#OpenAISeeks1.2TrillionValuationBeforeIPO

Vi o título sobre a avaliação de 1,2 biliões de dólares da OpenAI e o meu primeiro pensamento foi simples: é um número enorme. Mas depois comecei a pensar no que o mercado está realmente a avaliar.

Segundo a Reuters, a OpenAI estará alegadamente em conversações preliminares com grandes investidores sobre uma nova ronda de financiamento que poderá avaliar a empresa em cerca de 1,2 biliões de dólares. Nada foi finalizado, pelo que estou a tratar os 1,2 biliões como um objetivo divulgado, não como uma avaliação confirmada.

A comparação é o que torna isto interessante.

Em março, a OpenAI encerrou oficialmente uma ronda de financiamento de 122 mil milhões de dólares, com uma avaliação pós-investimento de 852 mil milhões de dólares. Uma subida para 1,2 biliões representaria, portanto, um aumento de cerca de 41% face à última avaliação privada confirmada, em apenas alguns meses.

Isto diz-me que os investidores não estão simplesmente a avaliar a OpenAI com base no que a empresa gera atualmente. Estão a considerar a possibilidade de a IA se tornar uma camada muito maior da economia global — desde software empresarial e programação até agentes, automatização e infraestrutura de IA.

Mas é aqui que me torno mais cauteloso.

Com uma avaliação de 1,2 biliões de dólares, a questão já não é saber se a IA é importante. Toda a gente já sabe que é. A questão é saber se o crescimento futuro das receitas e a rentabilidade conseguem justificar as expectativas já incorporadas no preço.

Há um argumento otimista. A OpenAI tem uma enorme distribuição junto dos consumidores através do ChatGPT, uma utilização empresarial em expansão, APIs para programadores e uma procura crescente por capacidade computacional. A própria OpenAI afirma que estas áreas estão a criar um ciclo de reforço entre adoção, desenvolvimento de produtos e infraestrutura.

O outro lado é o risco da avaliação.

As empresas de IA estão a consumir quantidades extraordinárias de capital, enquanto a concorrência entre os principais criadores de modelos continua intensa. A Reuters noticiou esta semana que os investidores estão a tornar-se mais cautelosos quanto à sustentabilidade do atual ciclo de investimento em IA, sobretudo à medida que os líderes do setor manifestaram preocupações sobre o ritmo de desenvolvimento.

E existe uma contradição interessante: a OpenAI estará alegadamente a discutir uma avaliação de cerca de 1,2 biliões de dólares, enquanto o CEO Sam Altman afirmou que a empresa não entrará em bolsa em 2026. Por isso, isto não deve ser encarado como uma oportunidade imediata de IPO.

A minha opinião: 1,2 biliões de dólares é uma avaliação muito exigente, mas não penso que o número, por si só, nos diga se é justificado.

Se a OpenAI continuar a transformar a adoção da IA em receitas recorrentes, margens mais fortes e uma procura empresarial duradoura, a avaliação atual poderá parecer muito diferente no futuro.

Se o investimento em IA abrandar, a concorrência pressionar os preços ou os custos de infraestrutura continuarem demasiado elevados, os mesmos 1,2 biliões poderão parecer extremamente agressivos.

Se a OpenAI acabar por ser cotada em bolsa, eu focar-me-ia menos na avaliação divulgada nos títulos e mais no crescimento das receitas, no consumo de capital, nas margens, nos custos computacionais e na dimensão do futuro da IA que já está incorporada no preço.

Para mim, essa é a verdadeira aposta na IA neste momento:

Não é “A IA é o futuro?”

O mercado já acredita que sim.

A verdadeira questão é: quanto desse futuro estão os investidores a pagar hoje?