$ENA terá uma das suas maiores alterações de tokenomics a 5 de outubro.

E penso que é necessário compreender ambos os lados.
RESUMO: Desbloqueios ≠ pressão vendedora
Segundo o calendário original, $ENA deveria continuar a desbloquear tokens mensalmente até março de 2028.
Em vez disso, @ethena está a antecipar para 5 de outubro a restante alocação original dos investidores.
Com base no antigo calendário de aquisição publicado, isso corresponde a cerca de ~1.41B ENA, aproximadamente 14% da oferta atualmente em circulação, a ficar desbloqueada de uma só vez.
Portanto, sim, existe aqui um evento de oferta muito real a curto prazo.
Mas é importante saber quem detém efetivamente essa oferta.
A Ethena Foundation já tinha proposto comprar as posições ainda bloqueadas dos grandes investidores seed originalmente alocados com mais de 0.25% da oferta total.
Podemos, de forma geral, dividi-los em 3 grupos:
1. Grandes investidores que já tinham estado a vender ENA
A Foundation ofereceu-se para comprar a sua alocação bloqueada remanescente.
Quase todos os vendedores elegíveis aceitaram, com exceção de uma carteira.
Isto é importante porque alguns dos investidores que já tinham demonstrado vontade de vender foram efetivamente retirados do futuro fluxo de desbloqueios de capital de risco.
2. Grandes investidores que NÃO tinham estado a vender
Também lhes foi oferecida uma saída ao seu preço de compra original.
Nenhum aceitou.
Assim, a ENA remanescente continua na sua posse e torna-se líquida através do desbloqueio acelerado de 5 de outubro.
Estes são provavelmente os detentores a que eu prestaria mais atenção.
Historicamente, não têm sido vendedores, o que é encorajador, mas, quando os seus tokens forem desbloqueados, poderão reavaliar livremente essa decisão.
3. O único vendedor elegível que recusou a recompra
A sua alocação remanescente de investidor também deverá tornar-se líquida a 5 de outubro, em vez de continuar segundo o antigo calendário mensal de aquisição.
O montante exato que a Foundation comprou aos investidores não foi divulgado publicamente, por isso não assumiria que o risco de oferta iminente desapareceu.
Existe também a StablecoinX, que detém aproximadamente 3.03B ENA, ou cerca de 20% da oferta total.
O período de bloqueio contratual da ENA da StablecoinX também termina a 5 de outubro, separadamente do desbloqueio de ~1.41B dos investidores.
Isto não significa que outros 3.03B ENA passem subitamente a estar disponíveis no mercado.
As vendas da StablecoinX continuam sujeitas ao consentimento da Foundation, com requisitos adicionais de notificação e direitos de preferência relativamente a determinadas vendas.
Ainda assim, trata-se obviamente de uma tesouraria que vale a pena monitorizar.
A maior alteração estrutural ocorre depois de 5 de outubro. O calendário recorrente de desbloqueios dos investidores originais termina nessa data.
Os desbloqueios da equipa e da Foundation continuam até 2028, pelo que a ENA não fica subitamente livre de diluição.
Mas o excesso de oferta associado ao período de aquisição de capital de risco/investidores, que originalmente deveria continuar até março de 2028, é efetivamente antecipado para um único grande evento de liquidez.
Por isso, não penso que a conclusão correta seja:
"Desbloqueio de 1.41B ENA = venda de 1.41B ENA."
Mas também não descartaria 5 de outubro como sendo automaticamente uma alteração positiva na tokenomics.
A verdadeira questão é:
Quanto da nova oferta líquida dos investidores quer efetivamente vender?
5 de outubro é, basicamente, um grande teste pontual de oferta.
Se essa oferta for absorvida, a ENA sairá do outro lado com uma das suas principais fontes recorrentes de excesso de oferta eliminada.
A partir daí, a tokenomics torna-se muito mais fácil de avaliar, porque os investidores já não terão de incorporar em cada subida outros ~17 meses de desbloqueios recorrentes de capital de risco.
É isso que eu estarei a acompanhar.