SK Hynix e o superciclo da memória para IA: lucros recorde, cotação em queda e uma aposta no Japão

Existe um tipo particular de contradição que surge quando uma empresa apresenta os melhores resultados financeiros de sempre e, ainda assim, as suas ações caem. A SK Hynix vive atualmente essa contradição. No segundo trimestre de 2026, o gigante sul-coreano da memória registou receitas de 79,32 biliões de won, um lucro operacional de 60,54 biliões de won e um lucro líquido de 93,92 biliões de won. A margem operacional atingiu 76% e a margem líquida ultrapassou 118%. Estes não são os números de uma empresa em dificuldades. São os números de uma empresa que se tornou indispensável à expansão da inteligência artificial.

Ainda assim, a cotação recuou. As ações negoceiam perto dos 1 857 000 won na bolsa coreana, bem abaixo do pico recente de 2 987 000 won. A descida reflete uma reavaliação mais ampla do setor da memória, à medida que os investidores ponderam a sustentabilidade do atual ambiente de preços face à possibilidade de entrada de nova oferta no mercado. A Samsung Electronics e a SK Hynix, em conjunto, viram mais de 20% do seu valor de mercado combinado ser eliminado desde os níveis máximos. O mercado não está a questionar se o boom da memória para IA é real. Está a questionar quanto tempo poderá durar.

O caso otimista assenta num facto simples: o mundo não tem memória suficiente. Os inventários da Samsung e da SK Hynix caíram para menos de dez dias de fornecimento, um nível que um analista da KB Securities descreveu como prova não apenas de uma recuperação da procura, mas também de uma escassez fundamental de oferta física. A escassez é mais acentuada na memória de alta largura de banda, a memória empilhada especializada de que os aceleradores de IA necessitam. A SK Hynix conquistou aproximadamente 70% das encomendas de HBM4 da Nvidia para a plataforma Vera Rubin, acima das estimativas anteriores de cerca de 50%. A Counterpoint Research estima que a empresa representará 54% do mercado global de HBM4 em 2026. Esta concentração da oferta num único fornecedor é uma fonte de poder de fixação de preços para a SK Hynix, mas também constitui um risco para a Nvidia, razão pela qual a fabricante de chips assinou um acordo plurianual com a SK Hynix para desenvolver em conjunto futuras gerações de memória e tem trabalhado para qualificar a Samsung e a Micron como fornecedores adicionais.

A estratégia de retorno de capital acrescenta outra camada. Em agosto, o conselho de administração da SK Hynix aprovou um plano para recomprar e cancelar ações no valor de 40 biliões de won, e a empresa aumentou a sua meta de retorno aos acionistas para mais de 50% do fluxo de caixa livre acumulado no período de 2025–2027. A Citigroup observou que os retornos aos acionistas em 2026 poderão ultrapassar os 100 biliões de won e mantém uma recomendação de desempenho superior com elevado grau de convicção, com um preço-alvo de 3,7 milhões de won. A Mirae Asset Securities aumentou o seu preço-alvo para 3,1 milhões de won, enquanto a Daishin Securities tem um preço-alvo de 3,9 milhões de won, citando o que descreve como um “super impulso” decorrente da cotação de ADR e da procura de HBM.

A empresa está também a expandir a sua presença geográfica de uma forma que teria sido impensável há uma década. A SK Hynix está a considerar construir uma fábrica de fabrico de chips de memória na província de Miyagi, no Japão, com um investimento que poderá atingir dezenas de biliões de won. Seria o primeiro fabricante coreano de memória a realizar um grande investimento industrial no Japão. Miyagi disponibilizou um terreno de 300 000 metros quadrados, juntamente com infraestruturas de eletricidade e água, para atrair a instalação. A lógica é simples: o Japão possui um ecossistema maduro de materiais, componentes e equipamentos semicondutores, e Tóquio tem procurado ativamente atrair investimento estrangeiro em chips. Para a SK Hynix, que já está a construir uma fábrica de embalagem de HBM de quatro mil milhões de dólares nos Estados Unidos, a instalação japonesa ampliaria a sua base de produção global e reduziria a dependência de unidades na Coreia.

O que deverá um observador atento acompanhar a partir daqui? Primeiro, a trajetória dos preços e dos volumes de HBM4. A transição da HBM3E para a HBM4 é a variável mais importante para as margens da SK Hynix nos próximos quatro trimestres. Segundo, a decisão final sobre a fábrica japonesa. Um investimento confirmado sinalizaria que a empresa espera que a escassez de oferta persista até bem dentro da próxima década. Terceiro, a cotação em relação aos resultados fundamentais. A diferença entre lucros recorde e uma cotação em queda não é invulgar em setores cíclicos, mas é um sinal de que o mercado está a olhar para além do trimestre atual, em direção à próxima viragem do ciclo. O negócio da memória sempre foi uma indústria de expansão e contração. A questão agora é saber se a IA alterou permanentemente esse padrão ou se apenas adiou a próxima queda.

$SK Hynix

DYOR 🔎 NFA ✔