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A recuperação das ações de memória está a tornar-se cada vez mais difícil de ignorar, mas depois de uma valorização desta dimensão, a questão já não é simplesmente “As ações de memória estão em alta?”

A melhor pergunta é: que parte do ciclo da memória estamos realmente a comprar a estes preços?

A Micron Technology ($MU) é o nome que estou a acompanhar mais de perto.

A MU fechou o dia 22 de setembro em cerca de $1,096, depois de ganhar 5% numa única sessão, e o mercado de hoje recuou-a para a zona dos $1,075–$1,080. Ainda assim, a MU acumula uma valorização de aproximadamente 11% no último mês e de mais de 276% desde o início do ano.

A SanDisk ($SNDK) avançou ainda de forma mais agressiva. Subiu 6,82% no dia 22 de setembro, para $1,887, depois de uma valorização de 10,99% no dia 18 de setembro, e mantém-se hoje em torno da zona dos $1,800+.

Por isso, é evidente que não se trata apenas de uma ação.

A IA está a aumentar a procura de memória em DRAM, HBM e NAND, enquanto os investidores estão a incorporar cada vez mais uma oferta limitada e um maior poder de fixação de preços.

E isso traz-me de volta à MU.

A Micron está exposta à DRAM, HBM e NAND, o que lhe confere uma posição mais abrangente na cadeia de infraestrutura de memória para IA. A HBM é particularmente importante porque está diretamente integrada no ecossistema dos aceleradores de IA.

Os próprios resultados mais recentes da Micron mostram a rapidez com que o negócio está a mudar.

Para o quarto trimestre fiscal, a empresa prevê receitas de aproximadamente $50 mil milhões, uma margem bruta de cerca de 86% e um EPS não-GAAP de $31, com um intervalo em torno desse valor de EPS. A Micron também afirmou que a HBM4 já está a ser expedida em grandes volumes para a plataforma do seu principal cliente, enquanto o desenvolvimento da HBM4E está em curso, com produção em volume prevista para 2027.

Isso torna o dia 30 de setembro extremamente importante.

A Micron divulgará os resultados do quarto trimestre fiscal nesse dia, pelo que o mercado tem agora um catalisador muito claro diretamente à sua frente.

Mas há outro lado nesta história.

As ações de memória continuam a ser cíclicas.

Quando a oferta se torna limitada, os preços sobem. Preços mais elevados geram margens mais fortes. Margens mais fortes incentivam a expansão da capacidade. Eventualmente, se a oferta acompanhar a procura de forma demasiado agressiva, o ciclo pode inverter-se.

A IA pode estar a tornar este ciclo estruturalmente mais forte e potencialmente mais longo, mas isso não elimina automaticamente o caráter historicamente cíclico do negócio da memória.

É por isso que a valorização e a ação do preço de hoje são tão importantes como a história subjacente da procura.

A MU já passou de cerca de $927 no dia 15 de setembro para acima de $1,100 esta semana, enquanto a SNDK passou de aproximadamente $1,520 no dia 16 de setembro para acima de $1,900 no seu máximo recente.

Trata-se de uma reavaliação enorme num período de tempo muito curto.

E o mercado já está a olhar para além do próximo trimestre.

A Rosenblatt iniciou recentemente a cobertura da SanDisk com um preço-alvo de $2,400, defendendo que a IA está a alterar o papel da NAND, de uma commodity tradicional para uma componente estrategicamente mais importante da infraestrutura de IA. A SanDisk também tem acordos de fornecimento plurianuais com importantes clientes de NAND.

Ao mesmo tempo, existem riscos reais por detrás da narrativa otimista.

A CXMT, da China, anunciou que a sua plataforma DRAM de quinta geração entrou em produção em massa, aumentando a pressão competitiva no mercado global de memória. A CXMT também está a preparar-se para expandir-se para a NAND, enquanto a procura impulsionada pela IA mantém o setor estrategicamente importante.

Existe também o problema do risco associado aos resultados.

O mercado já sabe que os números da MU melhoraram drasticamente. Por isso, o relatório de 30 de setembro não se resume a saber se a Micron supera as expectativas.

A questão mais importante é saber se as previsões futuras, a procura de HBM, os preços, as margens e as condições da oferta são suficientemente fortes para justificar as expectativas já incorporadas no preço da ação.

Essa distinção é importante.

Uma empresa pode divulgar resultados excelentes e, ainda assim, cair se o mercado esperava algo ainda melhor.

Tecnicamente, estou a acompanhar a MU em torno da zona dos $1,070–$1,080 depois da retração de hoje.

Se os compradores defenderem esta região e a MU conseguir recuperar a zona recente dos $1,100–$1,105, o próximo teste importante será o máximo anterior, em torno de $1,255.

Mas se a ação perder a estrutura recente de breakout, especialmente depois de as expectativas relativas aos resultados se terem tornado demasiado concentradas, prefiro ver uma correção adequada em vez de perseguir o movimento.

No caso da SNDK, a zona recente dos $1,900–$1,910 é agora uma área óbvia para acompanhar no curto prazo. A fraqueza de hoje, depois da subida de ontem, é um lembrete de que até os nomes mais fortes ligados à IA e à memória podem mover-se violentamente em ambas as direções.

Por isso, a minha conclusão não é que uma ação tenha obrigatoriamente de vencer.

É que o ciclo da memória se tornou uma das operações mais importantes dentro da história da infraestrutura de IA — mas quanto mais as ações sobem, mais importantes se tornam a execução, a valorização e a gestão do risco.

A MU oferece exposição a várias categorias de memória e a um catalisador claramente agendado para 30 de setembro.

A SNDK oferece aos investidores uma exposição muito mais direta ao segmento da NAND/armazenamento da história da procura impulsionada pela IA, mas a recente aceleração do preço também significa que a volatilidade é significativa.

A tese otimista continua viva.

Mas a estes preços, não quero comprar a história cegamente.

Quero ver se o próximo relatório de resultados confirma aquilo que o mercado já está a incorporar nos preços.

O dia 30 de setembro poderá dizer-nos se isto é apenas mais uma poderosa recuperação das ações de memória — ou se a procura de IA está realmente a alterar a economia do ciclo da memória.

E essa é a parte desta operação que vou acompanhar mais de perto.