#美股AI概念股全线反弹 #Gate广场中秋团圆局

O Festival do Meio do Outono deveria ser tranquilo, mas o mercado não colaborou. Em quatro sessões, vimos a Reserva Federal concretizar a sua primeira subida das taxas em três anos, o petróleo aproximar-se dos 100 dólares antes de recuar, uma liquidação violenta nas ações de semicondutores e centros de dados e, depois, uma recuperação quase igualmente violenta no mesmo grupo. A Bitcoin recuperou discretamente os 80 000 dólares. A verdadeira questão não é saber se as ações de IA recuperaram, mas se essa recuperação representa uma nova etapa de subida ou um rally de alívio dentro de um mercado frágil.

Comecemos pela macroeconomia, porque nada no universo da IA faz sentido sem esse contexto. Na quarta-feira, 16 de setembro, a Fed subiu as taxas em 25 pontos-base, para um intervalo entre 3,75% e 4,00%, a primeira subida em três anos sob a presidência de Kevin Warsh, e sinalizou pelo menos mais uma este ano. Os mercados reagiram mal inicialmente: o Dow caiu cerca de 1,4%, aproximadamente 702 pontos, o S&P 500 perdeu 0,7% e o Nasdaq Composite fechou praticamente inalterado. Quinta-feira foi o reflexo oposto, depois de o petróleo e as yields das obrigações do Tesouro recuarem, com o S&P 500 a ganhar cerca de 1,1% e o Nasdaq Composite aproximadamente 1,7%. Sexta-feira arrefeceu, mas manteve-se construtiva: o Nasdaq Composite subiu 0,4%, o S&P 500 0,2% e o Russell 2000 0,39%, enquanto o Dow recuou 0,18%, para 51 682,64.

O balanço semanal revela as nuances. O Dow perdeu mais de 1,5% pela terceira semana consecutiva de perdas, o S&P 500 terminou marginalmente mais baixo e o Nasdaq Composite foi o único dos três principais índices a fechar no verde. O equivalente do S&P 500 marcou 7 642 pontos em 18 de setembro, cerca de 2,2% abaixo do recorde de agosto, de 7 816,70, recuando 0,85% num mês, mas ainda subindo 14,67% em termos homólogos.

O setor dos semicondutores registou os movimentos mais violentos. Na segunda-feira, 14 de setembro, com o petróleo acima dos 100 dólares e as yields a subir, os danos concentraram-se onde seria de esperar: a Corning caiu 13,70%, a Astera Labs 11,74%, a Lumentum 9,92%, a Arm 9,74%, a GE Vernova 8,62%, a Ciena 8,55%, a Super Micro Computer 8,38% e a Lam Research 8,29%. Na quinta-feira, grande parte dessas perdas foi revertida: a Intel ganhou 7,7%, a Arm 8,6%, para 264,90 dólares, e a AMD 6,4%, para 545,09 dólares, acumulando uma subida de 12,5% num mês. Ainda assim, o índice PHLX Semiconductor continuava a perder cerca de 1% na semana à entrada de sexta-feira.

A Astera Labs é o exemplo mais claro da oportunidade e do risco. Fechou uma sessão recente com uma subida de 2,35%, a 291,22 dólares, depois de ter negociado perto dos 266 dólares no início da semana, dentro de um intervalo diário de aproximadamente 255 a 269 dólares. O seu intervalo de 52 semanas vai dos 97,89 aos 499,48 dólares, pelo que se encontra cerca de 42% abaixo do máximo, mas quase três vezes acima do mínimo. A capitalização bolsista é de aproximadamente 46 mil milhões de dólares, com um múltiplo preço/lucros próximo de 124. A empresa superou as estimativas durante vários trimestres consecutivos e as receitas do segundo trimestre cresceram 104,5% em termos homólogos. A liquidez, contudo, foi reduzida: negociaram-se cerca de 1,72 milhões de ações, contra uma média de 3,95 milhões, aproximadamente 44% do normal, e um volume reduzido associado a uma subida rápida do preço é um sinal de alerta, não uma confirmação.

A Arm Holdings apresenta o mesmo padrão pelo lado oposto. Ganhou 8,6% na sessão de alívio, para 264,90 dólares, mas continua a perder cerca de 7,6% na semana e aproximadamente 38% no trimestre, embora suba cerca de 58% no último ano e mais de 120% desde o início do ano. Negoceia perto de 250 vezes os lucros, com uma margem bruta de cerca de 97% e uma margem líquida próxima de 20%, e o seu intervalo de 52 semanas, entre 100,02 e 452,70 dólares, mostra quão divergentes são as opiniões. A Arm recebe royalties de uma grande parte dos dispositivos com capacidade para IA, uma posição estruturalmente atrativa, mas um múltiplo de 250 vezes pressupõe vários anos perfeitos.

