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O ouro está a devolver parte da recuperação de setembro, e desta vez a pressão vem de um ponto muito específico: o mercado está a reavaliar até que nível poderão as taxas de juro norte-americanas ter de permanecer.

Os dados spot mais recentes e verificados colocam o XAU/USD em torno de 4.280–4.300 $ por onça. A Reuters comunicou que o ouro spot estava em 4.282,53 $ a 23 de setembro, uma descida de cerca de 1,7% na sessão, enquanto os futuros de ouro com vencimento em dezembro encerraram perto de 4.318,40 $. O ouro regressou agora à zona de 17 de setembro, depois de não ter conseguido manter a recuperação acima dos 4.350 $.

A estrutura dos últimos sete dias mostra uma perda clara de momentum. O ouro recuperou da liquidação de meados de setembro e atingiu cerca de 4.390–4.400 $, mas a recuperação não conseguiu quebrar essa resistência. Desde então, cada tentativa de recuperação tem encontrado pressão vendedora. A Reuters comunicou que o ouro spot estava em 4.390,11 $ a 18 de setembro, antes da descida subsequente.

Por isso, separaria aqui os horizontes temporais. No gráfico de curto prazo, o momentum é baixista. No gráfico de maior dimensão, o ouro continua a consolidar após uma subida extraordinária em 2026, em vez de entrar num mercado baixista de longo prazo confirmado. O metal permanece cerca de 22% abaixo do recorde de janeiro, próximo dos 5.595 $, mas também está substancialmente acima dos mínimos atingidos no início deste ano.

O suporte mais importante neste momento é 4.270–4.300 $. Esta zona tem atraído compradores repetidamente e situa-se próximo dos mínimos recentes de setembro. Várias análises técnicas identificam 4.280–4.300 $ como a área de procura imediata. Se o ouro continuar a manter-se nesta região, o movimento atual ainda poderá evoluir para uma consolidação, em vez de outra grande descida.

Abaixo desse nível, 4.230–4.250 $ torna-se muito mais importante. Esta área coincide com os mínimos anteriores de agosto e setembro e com a zona da linha de pescoço identificada na análise técnica. Uma quebra diária decisiva abaixo deste nível significaria que os compradores não conseguiram defender o intervalo atual e enfraqueceria materialmente a estrutura de médio prazo.

O nível psicológico é 4.000 $. Não esperaria que o ouro se dirigisse diretamente para esse nível apenas porque 4.230 $ foi quebrado, mas este torna-se uma referência importante se a zona dos 4.200 $ também falhar. Um movimento de regresso aos 4.000 $ representaria uma correção muito mais profunda face ao recorde de janeiro e alteraria consideravelmente o gráfico de médio prazo.

Em alta, 4.350 $ é o primeiro nível que os touros precisam de recuperar. Acima desse nível, 4.375–4.400 $ é a principal banda de resistência. O ouro já falhou várias vezes nesta região, pelo que uma simples sombra intradiária acima dos 4.400 $ não seria suficiente. Os compradores precisam de conseguir manter-se acima da zona. A análise técnica publicada esta semana identifica igualmente 4.350 $ e 4.400 $ como níveis de resistência importantes.

Uma quebra sustentada acima dos 4.400 $ alteraria a estrutura de curto prazo. A área seguinte de maior importância seria 4.500–4.550 $, onde o mercado começaria a testar a parte superior do intervalo corretivo mais amplo. Um movimento através dessa zona seria muito mais significativo do que as atuais tentativas de recuperação.

A fraqueza atual está fortemente ligada ao dólar norte-americano. O índice do dólar subiu para máximos de dois meses, em torno da zona dos 100–101, aumentando o custo do ouro cotado em dólares para os compradores internacionais. A Reuters também comunicou que o dólar se fortaleceu após a decisão mais recente da Reserva Federal sobre as taxas.

A Reserva Federal é outra peça importante. O banco central aumentou as taxas em 25 pontos-base, para 3,75%–4,00%, em setembro, e deixou em aberto a possibilidade de um aperto adicional. Desde então, as autoridades da Reserva Federal têm realçado os riscos persistentes de inflação. Isto é importante porque o ouro não paga juros: quando os investidores esperam taxas reais mais elevadas durante mais tempo, o custo de oportunidade de deter ouro aumenta.

