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Porque é que o petróleo acabou de devolver dias de ganhos e porque é que isso não significa que a história tenha terminado

O crude Brent fechou a 105.83 dólares por barril a 17 de setembro, uma descida de 2.69 por cento, enquanto o WTI caiu mais de 3 por cento, negociando na faixa dos 100 a 101. Depois de um período de fortes ganhos impulsionados pelos receios relativos ao fornecimento no Médio Oriente, esta retração merece ser devidamente compreendida, porque as razões por detrás dela são mais importantes do que a própria percentagem da queda.

Os dois fatores que estão a impulsionar esta retração

Segundo informações, a Arábia Saudita está a oferecer cargas adicionais de crude a refinarias asiáticas através de transferências navio-a-navio ao largo do porto de Sohar, em Omã, contornando os danos causados no seu crítico oleoduto East-West. Esse oleoduto, que pode transportar até 7 milhões de barris por dia e liga os campos petrolíferos sauditas aos terminais de exportação no Mar Vermelho, foi encerrado após ataques com drones na semana passada, e a sua interrupção foi um dos principais fatores por detrás do recente aumento dos preços para perto dos 108 a 110 dólares. Esta solução através de Omã, juntamente com as informações de que quatro superpetroleiros, transportando no total 8 milhões de barris, foram vistos a carregar em portos sauditas no Golfo, sugere que Riade está ativamente a encontrar formas de manter o petróleo a fluir apesar de o oleoduto estar inoperacional, o que está a aliviar parte do pânico que se vinha acumulando em torno de uma verdadeira escassez de oferta.

Ao mesmo tempo, a decisão hawkish da Fed relativamente às taxas esta semana fortaleceu o dólar e, uma vez que o petróleo é cotado globalmente em dólares, um dólar mais forte geralmente torna o crude mais caro para os compradores que utilizam outras moedas, o que tende a pesar simultaneamente sobre a procura e o preço. Juntando a isso as informações sobre um aumento inesperado de 7.1 milhões de barris nos inventários de crude dos EUA na semana terminada a 11 de setembro, muito acima da redução de cerca de 1.6 milhões de barris que os analistas esperavam, temos várias forças negativas a atuar ao mesmo tempo.

Porque é que isto parece ser um alívio e não uma resolução

Eis a nuance importante. A perturbação subjacente no fornecimento não foi efetivamente resolvida; a Arábia Saudita não anunciou uma avaliação dos danos nem um calendário claro para reparar o próprio oleoduto East-West. O que está a acontecer é, em vez disso, uma solução alternativa: o fornecimento está a ser redirecionado através de uma rota alternativa via Omã, enquanto a rota principal permanece inoperacional. Isto é significativamente diferente de uma resolução da crise. É mais correto descrever isto como o mercado a refletir que o pior cenário para o fornecimento — uma capacidade de exportação saudita verdadeiramente limitada durante um período prolongado — parece, neste momento, algo menos provável do que há alguns dias.

A situação no Estreito de Ormuz também continua por resolver. As informações indicam que o tráfego de navios através do estreito se manteve reduzido, muito abaixo da sua média habitual, e uma reunião regional agendada entre os Estados do Golfo e o Irão terá sido adiada. Alguns analistas sugeriram que o risco de uma nova escalada a curto prazo na região poderá continuar a sustentar os preços do crude antes de qualquer resolução completa, tendo um banco previsto que a situação no Estreito de Ormuz poderá só normalizar totalmente no quarto trimestre deste ano.

Estrutura técnica

O Brent recuou agora dos máximos próximos dos 108 a 110 para a faixa dos 104 a 106, enquanto o WTI recuou dos máximos acima dos 103 a 105 para a zona dos 100 a 101. Isto devolve uma parte significativa, embora não a totalidade, do forte aumento provocado pelas notícias sobre o encerramento do oleoduto. O facto de esta situação estabilizar numa nova faixa, algo mais baixa, ou continuar a cair dependerá provavelmente da forma como a solução alternativa através de Omã se sustentar do ponto de vista logístico e de se tornar mais claro o calendário de reparação do oleoduto.

Possível cenário bullish para o petróleo

Se a reparação do oleoduto East-West se prolongar mais do que o esperado, ou se a situação no Estreito de Ormuz voltar a escalar, com novos ataques a petroleiros ou uma rutura das conversações diplomáticas, o petróleo poderá rapidamente voltar a ser cotado perto dos seus máximos recentes ou acima deles. A vulnerabilidade subjacente — uma importante rota de exportação continua inoperacional e o estreito principal continua sob pressão — não desapareceu apenas porque uma solução alternativa está atualmente a funcionar.

Possível cenário bearish para o petróleo

Se o redirecionamento da Arábia Saudita através de Omã se revelar duradouro e suficiente para manter os volumes de exportação, juntamente com a continuação da pressão de um dólar mais forte sobre os preços das matérias-primas em geral, o petróleo poderá continuar a descer gradualmente em direção aos níveis registados antes do início desta perturbação no Médio Oriente. O aumento dos inventários nos EUA, caso essa tendência continue nos próximos relatórios, acrescentaria uma pressão descendente adicional, para além da desescalada geopolítica.

O que os traders devem acompanhar

O sinal mais claro a acompanhar é qualquer atualização oficial da Arábia Saudita sobre o calendário de reparação do oleoduto East-West, uma vez que uma retoma confirmada provavelmente eliminaria grande parte do prémio de risco ainda incorporado nos preços. Os dados sobre o tráfego de navios no Estreito de Ormuz são outro indicador útil em tempo real; números de trânsito continuamente reduzidos sugerem que a tensão subjacente não diminuiu efetivamente, mesmo enquanto os preços recuam. Os preços do gasóleo também merecem ser acompanhados separadamente, uma vez que os futuros europeus do gasóleo terão atingido máximos históricos, mesmo com a retração do próprio crude, mostrando que o mercado de produtos refinados não acalmou necessariamente ao mesmo ritmo que os índices de referência do crude.

Riscos importantes

A desescalada geopolítica pode inverter-se rapidamente, e um único novo ataque ou colapso diplomático poderá fazer com que os preços regressem imediatamente aos máximos recentes, sem grande aviso. Por outro lado, se a solução alternativa através de Omã resolver verdadeiramente a preocupação com o fornecimento, os preços poderão continuar a cair de forma significativa a partir daqui, à medida que o prémio de risco se desfaz ainda mais. Dado o peso que as manchetes têm tido nesta situação, espere uma volatilidade contínua em qualquer direção até existir clareza real sobre o estado efetivo da reparação do oleoduto.

A minha visão geral

Esta retração parece refletir o alívio que o mercado está a obter com uma solução alternativa, e não uma confirmação de que a perturbação subjacente foi resolvida. O oleoduto continua inoperacional, a situação no Estreito de Ormuz continua tensa e as conversações diplomáticas foram adiadas. Eu interpretaria esta queda como um arrefecimento razoável após uma subida excessiva, e não como um sinal de que o prémio de risco geopolítico se tenha desfeito totalmente; o próximo catalisador real será provavelmente aquilo que surgir da Arábia Saudita relativamente ao calendário efetivo de reparação do oleoduto.

Vê esta retração como o início da estabilização do petróleo numa faixa mais baixa, ou apenas como uma pausa antes de os preços voltarem a testar os máximos recentes caso os problemas com o oleoduto se prolonguem?

Isto não é aconselhamento financeiro. Faça sempre a sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.