#16FedOfficialsExpectAnotherHikeThisYear

A decisão da Fed em setembro pareceu ser apenas uma subida das taxas. O gráfico de pontos fez com que parecesse o início de uma nova fase.

A Reserva Federal aumentou a sua taxa diretora em 25 pontos base, para 3,75%–4,00%, em 16 de setembro, numa decisão unânime de 12–0, assinalando a primeira subida desde 2023. Mas a taxa em si foi apenas metade da história. O sinal mais importante surgiu no novo Resumo das Projeções Económicas, no qual 16 dos 18 responsáveis que apresentaram projeções para as taxas colocaram a taxa diretora de final de 2026 acima do intervalo atual de 3,75%–4,00%. A projeção mediana situa-se em torno de 4,1%, o que implica uma nova subida de 25 pontos base face aos níveis atuais.

Isto muda a forma como encaro os próximos meses.

Já não se trata simplesmente de saber se a Fed fará uma pausa depois de uma subida. As projeções mais recentes mostram que uma grande maioria dos decisores de política monetária continua a ver uma taxa diretora mais elevada no final de 2026. Quatro participantes chegaram mesmo a projetar uma taxa de final de ano em torno de 4,375%, o que implicaria mais duas subidas de 25 pontos base face ao intervalo atual. Ao mesmo tempo, dois participantes projetaram a manutenção do intervalo atual. Portanto, o comité está claramente longe de ser unânime quanto ao caminho a seguir, apesar de a decisão sobre as taxas em setembro ter sido unânime.

A razão é a inflação.

A declaração de setembro da Fed afirma que a atividade económica está a expandir-se a um ritmo sólido, que a despesa interna se manteve resiliente, que o crescimento da produtividade é forte e que o investimento de capital é robusto. Ao mesmo tempo, a Fed afirma que a inflação continua elevada e que a medida de política monetária mais recente se destina a apoiar um regresso mais atempado ao seu objetivo de 2%. As projeções de setembro colocam a inflação PCE mediana de 2026 em 3,7%, antes de descer para 2,3% em 2027 e 2,1% em 2028.

É essa combinação que torna este ambiente difícil para os ativos de risco.

O mercado tem agora de incorporar a possibilidade de as taxas de juro permanecerem restritivas durante mais tempo do que os investidores esperavam anteriormente. Taxas elevadas durante mais tempo significam, em geral, condições financeiras mais apertadas, um incentivo maior para deter ativos geradores de rendimento e uma fasquia mais elevada para os investimentos especulativos.

Para a Bitcoin, isto não significa automaticamente uma evolução descendente dos preços. A BTC pode ainda valorizar num ambiente de taxas elevadas se a liquidez, a procura institucional e o apetite pelo risco permanecerem fortes. Mas a fasquia é mais elevada. Se as yields das obrigações do Tesouro e o dólar subirem juntamente com as expectativas de uma nova subida da Fed, a Bitcoin poderá enfrentar uma pressão adicional no curto prazo. Se esses mercados estabilizarem e a BTC absorver a mensagem agressiva sem perder níveis importantes de suporte, isso indicaria que o mercado está a ficar mais confortável com o novo ambiente de taxas.

Na minha perspetiva, a ETH é ainda mais sensível a esta mudança, porque se encontra mais adiante na curva de risco. Um dólar mais forte e yields em alta podem pressionar as posições alavancadas em altcoins, enquanto uma descida das yields ou uma renovação da liquidez podem rapidamente trazer de volta o capital especulativo. Isto significa que os traders de ETH devem acompanhar a reação macroeconómica, em vez de interpretarem cada movimento intradiário como uma nova tendência.

Depois, há o ouro.

O ouro enfrentou inicialmente pressão devido à reavaliação agressiva por parte da Fed, porque taxas esperadas mais elevadas podem aumentar o custo de oportunidade de deter um ativo sem rendimento. Mas o ouro também tem outros fatores impulsionadores, incluindo a procura dos bancos centrais, a incerteza geopolítica e os movimentos cambiais. Por isso, não reduziria o XAU a uma simples equação de “taxas mais elevadas = ouro mais baixo”.

