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Algo mudou por baixo desta recuperação das criptomoedas — e, desta vez, o sinal das altcoins está a tornar-se cada vez mais difícil de ignorar.

O Altcoin Cycle Signal da Glassnode atingiu 81,25/100 em 22 de setembro, entrando na sua zona de altseason. Mas o número em si não é o mais importante.

A questão mais interessante é o que está a acontecer por baixo dele.

Durante a primeira fase desta recuperação, era a Bitcoin que fazia a maior parte do trabalho. A BTC subiu primeiro, enquanto muitas altcoins tiveram dificuldades em acompanhar o ritmo.

Agora, a estrutura está a mudar.

A investigação mais recente da Glassnode mostra que 72,5% das altcoins acompanhadas tiveram um desempenho superior ao da Bitcoin na última semana. Durante o aperto de agosto, esse valor atingiu apenas 39%. Trata-se de uma mudança significativa na amplitude do mercado.

E há outro detalhe de que gosto ainda mais:

As altcoins estão a ganhar sem uma grande expansão da alavancagem.

A Glassnode afirma que o open interest dos contratos perpétuos de altcoins, medido em moedas, aumentou muito pouco nos últimos 30 dias, com menos de metade dos mercados acompanhados a adicionar posições. Isto é muito diferente de períodos de sobreaquecimento, como fevereiro de 2021 e dezembro de 2024, quando a alavancagem se expandiu agressivamente por todo o mercado.

Em termos simples, esta rotação parece estar atualmente mais relacionada com a participação no mercado spot e com o desempenho relativo do que com uma corrida massiva impulsionada por futuros.

Isto não significa que o risco tenha desaparecido.

A Bitcoin continua a ser a âncora.

Os dados atuais do mercado colocam a dominância da BTC em cerca de 57,1%, enquanto a capitalização global do mercado de criptomoedas ronda os 2,95 biliões de dólares. A BTC continua a representar aproximadamente 57% do mercado total, pelo que não estamos perante uma situação em que o capital tenha abandonado subitamente a Bitcoin.

Essa distinção é importante.

Uma rotação saudável não exige necessariamente que a Bitcoin caia.

A configuração mais interessante é precisamente a que estamos a observar agora:

A BTC mantém a sua estrutura → a dominância da BTC deixa de subir → as principais altcoins começam a superar o seu desempenho → a participação aumenta.

A Ethereum é um dos exemplos mais claros.

A Reuters referiu recentemente que a ETH ultrapassou a zona de resistência dos 2 661,52 dólares depois de consolidar na sequência da sua subida em agosto. O relatório identificou níveis técnicos adicionais em torno dos 2 775–2 825 dólares, destacando também os 2 560–2 565 dólares como uma zona importante de suporte descendente.

Isto é importante porque a ETH não é apenas mais uma altcoin. Continua a ser um dos maiores centros de liquidez de todo o mercado das criptomoedas.

Ainda assim, evitaria chamar a isto uma “altseason completa” garantida.

Existe uma diferença importante entre as altcoins superarem o desempenho da Bitcoin e todo o mercado de altcoins entrar numa fase especulativa generalizada.

Os próprios dados da Glassnode dão-nos, na verdade, um alerta útil.

A sua investigação mais recente afirma que a subida das altcoins está a ocorrer com relativamente pouca alavancagem nova, o que é construtivo do ponto de vista do posicionamento. Mas a amplitude do mercado ainda precisa de se manter forte. Se o desempenho se concentrar num pequeno grupo de tokens, a leitura de 81,25 pode continuar elevada enquanto o mercado subjacente se torna muito mais restrito.

É por isso que estou a observar vários fatores em conjunto, em vez de depender de um único indicador.

BTC: Conseguirá a Bitcoin manter a sua recente estrutura de breakout?

Dominância da BTC: Poderá a zona dos ~57% enfraquecer gradualmente sem que a BTC sofra uma quebra significativa?

ETH/BTC: Conseguirá a Ethereum continuar a ganhar força relativa?

Amplitude das altcoins: Estão mais setores a participar?

Alavancagem: O open interest continuará controlado ou a especulação irá disparar subitamente?

Procura no mercado spot: O volume spot efetivo continuará a expandir-se?

A Glassnode já informou que o volume spot da Bitcoin mais do que duplicou desde o mínimo de agosto, enquanto as compras de ETF têm vindo a aumentar. Também coloca uma importante zona de base de custo da BTC em torno dos 84 000 $–$85K e identifica o preço médio de MVRV perto dos 96 700 $ como a próxima grande resistência on-chain.

Isto confere uma base interessante à rotação atual.

A Bitcoin não precisa de desaparecer para que as altcoins tenham um bom desempenho.

Na verdade, se a BTC conseguir consolidar enquanto o capital se desloca gradualmente para níveis inferiores da curva de risco, isso poderá permitir a participação de mais setores sem criar imediatamente o tipo de ambiente impulsionado por alavancagem que normalmente acaba mal.

Mas existe também um sinal claro de invalidação desta tese:

Se a BTC perder a sua estrutura, a dominância recuperar subitamente, a amplitude das altcoins diminuir e a alavancagem dos futuros começar a subir agressivamente, a rotação atual poderá mudar muito rapidamente.

Por isso, não penso que a questão importante seja:

“Estamos numa altseason?”

A melhor pergunta é:

“A rotação do capital está a tornar-se ampla, persistente e apoiada pelo mercado spot?”

Neste momento, vários elementos estão a evoluir nessa direção.

O sinal de 81,25 da Glassnode é real.

72,5% das altcoins acompanhadas superaram recentemente o desempenho da BTC.

A alavancagem dos futuros de altcoins não disparou.

A dominância da BTC mantém-se abaixo dos 60%.

A ETH recuperou níveis técnicos importantes.

E a participação mais ampla no mercado spot está a melhorar.

Isto é mais significativo do que simplesmente observar algumas altcoins a disparar.

Mas a próxima fase ainda precisa de confirmação.

Um sinal pode identificar uma rotação.
Apenas uma amplitude sustentada pode comprová-la.

Por agora, estou a observar se esta rotação continua a espalhar-se — porque isso nos dirá muito mais do que o rótulo “altseason”.

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