#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4

O PMI dos EUA acabou de alterar o panorama das taxas de juro de curto prazo — e o ouro está a senti-lo.

O PMI preliminar dos EUA relativo a setembro ficou muito acima das expectativas. A S&P Global revelou que o PMI Composto atingiu 58,4, face a 56,0 em agosto, assinalando a expansão mais rápida da atividade empresarial nos EUA desde julho de 2021.

Mas o valor de crescimento divulgado não é o aspeto que estou a acompanhar mais de perto.

As novas encomendas subiram de 55,2 para 58,2, enquanto as encomendas pendentes aumentaram ao ritmo mais rápido desde maio de 2022. As empresas estão a receber mais negócio, mas a capacidade e as cadeias de abastecimento estão a ter dificuldades em acompanhar. Os atrasos nas entregas dos fornecedores também atingiram o nível mais elevado desde julho de 2022.

Isto cria uma combinação desconfortável para a Fed:

Procura forte + capacidade mais limitada + aumento dos custos dos fatores de produção = novo risco de inflação.

O inquérito do PMI mostrou uma aceleração acentuada do crescimento dos custos dos fatores de produção, com os custos dos combustíveis e dos transportes a contribuírem para o aumento. A S&P Global descreveu o crescimento dos custos como tendo atingido um máximo próximo de quatro anos. A inflação dos preços de venda também acelerou, embora tenha permanecido abaixo dos níveis mais elevados registados no início do ano.

Isto é importante porque a Fed já adotou uma orientação restritiva. A 16 de setembro, o FOMC aumentou o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais em 25 pontos base, para 3,75%–4,00%, enquanto o seu comunicado afirmava que a atividade económica estava a expandir-se a um ritmo sólido e que a inflação permanecia elevada.

Por isso, não interpretaria este PMI como significando que “a Fed vai certamente voltar a subir as taxas”.

A conclusão mais adequada é que dados económicos fortes dão à Fed menos margem para aliviar rapidamente a política monetária se a inflação continuar persistente.

E é precisamente por isso que o ouro está sob pressão.

Quando os mercados antecipam um ambiente de taxas de juro elevadas durante mais tempo, as yields das obrigações do Tesouro e o dólar podem tornar-se mais atrativos em comparação com o ouro, que não gera rendimentos. As sessões recentes já demonstraram esta relação, com expectativas de taxas mais elevadas a pressionarem o ouro.

Para o XAUUSD, a próxima confirmação deverá vir dos dados da inflação e do mercado de trabalho, e não apenas do PMI. Se o crescimento continuar forte enquanto a inflação se recusar a abrandar, o ouro poderá continuar sob pressão no curto prazo.

Mas, se a inflação começar novamente a cair, a mesma narrativa sobre as taxas pode inverter-se rapidamente.

A minha conclusão: este PMI não é simplesmente um relatório sobre uma “economia forte”. É um aviso de que o problema da inflação pode ainda não estar resolvido.

Para os traders, a questão fundamental já não é apenas “A Fed vai baixar as taxas?”

É:

“Durante quanto tempo poderá a Fed continuar a manter uma política restritiva?”