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A SanDisk já não está a ser avaliada como uma história normal do ciclo da memória. O mercado está a começar a tratar a NAND como parte da infraestrutura de IA.

Essa mudança voltou a tornar-se visível a 22 de setembro, quando a SanDisk (SNDK) subiu 6.82% para fechar nos $1,887.04, depois de a Rosenblatt Securities ter iniciado a cobertura com uma recomendação de Compra e um preço-alvo de $2,400. O movimento elevou o valor de mercado da SanDisk para cerca de $276 mil milhões e voltou a chamar a atenção para a ideia de que as cargas de trabalho de IA podem alterar estruturalmente a economia do armazenamento NAND.

A recomendação da Rosenblatt surgiu na sequência de fundamentos que já estão a evoluir a um ritmo invulgar. A receita da SanDisk no quarto trimestre fiscal de 2026 atingiu $8.97 mil milhões, mais 51% em termos sequenciais e 372% em termos homólogos, enquanto a margem bruta subiu para 84.6%, face a 26.2% no ano anterior. É importante salientar que a SanDisk afirmou que cerca de dois terços do aumento sequencial da receita resultaram de preços mais elevados e um terço de volumes superiores. A receita proveniente de centros de dados no ano fiscal de 2026 também aumentou 437% em termos homólogos.

É aqui que a tese do armazenamento para IA se torna interessante.

A IA não precisa apenas de GPUs. Cria enormes quantidades de dados que têm de ser armazenados, acedidos e transferidos de forma eficiente. A SanDisk e a Kioxia têm vindo a posicionar a sua tecnologia NAND em torno dessas cargas de trabalho, incluindo novas tecnologias QLC de alta densidade e de memória flash 3D concebidas para aplicações de IA e intensivas em dados. Em agosto, as empresas anunciaram uma tecnologia de memória flash 3D QLC de 2Tb de 9.ª geração para infraestrutura de IA, enquanto a sua tecnologia de 10.ª geração já entrou em produção nas instalações da Kioxia em Kitakami.

Existe também um importante compromisso do lado da oferta por detrás desta história. A SanDisk e a Kioxia anunciaram planos para investir mais de $31 mil milhões no Japão até 2032, sujeitos a apoio governamental, abrangendo a infraestrutura das fábricas de Yokkaichi e Kitakami. No início deste ano, os seus acordos de joint venture foram prolongados até dezembro de 2034, com a SanDisk a comprometer-se com $1.165 mil milhões para serviços de fabrico e disponibilidade contínua de fornecimento entre 2026 e 2029.

E depois há a visibilidade da procura.

A SanDisk tem vindo a expandir os seus acordos do Novo Modelo de Negócio com grandes clientes de NAND. A tese da Rosenblatt aponta para acordos que abrangem uma parte substancial da produção futura, podendo tornar menos acentuada a tradicional natureza de expansão e contração da NAND se estes contratos se traduzirem numa procura e em preços sustentados. Esta é uma distinção importante: o mercado não está simplesmente a apostar na escassez atual; está a tentar avaliar se a IA cria um ciclo de armazenamento de maior duração.

A história da devolução de capital acrescenta outra camada. O conselho de administração da SanDisk autorizou uma recompra adicional de ações no valor de $14 mil milhões, elevando a autorização remanescente para $15.5 mil milhões. A administração também previu uma receita de $10.3–$10.8 mil milhões para o primeiro trimestre fiscal de 2027 e um EPS diluído não GAAP de $44–$46. Estes números mostram que a avaliação atual está a ser sustentada por expectativas operacionais excecionalmente fortes — mas também elevam a fasquia para os resultados futuros.

Houve outro catalisador mecânico este mês: a SanDisk entrou oficialmente no S&P 100 a 21 de setembro. A S&P Dow Jones Indices confirmou a inclusão juntamente com a Dell, a Palo Alto Networks e a Arista Networks. A alteração do índice cria procura por parte dos fundos que acompanham o índice de referência, embora esse fluxo deva ser separado dos fundamentos subjacentes da empresa.

Então, o que significa isto para o mercado em geral?

O impacto imediato está concentrado no complexo dos semicondutores de IA, da memória e da infraestrutura de centros de dados. A subida da SanDisk já gerou efeitos de contágio noutras empresas de memória, com a Micron e o setor da memória em geral também a reagirem à narrativa da NAND. Se a procura de armazenamento relacionada com a IA continuar a aumentar, o mercado poderá concentrar-se cada vez mais na capacidade de memória, nas SSD empresariais e na economia do armazenamento, a par das GPUs e das redes.

Mas eu não classificaria isto como uma aposta de sentido único.

A SanDisk já passou por uma reavaliação extraordinária, e as expectativas são agora extremamente elevadas. A ação fechou nos $1,887.04 a 22 de setembro, enquanto o máximo das últimas 52 semanas é de $2,354.39. Isto significa que o mercado já está a descontar um grande volume de crescimento futuro dos lucros. Se os preços dos contratos de NAND enfraquecerem, a nova capacidade entrar mais rapidamente do que o esperado, o investimento em infraestrutura de IA abrandar ou os clientes reduzirem as encomendas, a avaliação poderá ficar rapidamente sob pressão.

Existe também uma contradição fundamental que vale a pena acompanhar: as mesmas empresas que hoje investem milhares de milhões para expandir a capacidade de NAND podem acabar por criar a oferta que põe fim à escassez de amanhã. O investimento de $31 mil milhões da Kioxia e da SanDisk é positivo para a capacidade de oferta a longo prazo, mas, do ponto de vista dos preços, a capacidade adicional acaba por ser relevante. A questão é saber se a procura de IA cresce suficientemente depressa para absorver essa capacidade.

Para mim, essa é a verdadeira história da SanDisk.

Isto já não diz apenas respeito à subida dos preços da NAND neste trimestre. Trata-se de saber se a IA transforma o armazenamento, tradicionalmente um componente cíclico, numa parte mais estrategicamente importante da pilha informática — e se a SanDisk consegue converter essa procura estrutural em poder de fixação de preços, fluxo de caixa e margens sustentáveis.

Os próximos números que eu acompanharia são os preços dos contratos de NAND, a procura dos centros de dados, as previsões de receita futura da SanDisk, os compromissos dos clientes e o ritmo a que a nova capacidade da Kioxia e da SanDisk entra em funcionamento.

O preço-alvo de $2,400 é a opinião da Rosenblatt, não uma garantia. A questão mais importante para o mercado é saber se os fundamentos da SanDisk conseguem continuar a crescer suficientemente depressa para justificar as expectativas já incorporadas na cotação.

A IA precisa de capacidade de computação.
A IA precisa de redes.
E, cada vez mais, a IA precisa de armazenamento.

$SNDK