O petróleo está a criar um efeito secundário invulgar. A descida dos preços do crude está a reduzir alguma pressão inflacionista, o que normalmente deveria ajudar o ouro através de expectativas de taxas mais baixas. Contudo, até agora, a força do dólar e as expectativas de uma Reserva Federal mais agressiva superaram esse apoio. A Reuters comunicou que a descida dos preços do petróleo ajudou o ouro durante a recuperação de 18 de setembro, enquanto a força subsequente do dólar anulou grande parte desse movimento.

Isto indica-me que o mercado está atualmente a negociar o ouro sobretudo através das taxas e do dólar, e não simplesmente através da procura por ativos de refúgio. Se o petróleo continuar a cair e as yields das obrigações do Tesouro descerem, o ouro poderá encontrar compradores. Se o dólar continuar a fortalecer-se e os mercados incorporarem subidas adicionais das taxas pela Reserva Federal, as recuperações deverão continuar limitadas.

Não tiraria aqui uma conclusão sobre derivados sem um valor agregado atual e fiável do posicionamento nos futuros de XAU/USD. O mercado de futuros do ouro está fragmentado entre a COMEX e os mercados OTC, e os dados públicos disponíveis não oferecem confiança suficiente para afirmar que o movimento atual é impulsionado por uma alavancagem longa excessiva. A própria ação do preço fornece um sinal mais claro: a resistência manteve-se enquanto o momentum enfraqueceu.

Existe também um fator geopolítico importante. O conflito que envolve os EUA e o Irão contribuiu para o choque inflacionista e energético deste ano, enquanto os desenvolvimentos recentes relacionados com possíveis negociações e a reabertura de rotas de abastecimento no Médio Oriente reduziram parte do prémio de risco associado ao petróleo. A Reuters comunicou que as expectativas em torno do Irão e do abastecimento do Golfo estavam a contribuir para preços do petróleo mais baixos, o que, por sua vez, reduziu alguma pressão inflacionista.

Ao mesmo tempo, o apetite global pelo risco não desapareceu completamente. As ações norte-americanas, em particular as tecnológicas, mantiveram-se resilientes, com o Nasdaq a atingir recentemente um máximo intradiário recorde. Isto reduz parte da procura imediata por ouro como ativo de refúgio, embora não elimine a procura estrutural por metais preciosos durante períodos de incerteza monetária e geopolítica.

Cenário otimista

A primeira confirmação otimista é a recuperação dos 4.350 $.

Mas a confirmação mais forte seria uma quebra sustentada e uma manutenção acima dos 4.400 $. Se o ouro conseguir recuperar essa zona com um momentum crescente, as áreas seguintes a observar são 4.500 $ e 4.550 $.

A configuração otimista enfraquece abaixo dos 4.270 $ e é materialmente invalidada por uma quebra sustentada abaixo de 4.230–4.250 $.

Cenário pessimista

A confirmação pessimista imediata é uma quebra clara abaixo dos 4.270 $, especialmente se o preço não conseguir recuperar rapidamente esse nível.

Isso colocaria primeiro em foco os 4.230–4.250 $. Se esse suporte falhar numa base de fecho diário, a referência importante seguinte passa a ser 4.100–4.000 $.

A estrutura baixista enfraqueceria se o ouro recuperasse rapidamente os 4.350 $. Um movimento sustentado acima dos 4.400 $ invalidaria a tese de quebra imediata e voltaria a colocar a estrutura de recuperação no controlo.

Veredito do mercado

O ouro favorece atualmente uma consolidação com um enviesamento baixista de curto prazo.

A distinção importante é que o gráfico ainda não confirmou uma grande inversão. Rejeitou os 4.400 $ e recuou para perto dos 4.300 $, mas os compradores continuam a defender a parte inferior do intervalo.

Para mim, toda a estrutura de curto prazo pode ser reduzida a três zonas:

4.400 $+ → confirmação de quebra em alta

4.270–4.350 $ → intervalo/consolidação

Abaixo dos 4.230 $ → expansão da estrutura baixista

O próximo movimento dependerá em grande medida do dólar e das yields das obrigações do Tesouro. Se o dólar perder momentum e as yields descerem, o ouro terá margem para recuperar até aos 4.350 $ e 4.400 $. Se as autoridades da Reserva Federal continuarem a defender a ideia de taxas mais elevadas durante mais tempo e o dólar se mantiver forte, o suporte dos 4.270 $ tornar-se-á cada vez mais vulnerável.

Por isso, não procuraria entrar no ouro a meio deste intervalo. A informação mais clara vem dos limites: observar os 4.270 $ em baixa e os 4.400 $ em alta. O lado que quebrar com confirmação deverá dizer-nos muito mais sobre se isto é simplesmente uma correção ou o início de outra grande etapa de descida.

$XAU