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A Strive acaba de atingir os 25 000 BTC, mas é a estrutura de financiamento que vale a pena compreender

A Strive ultrapassou os 25 000 BTC na semana passada, depois de comprar 469 Bitcoin entre 8 e 11 de setembro, a um preço médio de 77 954 dólares, gastando cerca de 36,6 milhões de dólares nessa compra específica. Aos preços atuais, o total vale algures entre 1,9 e 1,95 mil milhões de dólares, e esse marco coloca a Strive em quinto lugar entre as empresas cotadas a nível mundial em termos de participações de Bitcoin, atrás da Strategy, Twenty One Capital, Metaplanet e MARA.

O que considero mais interessante do que o número redondo em si é a forma como a Strive está efetivamente a financiar estas compras e o ritmo a que tem comprado recentemente.

O CEO Matt Cole revelou que 100 por cento do capital para esta última compra de 469 BTC veio da SATA, as ações preferenciais perpétuas da Strive, que ultrapassaram mil milhões de dólares em valor nominal em circulação aproximadamente na mesma altura. Trata-se de uma abordagem de financiamento significativamente diferente da diluição dos acionistas ordinários através da emissão de novas ações. A Strive está, essencialmente, a angariar capital através de ações preferenciais especificamente para financiar compras de Bitcoin, evitando assim que os atuais acionistas ordinários vejam a sua participação diluída sempre que a empresa aumenta a sua tesouraria.

Cole salientou também que o "rácio de amplificação" da empresa, que a Strive define como o capital próprio preferencial nominal e a dívida medidos em relação ao valor líquido dos ativos em Bitcoin, subiu para 53,5 por cento. Em termos simples, por cada 100 dólares de Bitcoin no balanço da Strive, a empresa tem agora cerca de 53,50 dólares em obrigações preferenciais. Este é um detalhe estrutural que vale a pena compreender se estiver a considerar investir nas próprias ações da Strive, em vez de apenas no Bitcoin subjacente, uma vez que significa que os acionistas ordinários estão a obter uma exposição alavancada ao preço do Bitcoin, com ganhos ampliados se o Bitcoin subir, mas também perdas ampliadas se cair, de forma semelhante, em espírito, ao funcionamento da própria estrutura de capital da Strategy, embora com números específicos diferentes.

Também vale a pena acompanhar o ritmo de acumulação. Esta compra de 469 BTC representou, na realidade, uma desaceleração acentuada em comparação com a semana anterior, quando a Strive comprou 1 375 BTC por cerca de 109 milhões de dólares, e, antes disso, 1 800 BTC no final de agosto. Segundo relatos, Cole avançou a possibilidade de a Strive poder eventualmente subir ao segundo lugar entre as empresas cotadas detentoras de Bitcoin até ao final do ano, embora tenha deixado claro que esta não é a sua expectativa base. Para alcançar a atual posição de 43 514 BTC da Twenty One Capital, a Strive teria de adquirir aproximadamente mais 18 515 moedas, o que implicaria comprar, em média, cerca de 1 234 BTC por semana durante as 15 semanas restantes do ano, assumindo que a Twenty One não aumenta entretanto a sua própria posição. Tendo em conta o ritmo da última semana, de apenas 469 BTC, esse objetivo parece genuinamente ambicioso neste momento, embora o ritmo tenha sido claramente irregular e não constante, pelo que uma semana mais lenta não exclui necessariamente semanas mais rápidas no futuro.

Quanto a saber se a Strive deu a entender especificamente que faria outra compra, quero ser cuidadoso aqui. O que posso confirmar é o padrão de acumulação consistente, quase semanal, e a intenção declarada da empresa de continuar a aumentar a sua posição, e não um anúncio específico novo para além do que já foi divulgado no documento apresentado a 14 de setembro.

De forma mais geral, é assim que encaro este tipo de acumulação empresarial: faz parte de uma estratégia já familiar. Várias empresas cotadas estão a competir para construir a maior tesouraria de Bitcoin possível, muitas vezes financiada através de estruturas de capital criativas, como ações preferenciais, em vez de compras diretas com dinheiro. Isto acrescenta uma camada de procura contínua por BTC que é, em certa medida, independente da procura do retalho ou mesmo da procura impulsionada por ETF: tesourarias empresariais que compram de acordo com um calendário associado à sua própria atividade de angariação de capital, em vez de reagirem apenas ao ímpeto dos preços.

Isto não constitui aconselhamento financeiro. Faça sempre a sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.

Eis a questão para discussão: considera este tipo de acumulação empresarial alavancada uma fonte estrutural de procura genuinamente otimista para o BTC, ou o capital próprio preferencial e a dívida adicionais subjacentes tornam-no mais cauteloso quanto ao desempenho destas empresas numa queda acentuada?