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O Dia da Decisão da Fed Chegou: Quatro Classes de Ativos Já Estão a Ser Reavaliadas

Esta noite é a noite. A Fed divulga a sua decisão sobre as taxas na reunião do FOMC de setembro, juntamente com o Resumo Atualizado das Projeções Económicas, seguindo-se uma conferência de imprensa com o presidente Warsh. Os mercados estão atualmente a atribuir uma probabilidade entre 87 e 95 por cento a uma subida de 25 pontos base, o que torna uma subida o cenário de base, e não uma surpresa. Mas a parte mais interessante desta noite não é propriamente a subida. É tudo o que acontece depois.

Situação atual
A Bitcoin está a ser negociada perto do intervalo entre 75,000 e 77,000, depois de ter recuado face aos níveis anteriores, com grandes concentrações de liquidações abaixo dos 76,000. O ouro mantém-se acima dos 4,300, em alta no dia, mostrando que algumas posições de refúgio continuam ativas, mesmo com uma subida já amplamente descontada. O petróleo bruto continua elevado, acima da marca dos 100, acrescentando outra camada de complexidade, uma vez que os custos energéticos já são um fator na discussão sobre a inflação. Em geral, quatro classes de ativos diferentes estão a reposicionar-se discretamente antes do mesmo evento, cada uma por razões ligeiramente diferentes.

O que aconteceu
Uma decisão sobre as taxas tão bem antecipada raramente movimenta muito os mercados por si só. Quando a probabilidade de um resultado é superior a 85 ou 90 por cento, a maior parte desse resultado já está refletida nos preços. O verdadeiro risco do evento desta noite não é o número de 25 pontos base em si, mas sim o dot plot, que mostra onde os membros do FOMC esperam que as taxas estejam no final do ano, e o tom adotado pelo presidente Warsh na conferência de imprensa, cerca de trinta minutos após a decisão. Um dot plot hawkish apontando para outra subida este ano teria um impacto diferente de uma decisão interpretada, por agora, como uma subida única.

FX: onde a volatilidade se concentra primeiro
Os mercados cambiais tendem a ser os primeiros a movimentar-se em torno de uma decisão sobre as taxas, porque os preços das moedas reagem quase instantaneamente às alterações nos diferenciais de rendimento esperados. Uma subida geralmente eleva a parte curta da curva do dólar, o que tende a enfraquecer o EURUSD e a empurrar o USDJPY para cima, à medida que acompanha o aumento dos rendimentos. O USDKRW é outro par a acompanhar, dada a sua sensibilidade à força mais ampla do dólar e ao sentimento de risco regional. Os minutos imediatamente após a divulgação são historicamente o período mais ativo para a volatilidade cambial, pelo que é neste momento que são mais prováveis derrapagens e spreads amplos se estiver a negociar em torno do anúncio.

Ações: o crescimento é atingido primeiro, os bancos tendem a resistir melhor
As ações reagem às decisões sobre as taxas através da ótica das taxas de desconto. As empresas de crescimento e com múltiplos elevados, sobretudo nos setores da tecnologia e dos chips relacionados com IA, tendem a ser as mais sensíveis, uma vez que as suas avaliações dependem fortemente de fluxos de caixa futuros, que são descontados de forma mais agressiva quando as taxas sobem. Empresas como a Nvidia, a Tesla e a Micron inserem-se nessa categoria mais sensível às taxas. Bancos como o JPMorgan tendem a resistir comparativamente melhor num ambiente de subidas, uma vez que margens financeiras líquidas mais amplas podem efetivamente apoiar os lucros. As ações do setor energético tendem a acompanhar os preços do petróleo bruto, e vale a pena notar que, segundo relatos, a gasolina subiu 3.9 por cento num único mês no relatório do IPC de agosto, um lembrete de que a inflação continua, neste momento, a ser sobretudo uma questão impulsionada pela energia, e não uma questão generalizada.

CFDs: ouro, petróleo bruto e índices a puxar em direções diferentes
É aqui que as coisas se tornam verdadeiramente tripartidas. O ouro, acompanhado através do XAUUSD, enfrenta uma disputa entre taxas reais mais elevadas, que normalmente limitam a atratividade do ouro por ser um ativo sem rendimento, e as preocupações persistentes com a inflação, juntamente com a procura por ativos de refúgio, que exercem pressão na direção oposta. O petróleo bruto, através do XBRUSD e do XTIUSD, enfrenta a sua própria tensão. Uma subida das taxas pesa sobre as expectativas de procura, uma vez que custos de financiamento mais elevados podem abrandar a atividade económica, mas o risco persistente do lado da oferta mantém um suporte para os preços, sobretudo com o petróleo bruto já a ser negociado acima do nível dos 100. Índices acionistas como o NAS100 e o US500 têm uma forte ponderação de ações de crescimento, o que os torna alguns dos instrumentos mais sensíveis às taxas esta noite, enquanto o HK50 tende a movimentar-se mais em função das condições de liquidez offshore do que diretamente em função da decisão da Fed.

