Bitcoin.

Se o financiamento se tornar mais caro ou as empresas deixarem de estar dispostas a emitir capital adicional, o ritmo pode mudar com a mesma rapidez.

É por isso que estou a acompanhar os próximos períodos de reporte com mais atenção do que esta manchete isolada.

2 305 BTC é o número que todos irão notar.

A questão mais importante é saber se 2 305 se tornará parte de um padrão muito maior.

Uma compra mostra actividade.

Compras repetidas mostram estratégia.

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