#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4
A minha opinião: Este é um sinal significativo e agressivo relativamente às taxas de juro; no entanto, a componente da inflação é mais importante do que o próprio valor principal do PMI.

* O crescimento é excecionalmente forte: O índice PMI composto de setembro subiu para 58,4, atingindo o nível mais elevado desde julho de 2021. A S&P Global também reporta um aumento do emprego e restrições significativas de capacidade.

* O sinal da inflação é preocupante: O aumento dos custos dos fatores de produção acelerou rapidamente, refletindo parcialmente os elevados custos da energia e dos transportes, bem como as restrições da oferta. A inflação dos preços de venda também aumentou.

* Implicações para a Fed: A Fed elevou o seu intervalo-alvo para 3,75%–4,00% em 16 de setembro e afirmou claramente que a inflação continua elevada. A combinação de um crescimento forte e de aumentos elevados dos preços facilita a justificação de uma nova subida das taxas, caso os dados subsequentes sobre a inflação confirmem o sinal do PMI.

* Obrigações do Tesouro: A reação do mercado é lógica. O crescimento forte e a inflação persistente estão a conduzir a uma redução das expectativas de flexibilização e a um aumento dos riscos de aperto monetário. Embora isto faça subir as yields das obrigações de curto prazo, as yields de longo prazo também estão a ser influenciadas por preocupações relativas à política orçamental e a questões do lado da oferta. A Reuters noticiou que as expectativas de subidas das taxas se reforçaram novamente após a divulgação dos dados do PMI.

A distinção fundamental é a seguinte: Esta não é apenas uma história de uma “economia em sobreaquecimento”. Poderá ser uma história de uma “economia em sobreaquecimento aliada a uma inflação persistente” — um cenário que poderá revelar-se muito mais problemático para as obrigações. É necessário acompanhar os dados do PCE/CPI subjacente, o crescimento dos salários, o próximo relatório sobre o emprego e a evolução da inflação dos preços de venda face ao aumento dos custos dos fatores de produção. Se estes indicadores confirmarem os dados do PMI, o mercado poderá continuar a rever em alta a sua avaliação da trajetória da política da Fed e das yields das obrigações do Tesouro. Caso contrário, os dados do PMI de setembro poderão revelar-se apenas um surto forte, mas transitório, de atividade económica.

Consequentemente, o atual contexto de mercado pode ser resumido como sendo caracterizado por uma Fed agressiva, uma pressão ascendente sobre as yields e um dólar norte-americano sustentado; os ativos sensíveis à duração enfrentam, neste contexto, a pressão mais direta.

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