Cripto: a liquidez mais restritiva é um obstáculo
Para as criptomoedas, o mecanismo de transmissão é a liquidez. Uma liquidez do dólar mais restritiva, combinada com taxas reais mais elevadas, normalmente exerce pressão sobre ativos de risco de beta elevado, e as criptomoedas estão perto do topo dessa curva de risco. Se o dot plot desta noite assinalar a possibilidade de outra subida antes do final do ano, isso tende a criar pressão adicional descendente sobre a BTC e a ETH, uma vez que reforça a narrativa de taxas mais elevadas durante mais tempo, reduzindo a atratividade de deter ativos voláteis e sem rendimento. Os níveis atuais de liquidação, situados logo abaixo do preço à vista da BTC, sugerem que o mercado já está, em certa medida, preparado para volatilidade em qualquer direção esta noite.

Cenário potencialmente bullish
Se a Fed aplicar a subida esperada de 25 pontos base, mas o dot plot e o tom da conferência de imprensa forem mais moderados do que o esperado, sinalizando essencialmente que esta poderá ser a última subida durante algum tempo, essa combinação poderá desencadear um alívio nos ativos de risco. Nesse cenário, as ações, as criptomoedas e até o ouro poderão registar uma recuperação de curto prazo, à medida que os mercados se reposicionam, afastando-se de uma trajetória de aperto mais agressiva.

Cenário potencialmente bearish
Se o dot plot mostrar outra subida prevista antes do final do ano, ou se o presidente Warsh adotar um tom hawkish durante a conferência de imprensa, isso reforçará a narrativa de taxas mais elevadas durante mais tempo. Nesse caso, espere uma pressão adicional sobre as ações de crescimento e as criptomoedas, e potencialmente um dólar mais forte, pressionando o EURUSD para baixo enquanto o USDJPY sobe. A reação do ouro é menos previsível, uma vez que depende de o mercado interpretar o momento como sendo mais relacionado com a subida das taxas reais ou com uma incerteza macroeconómica mais ampla.

O que os traders devem acompanhar
A decisão será divulgada por volta das 02:00, hora de Pequim, na quinta-feira, seguindo-se a conferência de imprensa cerca de trinta minutos depois. O primeiro número a acompanhar é a votação efetiva e a dimensão da subida, mas o verdadeiro sinal vem da projeção da taxa no final do ano apresentada no dot plot e da linguagem específica utilizada pelo presidente Warsh relativamente à futura trajetória da política monetária. Observar a reação da BTC nos minutos imediatamente após a conferência de imprensa, em vez da reação à própria decisão, proporciona frequentemente uma leitura mais clara sobre a forma como o mercado está a interpretar o tom.

Riscos importantes
Os eventos bem antecipados ainda podem surpreender. O facto de os mercados atribuírem probabilidades entre 87 e 95 por cento deixa espaço para uma manutenção ou para um movimento maior, e qualquer um desses resultados provavelmente desencadearia uma reavaliação acentuada nas quatro classes de ativos aqui discutidas. A liquidez também tende a diminuir em torno de grandes eventos macroeconómicos, o que pode exagerar as oscilações de preços para além do que as próprias notícias justificariam. Para posições alavancadas em FX, CFDs ou futuros de criptomoedas, essa combinação de um número principal amplamente antecipado com comentários imprevisíveis no dot plot é precisamente o tipo de configuração que produz mechas de grandes dimensões em qualquer direção.

A minha visão geral
A subida em si é, neste momento, praticamente um não evento, estando quase totalmente descontada. A verdadeira variável desta noite é o tom, tanto nas projeções para o final do ano do dot plot como na forma como o presidente Warsh apresenta a trajetória futura durante a conferência de imprensa. Uma indicação de outra subida este ano provavelmente provocaria uma reavaliação generalizada em direção a um ambiente de taxas mais elevadas durante mais tempo em FX, ações, CFDs e criptomoedas em conjunto. Um tom mais equilibrado ou tendencialmente dovish, mesmo acompanhado da subida esperada, poderia inverter rapidamente essa reação. Esta é uma daquelas noites em que acompanhar a conferência de imprensa é mais importante do que acompanhar a própria decisão.

Qual é a sua leitura do resultado desta noite? Acha que o dot plot aponta para outra subida este ano ou que a Fed sinaliza uma pausa depois desta?

Isto não é aconselhamento financeiro. Faça sempre a sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.

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