A Nvidia continua a ser o ponto de referência. Fechou a 219,34 dólares em 17 de setembro e ficou praticamente inalterada a 219,40 dólares no dia seguinte, com uma capitalização bolsista próxima de 5,15 biliões de dólares. A ação sobe cerca de 17,9% este ano, face a um nível de abertura de 2026 próximo dos 188 dólares, encontrando-se aproximadamente 7% abaixo do máximo de 52 semanas, de 236,54 dólares, e cerca de 34% acima do mínimo de 164,27 dólares. O volume médio diário ronda os 130 milhões de ações, e essa liquidez distingue a Nvidia de quase todas as outras empresas de IA, porque permite assumir uma posição de dimensão significativa sem fazer o preço mover-se contra si. A administração espera duplicar no próximo ano o número de chips que vende, o que constitui a frase mais importante desta operação, porque, se estiver sequer perto de se concretizar, o ciclo de despesas de capital continua a expandir-se.

A Tempus AI apresentou as notícias mais genuínas. As ações subiram 10,7% em 15 de setembro, para 68,85 dólares, depois de o diretor executivo ter falado numa importante conferência de saúde, e ganharam novamente cerca de 10,5% em 17 de setembro, fechando a 80,05 dólares e prolongando para quase 40% a subida acumulada em cinco dias. O catalisador foi uma revisão da recomendação para acima do mercado, com o preço-alvo aumentado de 56 para 76 dólares, além de um segundo trimestre com receitas de 382,5 milhões de dólares, mais cerca de 21,6% em termos homólogos, o primeiro resultado líquido positivo segundo os princípios contabilísticos geralmente aceites, de aproximadamente 5,6 milhões de dólares, um EBITDA próximo de 45 milhões de dólares e uma previsão anual revista em alta para um intervalo entre 1,595 e 1,605 mil milhões de dólares. A capitalização bolsista é de aproximadamente 12,4 mil milhões de dólares, o intervalo de 52 semanas situa-se entre 40,77 e 104,32 dólares, e o volume de cerca de 8,23 milhões de ações foi superior a 150% da média de 5,44 milhões. A tese assenta em algo duradouro: a aplicação de aprendizagem automática a dados moleculares e clínicos para melhorar as decisões terapêuticas, apoiada pela aquisição da Personalis por 1,5 mil milhões de dólares.

Há outras duas linhas de análise importantes. A Super Micro Computer caiu 8,38% em 14 de setembro e continua a ser uma das formas mais voláteis de investir na expansão desta infraestrutura, porque os seus resultados dependem de expedições de servidores com margens reduzidas. Mais importante ainda, as ações de chips sofreram uma liquidação no início da semana, em parte devido a notícias de que a Anthropic e a OpenAI tinham apelado a uma desaceleração do desenvolvimento da IA. Independentemente da opinião sobre esse debate, o mercado dispõe agora de uma narrativa ativa em que os maiores clientes são também as vozes mais veementes a questionar o ritmo das suas próprias despesas. Isso não quebra o ciclo, mas significa que a operação de IA continuará a oscilar entre o otimismo em relação à infraestrutura e a ansiedade quanto às capacidades.

Assim, trata-se de uma nova etapa ou de um rally de alívio? É um rally de alívio com os ingredientes de uma nova etapa, mas ainda não organizados. O cenário otimista é que os resultados são reais: a Nvidia prevê duplicar o volume de chips, há força na memória e na fundição, a Intel apresentou uma surpresa positiva e a IA está a passar da fase de prototipagem para receitas de produção. O cenário pessimista é igualmente concreto: a Fed subiu as taxas e sinalizou mais subidas, a yield das obrigações do Tesouro a 10 anos ronda os 5% e o petróleo está próximo dos 100 dólares por barril, funcionando ambos como impostos diretos sobre o valor descontado dos fluxos de caixa de longa duração. Uma recuperação motivada pelo facto de as yields terem deixado de subir pode desaparecer no momento em que estas voltarem a subir. Para considerar que se trata de uma verdadeira nova etapa, gostaria de ver o índice de semicondutores recuperar as perdas semanais, a participação alargar-se para além de algumas megacapitalizações e a tendência semanal do Dow e do S&P tornar-se positiva, em vez de estes fecharem em alta apenas durante um dia.

