#Glassnode称BTC呈牛市特征

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A Bitcoin recuperou fortemente, mas a questão mais importante é saber se esta recuperação pode transformar-se noutra expansão sustentada. A análise recente da Glassnode mantém-se construtiva, sobretudo porque o SOPR ajustado por entidade se mantém acima de 1. Quando este sinal é combinado com a recuperação do preço da Bitcoin, os fluxos dos ETF, os lucros realizados, a pressão vendedora e a estrutura de mercado, o cenário parece bullish, mas ainda requer confirmação.

A Bitcoin voltou recentemente a ultrapassar os 80 000 dólares e foi negociada em torno da zona dos 80 300–81 300 dólares, com o intervalo de 19 de setembro a atingir aproximadamente 77 968–81 675 dólares. Desde a parte inferior do intervalo recente, a recuperação foi substancial. A Glassnode também destacou que a Bitcoin ganhou cerca de 23% ao longo de 21 sessões de negociação, enquanto os principais índices de ações dos EUA se mantiveram praticamente estáveis durante o mesmo período. Ao mesmo tempo, a BTC ainda estava cerca de 10% abaixo do nível registado no início do ano na análise anterior de setembro, demonstrando que a recuperação tinha compensado apenas parte da queda anterior.

O sinal on-chain mais importante é o SOPR. Um SOPR ajustado por entidade acima de 1 indica que as moedas gastas estão, em média, a realizar lucros em vez de perdas. Mais importante ainda, o mercado conseguiu absorver esses lucros realizados sem entrar imediatamente em queda. Isto torna o ambiente atual diferente de um mercado em que a realização de lucros está a superar a procura. Uma descida sustentada abaixo de 1 seria um aviso muito mais significativo, pois indicaria que as perdas realizadas estão a tornar-se dominantes.

O principal desafio técnico e on-chain situa-se na região dos 83 000–86 000 dólares. Esta zona contém uma concentração significativa de Bitcoin adquirida anteriormente, criando uma potencial oferta superior. A partir de cerca de 80 000 dólares, atingir os 83 000 dólares exigiria aproximadamente +3,75%, enquanto os 86 000 dólares representam cerca de +7,5%. O ponto importante não é simplesmente atingir estes preços, mas saber se a BTC consegue estabelecer aceitação acima da zona, em vez de produzir um pico de curta duração.

A liquidez torna esta resistência ainda mais interessante. A zona de liquidações de posições curtas em torno dos 82 000–86 000 dólares aumentou em comparação com o short squeeze de agosto, enquanto o mapa geral de liquidações se contraiu. Se a Bitcoin ultrapassar a resistência com uma forte procura no mercado à vista, o fecho de posições curtas poderá acrescentar pressão compradora. Mas se o preço subir principalmente através de alavancagem e perder rapidamente a zona de rutura, o sinal será consideravelmente mais fraco.

Os dados da Glassnode sobre a pressão vendedora também fornecem um contexto útil. O Sell-Side Risk Ratio de sete dias situava-se em torno de 7 pontos-base por dia, abaixo dos aproximadamente 16 pontos-base registados perto do pico de agosto. Estava também consideravelmente abaixo das leituras de cerca de 35 e 23 pontos-base associadas a anteriores máximos importantes do mercado. Isto sugere que a atual realização de lucros não está a ocorrer com a mesma intensidade observada nesses períodos históricos de elevada pressão.

Outra alteração importante é a composição dos lucros realizados. Os detentores de longo prazo representaram recentemente cerca de 47% dos lucros realizados, em comparação com aproximadamente 88% perto do pico de agosto. A descida sugere que a distribuição por parte dos detentores de longo prazo se tornou menos dominante. Isto não elimina a pressão vendedora, mas fornece evidências úteis de que a atual recuperação não está a ser impulsionada pelo mesmo grau de realização por parte dos detentores de longo prazo observado no pico anterior.

Os fluxos dos ETF acrescentam outra camada de análise. Os ETF de Bitcoin à vista dos EUA registaram aproximadamente 433 milhões de dólares em entradas líquidas a 18 de setembro. O FBTC da Fidelity contribuiu com cerca de 310,7 milhões de dólares e o IBIT da BlackRock com aproximadamente 108,4 milhões de dólares, o que significa que estes dois fundos representaram quase a totalidade da entrada diária comunicada.

