$XNI Reequilíbrio no mercado do níquel: disciplina da oferta da Indonésia e procura industrial

O níquel está a ser negociado a 16 275 $, uma ligeira descida de 0,07% nas últimas 24 horas. Por detrás desta imagem calma encontra-se um mercado que subiu para 19 675 $ na primeira metade do ano, depois caiu para 15 620 $ e procura agora um reequilíbrio. Esta volatilidade no gráfico semanal resume a transformação pela qual o níquel está a passar ao longo de 2026.

No centro desta transformação está a Indonésia. Controlando mais de 60% da oferta mundial de minério de níquel, o país reduziu a sua quota de produção de 379 milhões de toneladas em 2025 para 250-260 milhões de toneladas em 2026. Esta redução de 34% visa eliminar o excedente estrutural da oferta com que o mercado tem enfrentado dificuldades há anos. O impacto da redução da quota não se limitou ao papel. Weda Bay, uma das maiores minas da Indonésia, entrou em manutenção e reparação no final de maio, depois de esgotar a sua quota. Isto constituiu uma indicação concreta de que a política está, de facto, a restringir a produção física.

Os dados do International Nickel Study Group (INSG) esclarecem a dimensão da contração do lado da oferta. Prevê-se que a produção mundial de níquel primário caia de 3,88 milhões de toneladas em 2025 para 3,715 milhões de toneladas em 2026. Esta diminuição de 4,3% marca o primeiro declínio anual da produção desde 2015. Do lado da procura, prevê-se que o consumo de níquel primário aumente 4,2%, para 3,747 milhões de toneladas. Esta equação significa que o excedente da oferta de 283 000 toneladas em 2025 se transformará num défice de 32 000 toneladas em 2026. O mercado está a passar de excedente para equilíbrio, ou até para uma escassez parcial.

A restrição da oferta não se limita às quotas de mineração. As perturbações no fornecimento de enxofre aumentaram o custo da produção de níquel para baterias. Devido ao conflito no Médio Oriente, os preços do enxofre subiram de 300 $ por tonelada para mais de 1 000 $. O novo mecanismo de preços HPM da Indonésia também aumentou o preço mínimo do minério, elevando os custos de produção. Em conjunto, estes fatores aumentaram o preço mínimo do níquel, reduzindo a sua elasticidade descendente dos preços.

A procura, contudo, é mista. O aço inoxidável continua a ser o maior contribuinte para a procura de níquel. A produção de aço inoxidável está a aumentar na China, mas a procura de níquel primário continua limitada devido ao aumento da utilização de sucata. No setor das baterias, está a ocorrer uma mudança estrutural. Embora as baterias de fosfato de ferro-lítio (LFP) estejam a aumentar a sua quota de mercado, a procura de produtos químicos NMC ricos em níquel está a crescer mais lentamente do que o esperado. Ainda assim, a crescente quota do aço inoxidável 316 com elevado teor de níquel e a recuperação do setor das baterias estão a sustentar a procura.

A situação dos inventários de níquel da LME destaca a fragilidade do mercado. Em 18 de setembro, os inventários de níquel da LME situavam-se em 278 826 toneladas. Embora este valor seja historicamente elevado, a distribuição geográfica e a disponibilidade dos stocks são decisivas para a formação dos preços. Prevê-se que os stocks diminuam enquanto a Indonésia mantiver a sua disciplina da oferta.

As previsões de preços para 2026 refletem o equilíbrio entre a disciplina da oferta e a incerteza da procura. A Goldman Sachs prevê uma média de 17 200 $/tonelada, com base nas restrições da oferta da Indonésia. A BMI, contudo, apresenta uma previsão mais cautelosa de 15 800 $/tonelada. O CRU Group descreve 2026 como um «ano de reequilíbrio» e prevê uma diminuição de 1,5% da oferta. A Nornickel afirma que o excedente da oferta diminuirá para 20 000 toneladas, mas poderá voltar a subir para 55 000 toneladas em 2027. O denominador comum destas previsões é que as decisões políticas da Indonésia determinarão o destino do preço.

O níquel é apoiado pela disciplina da oferta, por um lado, mas limitado pelas mudanças na química das baterias e pelas incertezas macroeconómicas, por outro. Se a Indonésia irá aliviar a sua quota, quando o fornecimento de enxofre regressará à normalidade e como evoluirá a procura de baterias são três variáveis críticas que determinarão a direção dos preços nos próximos meses.

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