#SECApprovesLimitedOnChainTradingOfTokenizedStocks

A SEC acaba de abrir uma nova via para ações tokenizadas — e isto pode ser mais importante do que o título sugere.

A SEC dos EUA emitiu aquilo a que chama uma “Isenção de Inovação”, concedendo aos Locais de Negociação de Valores Mobiliários Tokenizados qualificados, ou TSV, uma isenção temporária e condicional para negociar determinadas ações NMS tokenizadas através de criadores de mercado automatizados e pools de liquidez autorizados.

Isto não é uma autorização geral para qualquer token de ações.

O quadro regulamentar é deliberadamente controlado.

A isenção vigora durante cinco anos após a sua publicação, enquanto a SEC também solicitou comentários públicos ao avaliar como poderão ser as regras de longo prazo para os mercados de valores mobiliários on-chain.

E houve um pormenor que me chamou imediatamente a atenção:

O token tem de representar o valor mobiliário real.

Uma ação tokenizada qualificada tem de proporcionar aos seus detentores os mesmos direitos e privilégios que a ação NMS tradicional equivalente. Isto inclui os direitos económicos e de governação associados às ações subjacentes. Os tokens sintéticos que simplesmente acompanham o preço de uma ação não são aquilo que esta isenção pretende autorizar.

Esta distinção pode tornar-se extremamente importante.

Durante anos, o mercado das criptomoedas tem experimentado produtos que proporcionam aos utilizadores exposição ao preço de ações. O novo quadro da SEC está a orientar a conversa para algo diferente: colocar a infraestrutura efetiva do mercado de valores mobiliários on-chain, preservando simultaneamente os direitos associados às ações subjacentes.

O mecanismo de negociação também é interessante.

Os TSV podem utilizar pools de liquidez AMM autorizados, o que significa que a infraestrutura de mercado baseada em blockchain pode ser utilizada para a correspondência de ordens e a liquidez, enquanto o acesso permanece controlado, em vez de ser completamente aberto como num típico pool DeFi sem permissões. A SEC está também a conceder uma isenção condicional a determinados fornecedores de liquidez que utilizem capital próprio.

Existem várias salvaguardas.

A SEC está a impor limites ao número de símbolos de ações elegíveis e ao volume de negociação. Os TSV têm de coordenar as suspensões de negociação com a bolsa principal de cotação subjacente. Os contratos inteligentes têm de ser auditáveis e públicos, enquanto os locais de negociação estão sujeitos a requisitos adicionais de divulgação, manutenção de registos e transparência.

Existe outra proteção importante para os emitentes.

Se um terceiro tokenizar uma ação, o TSV tem geralmente de notificar o emitente subjacente e dar-lhe a oportunidade de apresentar uma objeção antes de disponibilizar esse token para negociação.

Por isso, não vejo isto como “Wall Street está agora totalmente on-chain”.

Vejo-o como algo mais interessante:

A SEC criou um ambiente regulamentar de teste para mercados de ações on-chain.

Isto é importante porque a tokenização já não está a ser discutida apenas como uma experiência nativa das criptomoedas. O regulador está agora a permitir explicitamente que uma versão limitada desta infraestrutura opere sob condições definidas, recolhendo dados do mundo real sobre o seu funcionamento.

Se o modelo demonstrar que a liquidação, a transparência, a liquidez e a proteção dos investidores podem funcionar on-chain, os dados gerados durante este período de cinco anos poderão influenciar o quadro permanente que vier depois. A própria SEC descreve a isenção como uma oportunidade para aprender como estes locais de negociação funcionam, enquanto considera futuras políticas regulamentares.

E é aqui que começa a narrativa mais ampla das criptomoedas.

RWA → ações tokenizadas → liquidação on-chain → mercados programáveis.

As ações não têm necessariamente de se tornar “ações cripto”. A mudança mais importante poderá ser o facto de os valores mobiliários tradicionais começarem a utilizar infraestruturas blockchain sem abandonarem os direitos legais associados à propriedade.

Isto poderá acabar por alterar a forma como os mercados encaram o horário de negociação, a liquidação, a liquidez, as garantias e a componibilidade financeira.

Mas ainda há um longo caminho pela frente.

Cinco anos é um período temporário. A isenção é condicional. Mantêm-se os limites relativos aos símbolos e ao volume. As objeções dos emitentes são importantes. E a SEC continua a solicitar opiniões públicas, em vez de declarar que esta é a estrutura final.

Por isso, a minha conclusão é simples:

A maior notícia não é que as ações se tenham subitamente tornado cripto.

É que um importante regulador dos EUA concedeu agora à negociação de ações on-chain em conformidade com a regulamentação um ambiente de testes regulamentar definido.

Se esta experiência funcionar, a conversa sobre a tokenização poderá passar de “Os ativos tradicionais podem passar para on-chain?” para “Que parte do sistema financeiro tradicional deve permanecer off-chain?”

É isso que vou acompanhar.

#GateSquareMidAutumnReunion
@GateSquare @Gate_Square