No entanto, o cenário semanal mais amplo foi muito menos agressivo, com a semana terminada a 18 de setembro a gerar apenas cerca de 6,2 milhões de dólares em entradas líquidas, depois de levantamentos anteriores terem compensado grande parte das compras posteriores.

Essa diferença é importante. Uma entrada diária de 433 milhões de dólares demonstra que a procura institucional pode regressar de forma agressiva, mas o valor líquido semanal relativamente reduzido mostra que a procura ainda não tem sido consistentemente unidirecional. Os ETF de Ethereum também registaram aproximadamente 144 milhões de dólares em entradas a 18 de setembro, enquanto o resultado semanal mais amplo permaneceu negativo. O capital está, portanto, ativo, mas os fluxos continuam voláteis e seletivos.

Os derivados e a liquidez também devem ser acompanhados atentamente. Um open interest elevado combinado com um funding extremamente positivo pode tornar uma recuperação vulnerável, porque a alavancagem excessiva aumenta o risco de liquidações. Uma continuação mais saudável pode ocorrer quando a alavancagem é reduzida enquanto o preço da BTC permanece resiliente. Nessa situação, o mercado está a eliminar o excesso especulativo sem necessariamente prejudicar a procura subjacente no mercado à vista.

A relação da Bitcoin com as altcoins é outro sinal útil. A Glassnode destacou um forte crescimento da capitalização de mercado das altcoins, mas a Bitcoin continuou a manter a sua posição relativa, em vez de sofrer o tipo de rotação agressiva de capital normalmente associado a fases especulativas maduras. Isto significa que o mercado cripto mais amplo pode recuperar enquanto a BTC continua a ser o principal líder da curva de risco.

Para mim, isto torna a configuração atual mais interessante do que simplesmente classificar a Bitcoin como bullish. O mercado recuperou cerca de 23% ao longo do período destacado de 21 sessões, o SOPR mantém-se acima de 1, os indicadores de pressão vendedora estão abaixo dos níveis dos picos anteriores, a realização de lucros por parte dos detentores de longo prazo diminuiu de aproximadamente 88% para 47% e a sessão mais recente dos principais ETF trouxe cerca de 433 milhões de dólares em novas entradas.

Ao mesmo tempo, a Bitcoin ainda enfrenta uma oferta significativa entre os 83 000 e os 86 000 dólares, enquanto a procura semanal por ETF continua muito menos impressionante do que a sessão individual mais forte.

Isto cria uma zona de confirmação clara. A Bitcoin não precisa de subir diretamente para preservar uma estrutura bullish. Uma correção de 2%–5%, uma consolidação lateral ou uma redução da alavancagem podem ocorrer sem alterar automaticamente a tendência mais ampla. O que importa é saber se a procura continua a absorver a oferta, se o suporte principal permanece intacto e se o SOPR consegue manter-se acima de 1.

Os níveis principais são, portanto, simples: os 80 000 dólares continuam a ser uma referência psicológica importante, enquanto os 83 000–86 000 dólares constituem a principal zona de resistência que precisa de ser ultrapassada. Uma rutura sustentada acima dessa zona, com uma forte participação no mercado à vista, forneceria evidências mais sólidas de que a recuperação está a evoluir para outra fase de expansão. Por outro lado, perder os 80 000 dólares seria mais preocupante se fosse acompanhado por um enfraquecimento da procura dos ETF, pelo aumento das perdas realizadas e por uma deterioração do SOPR em direção a 1 ou abaixo desse nível.

A minha interpretação da mensagem da Glassnode é, portanto, construtiva, mas ponderada. A estrutura subjacente da Bitcoin manteve-se resiliente, mas uma perspetiva bullish não significa uma subida garantida. O mercado está atualmente a testar a oferta, em vez de avançar por um caminho completamente livre. A confirmação mais forte surgiria da conjugação de três fatores: o SOPR permanecer acima de 1, uma procura sustentada no mercado à vista e através dos ETF, e a BTC conseguir ultrapassar a zona de resistência dos 83 000–86 000 dólares.

Por agora, os dados sugerem que a estrutura bullish da Bitcoin permanece intacta, mas o próximo grande movimento precisa de confirmação através da aceitação efetiva dos preços e da procura. A capacidade de absorver a oferta é mais importante do que qualquer vela verde isolada, e é precisamente por isso que a batalha entre os 83 000 e os 86 000 dólares merece a atenção do mercado.