A próxima grande variável é o Japão.

A reunião de setembro do Banco do Japão está a decorrer imediatamente após a decisão da Fed, e os mercados estão atentos à possibilidade de uma nova subida das taxas japonesas. O evento do BOJ é importante porque o iene é uma moeda de financiamento relevante para os mercados globais. Se as taxas japonesas subirem e o iene se fortalecer acentuadamente, alguns investidores poderão reduzir a sua exposição a operações de carry trade. Isso pode criar volatilidade adicional nas ações, nas criptomoedas e noutros ativos de risco alavancados.

É por isso que penso que as próximas sessões poderão ser mais importantes do que a primeira reação à Fed.

Temos agora duas histórias de bancos centrais a interagir entre si: a Fed está a sinalizar que as taxas norte-americanas poderão ter de permanecer mais elevadas, enquanto o Japão se afasta cada vez mais do seu antigo ambiente de taxas ultrabaixas. Essa combinação pode produzir alterações súbitas no posicionamento global, mesmo sem uma grande mudança nos dados económicos.

Para a BTC e a ETH, acompanharia, por isso, o dólar, as yields das obrigações do Tesouro dos EUA a dois anos, o USD/JPY e as condições de financiamento/alavancagem, além dos gráficos. Se as yields subirem, mas as criptomoedas se recusarem a quebrar níveis importantes de suporte, isso será uma informação útil. Se as yields e o dólar subirem enquanto a BTC perde suporte e as liquidações aceleram, a pressão macroeconómica estará a tornar-se mais significativa.

A parte mais interessante da projeção mais recente da Fed é, na realidade, o horizonte mais longo. A projeção mediana para a taxa diretora no final de 2027 é também de 4,1%, em comparação com o intervalo atual de 3,75%–4,00%. Isto indica-nos que a tendência central das projeções dos decisores de política monetária não aponta para um regresso imediato ao ambiente de dinheiro fácil a que os traders se habituaram nos ciclos anteriores.

Mas um gráfico de pontos não é uma promessa.

Estas são projeções individuais dos decisores de política monetária, baseadas na sua avaliação da economia e da política monetária adequada no momento da reunião. A inflação, o emprego, o crescimento, as condições financeiras e os dados que forem chegando podem alterar esse caminho. A própria Fed não apresenta os pontos como um compromisso fixo.

Por isso, a minha conclusão é simples.

A Fed abriu a porta a uma nova subida, mas o mercado ainda tem de decidir se essa porta será efetivamente utilizada.

Para os traders, eu não compraria cegamente todas as quedas apenas porque as criptomoedas já absorveram uma decisão agressiva. Também não assumiria que todas as subidas estão condenadas porque as taxas são mais elevadas.

A melhor abordagem é observar como o preço se comporta quando surge a pressão macroeconómica.

Se a BTC mantiver os seus níveis fundamentais apesar das yields mais elevadas, isso demonstrará que existe procura subjacente.

Se a ETH começar a superar o desempenho enquanto as yields estabilizam, o apetite pelo risco poderá estar a regressar.

Se o ouro se mantiver firme apesar da narrativa de taxas mais elevadas, o mercado poderá estar a incorporar algo para além da política monetária.

E se o iene se fortalecer acentuadamente após o BOJ, o canal do carry trade torna-se um risco adicional que não pode ser ignorado.

A Fed transmitiu ao mercado uma mensagem clara: a subida de setembro não foi necessariamente o fim do aperto monetário.

Agora, os gráficos de preços têm de demonstrar se os investidores conseguem absorver essa mensagem.

Para mim, essa é a verdadeira oportunidade de negociação daqui para a frente.

$BTC $ETH $XAUT $XAUUSD $XBRUSD

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