Se tivesse de dizer em relação a que empresas estou mais otimista, dividiria a resposta. A minha lógica principal continua a privilegiar a Nvidia: maior liquidez, roteiro mais claro, exposição mais direta às despesas de capital em IA e uma cotação cerca de 7% abaixo do máximo de 52 semanas, o que representa uma estrutura de entrada mais sensata do que perseguir uma ação que acabou de subir 40% em cinco sessões. A minha posição satélite de maior risco é a Tempus AI, porque a combinação de dados de saúde com aprendizagem automática constitui uma vantagem competitiva defensável, a empresa acaba de entrar em rentabilidade e a base de receitas é suficientemente pequena para que um único contrato altere os números. A contrapartida é evidente: até agora, houve apenas um trimestre positivo segundo os princípios contabilísticos geralmente aceites e as ações já subiram bastante, pelo que é a dimensão da posição, e não a convicção, que deve controlar o risco.

O alívio da aversão ao risco merece uma análise mais atenta. O stress diminuiu, o petróleo recuou, as yields das obrigações do Tesouro deixaram de subir e o facto de o Russell 2000 ter avançado 0,39% enquanto o Dow caiu sugere que o movimento não foi exclusivamente defensivo. Mas vejamos o que realmente subiu: semicondutores, chips e hardware de IA, os ativos com beta mais elevado e maior duração do mercado. O que vimos aproxima-se mais de uma reversão de posicionamento: os operadores que tinham vendido o universo da IA antes da reunião da Fed voltaram a comprá-lo, e os fluxos mecânicos inverteram-se. A aversão ao risco diminuiu condicionalmente, tendo a yield a 10 anos como condição.

As criptomoedas contaram a mesma história, mas com maior intensidade. A Bitcoin negociou entre aproximadamente 81 006 e 81 101 dólares, subindo cerca de 5,8% a 6,2% em 24 horas, com uma capitalização bolsista próxima de 1,62 biliões de dólares e um volume diário entre aproximadamente 35,5 e 41 mil milhões de dólares, ou uma rotação de cerca de 2,2% a 2,5% do valor de mercado. A Ethereum mostrou-se mais forte, entre 2 607 e 2 623 dólares, subindo cerca de 6,7% a 7,4% num dia, com uma capitalização bolsista próxima de 319 mil milhões de dólares e um volume entre aproximadamente 21,7 e 22,7 mil milhões de dólares, correspondendo a uma taxa de rotação próxima de 6,8%, pelo que é negociada de forma muito mais ativa em relação à sua dimensão. Ambas continuam numa recuperação profunda: a Bitcoin encontra-se cerca de 36% abaixo do máximo de outubro de 2025, de 126 198 dólares, e recua 34,4% em termos homólogos, embora suba 18,4% no último mês, enquanto a Ethereum está cerca de 47% abaixo do máximo de 4 953 dólares e cai 46,7% em termos homólogos, apesar de uma valorização mensal de 27,9%. A transmissão da liquidez funciona da mesma forma em ambos os mercados: quando as yields reais e o petróleo estabilizam, os ativos de maior duração são os primeiros e os que mais se movem, e quando essas variáveis sobem, são esses mesmos ativos que devolvem os ganhos.

A minha própria análise da semana: fui demasiado lento na quinta-feira e demasiado paciente na sexta-feira. O erro foi tratar a liquidação anterior à Fed, em 14 de setembro, como o início de uma mudança de tendência, em vez de um evento de liquidez. As ações que caíram 8% a 12% na segunda-feira e subiram 6% a 9% na quinta-feira não foram reavaliadas com base em novas informações sobre as suas empresas; foram reavaliadas com base no custo do capital. Para movimentos impulsionados pelos fluxos, a abordagem correta é ter um plano de volatilidade: entrar por tranches, definir antecipadamente um nível de invalidação e verificar o volume para perceber se um movimento tem participantes reais ou se é apenas uma zona de vazio de liquidez. Os dados de volume desta semana foram particularmente informativos precisamente por serem irregulares, com forte participação na Tempus, participação reduzida na Astera Labs e uma participação enorme na Nvidia. Na próxima semana, estarei atento à yield a 10 anos, ao preço do petróleo, à capacidade de o índice de semicondutores terminar uma semana no verde e à possibilidade de a reunião de outubro da Fed passar a ser cotada como mais uma subida das taxas.