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A HYPE Acabou de Tornar a Hyperliquid Mais Valiosa do que a Nasdaq — Mas Estou Mais Interessado em Saber se os $90 se Mantêm do que no Título Sobre a Avaliação

A avaliação totalmente diluída da Hyperliquid atingiu $91.1 mil milhões, o que agora a coloca acima tanto da Nasdaq, com $54.2 mil milhões, como do London Stock Exchange Group, com $58.1 mil milhões. A HYPE ultrapassou os $90 para chegar a esse nível, e a plataforma gerou aproximadamente $429 milhões em receitas desde o início do ano. Um protocolo que está ativo há menos de três anos vale agora mais do que duas bolsas que, em conjunto, operam há bem mais de um século. É um dado genuinamente impressionante, mas não creio que a comparação das avaliações seja a parte mais acionável desta história. A ação do preço em torno dos $90 é.

O que realmente aconteceu

A HYPE está atualmente a ser negociada em torno dos $93.60, com uma queda ligeira de 0.72 por cento nas últimas 24 horas, depois de oscilar entre um mínimo de $92.03 e um máximo de $96.15. Assim, o token subiu bastante acima dos $90, aproximou-se dos $96 e, desde então, recuou para a zona baixa dos $90. Trata-se de um nível saudável de movimento nos dois sentidos para um token que acabou de ultrapassar um marco importante de avaliação, e indica-me que o mercado ainda está a tentar perceber onde se encontra o valor justo depois deste movimento, em vez de estar numa tendência de alta já consolidada.

Este não é um tema novo para a Hyperliquid. O protocolo tem sido repetidamente comparado com operadores de bolsas e corretoras tradicionais à medida que a sua avaliação subiu ao longo deste ano, com figuras do setor em entidades como a CME e a ICE a reconhecerem abertamente a sua dimensão. O que é diferente agora é a comparação específica com a Nasdaq e a LSEG, dois nomes conhecidos das finanças tradicionais, o que torna este marco mais fácil de compreender para um público mais vasto do que um número abstrato de FDV isolado.

Porque é que o número das receitas é mais importante do que a comparação das avaliações

Comparar a FDV com a capitalização de mercado da Nasdaq proporciona um título forte, mas a FDV e a capitalização de mercado não medem a mesma coisa, uma vez que uma grande parte da oferta total da HYPE ainda não está em circulação. O número que considero realmente mais útil aqui é os $429 milhões em receitas geradas desde o início do ano. Trata-se de uma geração real de comissões por parte de um protocolo operacional, e é o número que permite verificar se uma avaliação de $91 mil milhões tem algum fundamento nos fluxos de caixa, em vez de ser apenas um reflexo de uma oferta em circulação reduzida a elevar a FDV devido à procura especulativa.

A Hyperliquid construiu a sua reputação com uma geração de receitas genuinamente forte em relação à sua dimensão, sobretudo através das comissões de negociação e do seu programa de recompra. Isto é significativamente diferente de muitos tokens que atingem avaliações elevadas apenas com base na narrativa. Saber se $91 mil milhões é o múltiplo correto sobre $429 milhões de receitas desde o início do ano é um debate separado, mas o facto de existirem receitas reais por trás desse número merece ser reconhecido antes de se descartar tudo isto como simples entusiasmo impulsionado por uma comparação mediática.

Como estou a interpretar a estrutura do preço

A HYPE ultrapassou os $90 e avançou em direção aos $96 antes de recuar para a zona baixa dos $90. Esse nível de $90 é agora a linha que me interessa. Se a HYPE se mantiver acima dos $90 durante este recuo e encontrar suporte algures na região entre $92 e $93, onde está atualmente a ser negociada, isso indica-me que o rompimento acima dos $90 está a ser tratado como uma verdadeira mudança de nível, com os compradores a entrar durante a queda antes de o preço ter de voltar a testar diretamente a zona do rompimento.

Se, pelo contrário, a HYPE voltar a cair abaixo dos $90 nas próximas sessões, isso sugeriria que a subida até aos $96 foi mais uma reação prolongada às manchetes sobre a comparação com a Nasdaq e a LSEG do que uma reavaliação duradoura, e o token teria de reconstruir a procura a partir de uma base mais baixa antes de tentar novamente subir.

O cenário otimista

Se a HYPE se mantiver na zona entre $90 e $92 durante este recuo e começar a formar uma base aí, a próxima coisa que observaria seria um novo teste do máximo de $96 com um volume renovado. Um rompimento claro e uma manutenção acima dos $96 colocariam a HYPE numa nova faixa, sem oferta superior recente, e apoiariam a ideia de que o mercado está genuinamente a reavaliar a Hyperliquid em alta, em vez de estar apenas a reagir a uma manchete de um dia. O crescimento contínuo das receitas nos próximos meses seria a confirmação fundamental mais importante, juntamente com a ação do preço.

O cenário pessimista ou de falha

Se a HYPE perder os $90 e continuar a cair, isso indicaria que este movimento foi em grande parte impulsionado pela atenção em torno da comparação com a Nasdaq e a LSEG, e não por uma mudança estrutural na forma como o mercado avalia os fluxos de caixa do protocolo. Nesse caso, o próximo ponto de referência seria onde quer que a HYPE encontre suporte abaixo dos $90, e eu gostaria de ver se o crescimento das receitas continua a um ritmo saudável mesmo que o preço do token arrefeça, uma vez que uma desaceleração em ambos seria uma preocupação mais significativa do que uma fraqueza do preço por si só.

O que estou a observar

Para mim, o que realmente importa aqui é saber se os $90 se mantêm como suporte ao longo das próximas sessões, se o crescimento das receitas continua a um ritmo capaz de justificar uma avaliação nesta faixa em relação à geração efetiva de fluxos de caixa, e se a dinâmica entre a oferta em circulação e a oferta total começa a ganhar mais importância à medida que mais unidades da oferta total da HYPE sejam desbloqueadas ao longo do tempo. As comparações da FDV com a Nasdaq proporcionam uma excelente manchete, mas a capitalização de mercado em circulação e os múltiplos das receitas são os indicadores que eu utilizaria para avaliar se esta avaliação tem margem para continuar a subir ou se está prestes a arrefecer.

O risco que importa deixar claro é que as comparações baseadas na FDV podem exagerar o quão "grande" é efetivamente um token em relação a empresas em que a totalidade das ações já está nas mãos do público. A verdadeira força da Hyperliquid reside na sua geração de receitas e na sua quota de mercado na negociação de derivados on-chain, e é essa parte da história que tem de continuar a sustentar-se, independentemente da forma como o preço do token reage às comparações com bolsas tradicionais.

A minha opinião

Penso que o negócio subjacente aqui, ou seja, as receitas e a quota de mercado que a Hyperliquid construiu na negociação de perpétuos on-chain, é uma história mais duradoura do que a comparação das avaliações com a Nasdaq e a LSEG. Essa comparação chama a atenção, mas é o tipo de manchete que pode marcar tanto um topo local do sentimento como o início de uma reavaliação mais ampla. Prefiro observar se os $90 se mantêm e se as receitas continuam a crescer, em vez de me deixar levar pela ideia de que o próprio marco de avaliação é um sinal para agir.

Acredita que as receitas e a quota de mercado da Hyperliquid justificam efetivamente uma avaliação acima da Nasdaq e da LSEG, ou esta comparação tem mais que ver com um token com baixa oferta em circulação a fazer subir a FDV do que com uma leitura exata da dimensão relativa?