#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4

A economia dos EUA acaba de enviar à Reserva Federal uma mensagem que esta provavelmente não queria ignorar.

O PMI Composto dos EUA de setembro disparou para 58,4, face a 56,0 em agosto, atingindo a leitura mais elevada desde julho de 2021.

À primeira vista, isto parece ser uma notícia exclusivamente positiva para a economia.

Mas é nos detalhes por detrás do destaque que a reação do mercado se torna interessante.

O índice de preços dos fatores de produção subiu para 66,4, face a 59,9, atingindo o nível mais elevado desde outubro de 2022. Ao mesmo tempo, as novas encomendas subiram para 58,2, a leitura mais forte desde março de 2022.

Assim, a economia dos EUA não está simplesmente a abrandar a inflação enquanto o crescimento se mantém saudável.

Estamos a assistir simultaneamente a uma procura forte + uma atividade empresarial ainda mais forte + uma renovada pressão sobre os custos.

Esta combinação é importante para a Fed.

Um PMI acima de 50 sinaliza expansão, e 58,4 representa uma leitura de expansão muito forte. A S&P Global afirmou que os dados de setembro eram consistentes com um crescimento económico a um ritmo anualizado de cerca de 5%, embora isso seja uma indicação baseada num inquérito e não dados confirmados do PIB.

O problema para os mercados está do lado da inflação.

As empresas estão a reportar custos dos fatores de produção significativamente mais elevados, enquanto os atrasos nas cadeias de abastecimento e as limitações de capacidade também estão a aumentar. Quando a procura se mantém forte e as empresas enfrentam custos mais elevados ao mesmo tempo, estas podem ter maior capacidade para repercutir esses custos nos clientes.

É precisamente por isso que este relatório tem implicações mais agressivas para a política monetária.

E o mercado de Tesouro reagiu em conformidade.

A rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos voltou a ultrapassar os 5% após a divulgação dos dados, refletindo uma reavaliação das perspetivas para as taxas de juro.

Para os ativos de risco, é aqui que as coisas se tornam interessantes.

Rendibilidades mais elevadas aumentam o custo de oportunidade de deter ativos que não geram rendimentos tradicionais, enquanto taxas de juro esperadas mais elevadas podem pressionar os mercados sensíveis à liquidez.

Isto significa que a Bitcoin, as criptomoedas, as ações de crescimento e o ouro podem tornar-se mais sensíveis à próxima ronda de dados sobre a inflação e às expectativas relativas à Fed.

Mas eu não transformaria automaticamente isto numa previsão baixista.

Há outro lado dos dados:

A economia dos EUA está a revelar um dinamismo considerável.

As novas encomendas estão a acelerar. O crescimento do emprego fortaleceu-se. A indústria transformadora e os serviços estão ambos em expansão, e a atividade empresarial encontra-se agora num nível que não era observado desde 2021.

Assim, o mercado está a lidar com uma combinação difícil:

O crescimento é forte.
A procura é forte.
A pressão inflacionista está a aumentar.
As rendibilidades do Tesouro estão a subir.
A Fed tem menos margem para adotar uma postura expansionista.

É essa a parte que estou a acompanhar.

Se os próximos dados sobre a inflação confirmarem que o aumento dos custos empresariais em setembro está a repercutir-se nos preços no consumidor, as expectativas de aumentos das taxas podem manter-se elevadas e as rendibilidades podem continuar sob pressão ascendente.

Mas se o aumento dos custos dos fatores de produção se revelar temporário — sobretudo se as pressões energéticas e nas cadeias de abastecimento diminuírem — então o mercado poderá, eventualmente, ignorar este relatório.

Por agora, penso que o PMI desviou a conversa de “A economia dos EUA está a enfraquecer?”

para uma questão mais importante:

“Conseguirá a Fed controlar a inflação sem ter de abrandar esta economia surpreendentemente forte?”

A resposta terá importância muito para além do mercado acionista dos EUA.

Para os traders de Bitcoin e criptomoedas, eu acompanharia de perto as rendibilidades do Tesouro, o dólar e os próximos dados sobre a inflação, em vez de tratar o valor do PMI, por si só, como um sinal de compra ou venda.

O mercado está novamente a tornar-se macroeconómico.

E quando o crescimento e a inflação aceleram em simultâneo, a Fed — e não apenas o gráfico — passa a fazer parte da operação.

#GateSquareMidAutumnReunion