#KashkariSaysInflationStillTooHigh

Os comentários de Kashkari acrescentam outra camada à narrativa da Fed, porque a preocupação já não está a ser apresentada exclusivamente como um choque dos preços do petróleo. A Reuters noticia que o presidente da Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou que a inflação continua demasiado elevada mesmo depois de excluída a energia e os alimentos voláteis, com as pressões sobre os preços a alargarem-se aos serviços. Também apoiou a subida unânime de 25bp da semana passada, que elevou o intervalo da taxa diretora para 3.75%–4.00%.

Para os mercados, esta distinção é importante. Se a inflação estivesse a ser impulsionada sobretudo pelo petróleo, a Fed poderia potencialmente ignorar parte do choque, uma vez que a política monetária não consegue produzir mais petróleo bruto. Mas, se os serviços e outras categorias também continuarem firmes, o argumento a favor da manutenção de uma política restritiva torna-se mais forte. A Reuters também noticiou que Kashkari acredita que a Fed dispõe das ferramentas necessárias para fazer regressar a inflação ao seu objetivo de 2%.

A questão mais importante é outubro. A probabilidade de 56.5% de uma subida que referiu deve ser tratada como uma probabilidade implícita no mercado, e não como uma previsão da Fed. Mais importante ainda, a comunicação mais recente da Fed não torna certa uma subida em outubro. Após a decisão de setembro, as notícias indicavam que 16 dos 19 decisores esperavam pelo menos mais uma subida de 25bp este ano, mas essa subida poderia ocorrer tanto na reunião de outubro como na de dezembro. O presidente Kevin Warsh também sublinhou a necessidade de observar a evolução da inflação antes de decidir o próximo passo.

Isto cria um contexto difícil para os ativos de risco. Se as expectativas de uma subida em outubro continuarem a aumentar, as yields dos Treasuries podem permanecer sob pressão e os ativos sensíveis à liquidez, como o BTC e as altcoins de beta elevado, poderão enfrentar volatilidade. Por outro lado, se os dados de inflação que forem divulgados arrefecerem o suficiente para reduzir a perceção da necessidade de uma medida imediata em outubro, os mercados poderão rapidamente retirar do preço parte dessas expectativas de aperto.

Por isso, os dados fundamentais agora não são apenas aquilo que Kashkari diz. Acompanhe em conjunto os próximos dados do CPI/PCE, a inflação dos serviços, os salários, o emprego, os preços do petróleo e as yields dos Treasuries. A MUFG destacou recentemente que o CPI de agosto tinha interrompido o anterior ímpeto de desinflação, observando também que a inflação dos serviços não relacionados com a habitação tinha sido relativamente moderada.

No caso das criptomoedas, acompanharia o BTC em torno da $80K área, mas não atribuiria todos os movimentos do BTC diretamente à Fed. As criptomoedas também estão a ser impulsionadas pelos fluxos de ETF, pelo posicionamento, pela alavancagem, pelos níveis de liquidação e pelo apetite geral pelo risco.

A minha leitura é que a Fed passou de um debate sobre se a inflação é temporária para uma luta muito mais dependente dos dados contra uma inflação persistente. Os comentários de Kashkari tornam uma descida em outubro menos compatível com a atual narrativa da inflação, embora a decisão efetiva continue a depender dos dados divulgados antes da reunião.

O próximo grande teste do mercado é simples: os dados de inflação confirmam a preocupação de Kashkari ou dão à Fed provas suficientes para fazer uma pausa após setembro? A resposta poderá ser mais importante para o BTC e para os ativos de risco do que a própria probabilidade de 56.5%.