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PMI Composto dos EUA atinge 58,4 – mais forte desde 2021, pressão inflacionista regressa

O mais recente PMI Composto preliminar da S&P Global para os EUA atingiu 58,4 em setembro. Esta é a leitura mais elevada desde julho de 2021 e representa uma clara aceleração face ao mês anterior. Tanto os serviços como a indústria transformadora contribuíram para o aumento, com as novas encomendas a subirem e o crescimento do emprego a atingir níveis que não eram observados há vários anos.

Ao mesmo tempo, o índice de preços dos fatores de produção subiu para 66,4. Esta é a leitura mais elevada da pressão sobre os custos desde o final de 2022. Os custos mais elevados da energia, dos transportes e das matérias-primas estão a repercutir-se, e as empresas também assinalaram alguma aceleração das pressões salariais. A combinação de uma atividade mais forte e de custos dos fatores de produção crescentes desviou rapidamente a atenção do mercado para a próxima decisão da Reserva Federal.

Um crescimento mais forte e a reaceleração das pressões sobre os preços traduzem-se normalmente em rendibilidades mais elevadas dos títulos do Tesouro. Quando as rendibilidades sobem, as obrigações com maior duração descem de preço. É precisamente este o mecanismo relevante para a TLT, o ETF de títulos do Tesouro de longo prazo disponível como contrato perpétuo. A recente evolução do preço da TLT já refletiu esta mudança: o ETF tem estado sob pressão à medida que a rendibilidade a 10 anos subiu após a divulgação do PMI.

Situação atual da TLT
A TLT está a ser negociada perto da zona dos 79,30 USD, depois de ter recuado ao longo das últimas sessões. A descida acompanha a subida das rendibilidades que se seguiu aos dados de atividade e inflação mais fortes do que o esperado.
Cenários possíveis

Positivo para as rendibilidades / negativo para a TLT: Se os dados seguintes (emprego, IPC ou o PMI final) continuarem a mostrar uma procura sólida e custos persistentes, as probabilidades de uma subida das taxas na próxima reunião do FOMC poderão aumentar ainda mais. Nesse caso, as rendibilidades de longo prazo terão margem para continuar a subir gradualmente e a TLT poderá testar zonas de suporte inferiores.

Negativo para as rendibilidades / favorável para a TLT: Um arrefecimento claro nos próximos dados de inflação ou atividade aliviaria a pressão. Os mercados poderiam então começar a descontar um ritmo de aperto mais lento, o que apoiaria uma recuperação das obrigações de maior duração.

O que acompanhar
Os valores finais do PMI de setembro e qualquer revisão da componente dos preços dos fatores de produção

As próximas divulgações relativas ao mercado de trabalho e ao IPC, que irão influenciar as expectativas para o FOMC de outubro

A reação das rendibilidades a 10 e 30 anos nos dias seguintes a cada divulgação de dados

O interesse aberto e o financiamento do contrato perpétuo da TLT – um interesse curto sustentado sinaliza frequentemente que o mercado está a posicionar-se para novas subidas das rendibilidades

Riscos

O PMI é um inquérito de natureza qualitativa e pode divergir dos dados concretos. Um único mês forte não garante um ciclo de subidas das taxas ao longo de várias reuniões. Eventos geopolíticos ou de liquidez também podem inverter rapidamente os movimentos das rendibilidades, pelo que a dimensão das posições no contrato perpétuo da TLT deve manter-se disciplinada.
A minha opinião geral é que o PMI de setembro inclinou o equilíbrio de curto prazo no sentido de rendibilidades mais elevadas e de uma pressão contínua sobre as obrigações de longa duração. Enquanto a componente da inflação dos dados não abrandar, o caminho de menor resistência para a TLT continua a ser descendente. Dito isto, o mercado está muito sensível às próximas divulgações, pelo que qualquer descida da TLT deve ser encarada como dependente dos dados e não como uma tendência unidirecional.

Como estão a posicionar-se em torno da próxima reunião da Fed após esta surpresa do PMI?

Não constitui aconselhamento financeiro. Façam sempre a vossa própria pesquisa antes de tomarem qualquer decisão de negociação ou investimento.