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PMI Composto dos EUA em setembro atinge 58,4 — o mais elevado em mais de 5 anos

A economia dos EUA acabou de provocar um choque nos dados. O PMI Composto preliminar da S&P Global subiu para 58,4 em setembro, face a 56,0 em agosto e bem acima da previsão consensual de 55,2. Trata-se de um máximo de 62 meses — o ritmo mais rápido de expansão do setor privado desde julho de 2021 — e do quarto mês consecutivo de aceleração do crescimento.

O QUE 58,4 SIGNIFICA REALMENTE

Em termos de PMI, 50 é a linha divisória. Acima de 50 indica expansão; abaixo de 50 indica contração. Uma leitura de 58,4 indica um crescimento relativamente forte e generalizado, não apenas uma recuperação marginal.

Os detalhes são ainda mais impressionantes:

- PMI dos Serviços: 58,7 (acima de 56,5, e superior à previsão de 56,0) — o mais elevado em quase cinco anos
- PMI da Indústria Transformadora: 57,0 (acima de 53,9, e superior à previsão de 53,6) — o mais elevado desde maio de 2022

Chris Williamson, Economista-Chefe para o setor empresarial da S&P Global, afirma que o inquérito é consistente com um crescimento económico anualizado de aproximadamente 5%, com um crescimento de cerca de 4% sinalizado para o terceiro trimestre no conjunto. A economia não está apenas a resistir — está a voltar a acelerar.

A SURPRESA DA INFLAÇÃO QUE NINGUÉM ESPERAVA

Um crescimento forte, por si só, seria otimista. Mas este relatório do PMI trouxe uma componente agressiva:

- Os custos dos fatores de produção estão a subir ao ritmo mais rápido dos últimos quatro anos
- Os atrasos nas encomendas atingiram o nível mais grave em quase duas décadas, excluindo a pandemia

Este é um sinal clássico de inflação impulsionada pela procura. Um crescimento tão intenso, com custos tão persistentes, torna muito mais difícil à Fed justificar cortes nas taxas.

O MERCADO OBRIGACIONISTA REAGIU VIOLENTAMENTE

Esta é a parte que se repercute em todas as classes de ativos:

- A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos subiu para aproximadamente 5,11 a 5,13 por cento, um nível não observado desde 2007
- Toda a curva de rendimentos foi vendida (preços em queda, yields em alta)
- O dólar dos EUA valorizou face a todas as principais moedas
- Os mercados atribuem agora cerca de 70 por cento de probabilidade a uma subida das taxas em outubro, e não a um corte

Yields mais elevadas significam uma taxa sem risco mais alta, o que eleva a fasquia que todos os outros ativos têm de superar.

IMPACTO NAS AÇÕES DOS EUA

É uma faca de dois gumes:

- Boa notícia: um PMI forte sinaliza um forte potencial para os resultados empresariais
- Má notícia: yields mais elevadas comprimem as avaliações, especialmente no caso de empresas de crescimento e tecnológicas com múltiplos elevados

No curto prazo, o efeito da taxa de desconto costuma prevalecer primeiro. É de esperar pressão sobre as ações de crescimento e tecnológicas, o imobiliário e outros setores sensíveis às taxas. As ações de valor, a energia e o setor financeiro tendem a resistir melhor. Esteja atento a uma rotação do momentum para os setores cíclicos e defensivos.

IMPACTO NAS CRIPTOMOEDAS

As criptomoedas sentiram o impacto imediatamente — yields mais elevadas atingem diretamente os ativos de risco sem rendimento.

- A Bitcoin caiu aproximadamente 4 por cento desde o seu pico recente, perto de 87,000, até um mínimo intradiário de cerca de 83,200 em 23-24 de setembro
- A BTC negoceia agora perto de 84,180 (mais 0.23 por cento em 24 horas)
- A ETH perto de 2,679 (menos 0.15 por cento em 24 horas)
- A SOL perto de 116.41 (mais 1.33 por cento em 24 horas)

A liquidação eliminou posições longas alavancadas — um forte pico das yields tende a desencadear liquidações em cascata no mercado de contratos perpétuos. As altcoins suportaram o impacto principal, com WLD e PEPE a registarem ambas perdas de dois dígitos em 24 horas num determinado momento.

Porque é que isto é estruturalmente importante:

- Uma yield do Tesouro sem risco de aproximadamente 5 por cento aumenta o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento, como a BTC
- Também restringe a liquidez global, o fator individual mais importante dos ciclos das criptomoedas
- No curto prazo, as criptomoedas continuam reféns do ambiente macroeconómico: as boas notícias para a economia estão a ser interpretadas como más notícias para os ativos de risco

IMPACTO NO OURO E NA PRATA

Os metais preciosos também sofreram, apesar da sua narrativa de proteção contra a inflação:

- O ouro caiu 1.53 por cento para cerca de 4,291 por onça
- A prata caiu 3.51 por cento para cerca de 64.71 por onça

O aumento das yields reais (yields nominais a subir mais rapidamente do que as expectativas de inflação) torna o ouro, outro ativo sem rendimento, menos atrativo. Alguns analistas observam que o mesmo relatório do PMI revela pressões inflacionistas que o mercado do ouro ainda não incorporou totalmente, pelo que a liquidação poderá revelar-se excessiva.

O PANORAMA MAIS AMPLO: ALTERAÇÃO DA LIQUIDEZ E DOS VOLUMES

A rotação macroeconómica atual é, essencialmente:

Crescimento forte → yields mais elevadas → dólar mais forte → o capital roda para liquidez e obrigações → pressão sobre ações, criptomoedas e ouro

- A liquidez está a ser direcionada para instrumentos de rendimento fixo dos EUA de curta duração, com rendimentos de 5 por cento ou mais
- O volume concentra-se em operações sensíveis às taxas (obrigações do Tesouro, FX, ouro), enquanto os ativos de risco sofrem vendas impulsionadas pelo posicionamento
- Os derivados de criptomoedas registam liquidações em cascata que amplificam a volatilidade de curto prazo

O QUE ACOMPANHAR A SEGUIR

1. Intervenções de membros da Fed e a reunião de outubro — qualquer contestação à probabilidade de 70 por cento de uma subida das taxas movimenta tudo
2. Próximos dados do CPI e do PCE — se a inflação confirmar o sinal dos custos do PMI, as yields podem subir ainda mais
3. Índice do dólar dos EUA (DXY) — uma força sustentada é o maior obstáculo para a BTC e o ouro
4. Liquidações de criptomoedas e taxas de financiamento — observe se a limpeza é apenas um abanão ou o início de uma redução de risco mais profunda

CONCLUSÃO

58.4 é um número genuinamente forte — excelente para a economia real, mas um obstáculo de curto prazo para os ativos de risco. A reação imediata do mercado não se deve a um crescimento fraco; deve-se ao facto de o crescimento ser tão forte que as taxas permanecem mais elevadas durante mais tempo. Para as criptomoedas e as ações, o ambiente macroeconómico volta a ditar o rumo até que os dados ou a Fed alterem a narrativa.

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