#CLARITYActFailsToPass

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A Lei CLARITY sofreu um grande revés no Senado dos EUA, mas isto NÃO significa que a regulamentação das criptomoedas tenha parado. Na verdade, a incapacidade de fazer avançar o projeto de lei poderá empurrar o mercado para uma nova fase, na qual a SEC e a CFTC se tornarão ainda mais importantes, enquanto o Congresso continua a trabalhar num quadro mais abrangente para a estrutura do mercado.

A 15 de setembro, o Senado não conseguiu fazer avançar a Lei CLARITY através da votação processual exigida. O projeto de lei ficou aquém dos 60 votos necessários para avançar, recebendo 49 votos a favor e 50 contra. Tratou-se de um revés processual, não de uma votação final para promulgar a lei, pelo que a legislação está bloqueada, e não eliminada permanentemente do processo legislativo.

Mas, para os traders e investidores de criptomoedas, a mensagem imediata é importante: o quadro regulamentar abrangente que muitos participantes no mercado aguardavam foi adiado.

Então, o que acontece agora?

A resposta é simples: a regulamentação das criptomoedas continua.

Os Estados Unidos já dispõem de agências reguladoras com autoridade sobre diferentes partes do mercado de ativos digitais. A SEC pode continuar a abordar atividades relacionadas com criptomoedas que se enquadrem na legislação federal de valores mobiliários, enquanto a CFTC pode continuar a lidar com as áreas abrangidas pela sua jurisdição sobre matérias-primas e derivados. Ambas as agências podem emitir interpretações, orientações e regras no âmbito da sua autoridade legal existente.

E isto não é apenas teórico.

Em março de 2026, a SEC emitiu uma interpretação que explica de que forma a legislação federal de valores mobiliários se aplica a determinados criptoativos e transações. A CFTC associou-se a essa interpretação e forneceu orientações no sentido de que administraria a Commodity Exchange Act de forma coerente com a mesma. A interpretação abordou também áreas como matérias-primas digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais, stablecoins, valores mobiliários digitais, airdrops, mineração de protocolos, staking e ativos wrapped.

Esta evolução de março é extremamente importante porque demonstra que a SEC e a CFTC podem trabalhar em conjunto na regulamentação das criptomoedas, mesmo enquanto o Congresso continua a debater legislação.

Depois surgiu outra evolução importante.

A 18 de agosto, a SEC propôs a “Regulation Crypto Assets”, um quadro adaptado para determinados contratos de investimento que envolvam criptoativos. A proposta inclui duas possíveis isenções do registo ao abrigo da Securities Act: uma para ofertas de até 5 milhões de dólares ao longo de quatro anos e outra para ofertas de até 75 milhões de dólares durante um período de 12 meses. Propõe também um regime de safe harbor condicional associado à definição de contrato de investimento. O prazo para apresentação de comentários públicos termina a 20 de outubro de 2026.

Isto significa algo muito importante para o mercado das criptomoedas: mesmo sem legislação imediata do Congresso, o desenvolvimento regulamentar continua a avançar.

No entanto, a atuação das agências e a legislação do Congresso NÃO são a mesma coisa.

As regras da SEC e da CFTC funcionam no âmbito da autoridade legal existente. O Congresso pode criar definições legais mais abrangentes, estabelecer limites jurisdicionais de longo prazo e proporcionar uma base jurídica mais completa. Na verdade, a própria SEC afirmou que a legislação continua a ser importante para regras duradouras e preparadas para o futuro.

É precisamente por isso que a Lei CLARITY continua a ser importante.

Um dos maiores problemas da regulamentação das criptomoedas nos EUA sempre foi a questão: quem regula o quê?

As criptomoedas não constituem uma única classe de ativos simples. Diferentes tokens, plataformas, transações e produtos financeiros podem suscitar questões jurídicas completamente diferentes.

Para as exchanges, a classificação regulamentar pode influenciar os ativos que listam e os serviços que oferecem.

Para os projetos de tokens, a classificação pode afetar a forma como os ativos são emitidos, distribuídos e comercializados.

Para as instituições financeiras, a segurança regulamentar pode influenciar decisões relacionadas com a custódia, a negociação, a liquidação e os produtos de investimento.

Para os investidores institucionais, regras mais claras podem influenciar a quantidade de infraestruturas e capital que estão dispostos a dedicar aos ativos digitais.

Para os traders, existe uma lição ainda mais importante: o facto de a CLARITY não ter avançado NÃO altera automaticamente o estatuto legal de todas as criptomoedas.

A Bitcoin, a Ethereum e outros ativos digitais continuarão a ser afetados pelas leis específicas, pelos factos, pelas interpretações regulamentares e pela jurisdição aplicável a cada atividade.

É por isso que os traders devem acompanhar a SEC e a CFTC com extrema atenção.

A SEC já demonstrou que está a desenvolver quadros regulamentares específicos para as criptomoedas. A interpretação de março e a proposta de agosto relativa à Regulation Crypto Assets mostram que a agência continua este trabalho, mesmo enquanto o Congresso enfrenta dificuldades para fazer avançar uma legislação abrangente.

A CFTC é igualmente importante, sobretudo no que diz respeito às matérias-primas e aos derivados. A ação conjunta de março constitui um exemplo claro de como as duas agências podem coordenar-se, em vez de operarem de forma completamente separada.

O futuro da regulamentação das criptomoedas nos EUA poderá, por isso, desenvolver-se ao longo de duas vias paralelas.

A primeira via é a regulamentação pelas agências: interpretações, orientações, propostas de regras e coordenação da SEC e da CFTC.

A segunda via é a legislação do Congresso: um projeto de lei revisto ou renegociado sobre a estrutura do mercado que poderá eventualmente estabelecer um quadro legal mais abrangente.

Ambas as vias são importantes.

Outra área importante a acompanhar são as stablecoins. As stablecoins ligam as criptomoedas aos pagamentos, à banca, à liquidez e aos mercados financeiros, o que significa que o seu tratamento regulamentar poderá afetar exchanges, bancos, empresas de pagamentos, emitentes e investidores institucionais muito para além do setor tradicional das criptomoedas.

A reação do mercado também demonstra a sensibilidade que as criptomoedas continuam a ter às notícias regulamentares.

Após o revés no Senado, a Bitcoin e as principais ações relacionadas com criptomoedas ficaram sob pressão. A Reuters noticiou que a Bitcoin caiu cerca de 4%, enquanto a Coinbase e a Circle também registaram quedas acentuadas.

Mas os traders não devem confundir uma reação de curto prazo com o resultado regulamentar a longo prazo.

A Bitcoin e o mercado das criptomoedas em geral são influenciados por muitos fatores para além da CLARITY: a política da Reserva Federal, as taxas de juro, as yields das obrigações do Tesouro, a liquidez, os fluxos para ETFs, a atividade institucional, os dados económicos e o apetite geral pelo risco.

Assim, a CLARITY é apenas uma variável importante dentro de uma equação de mercado muito maior.

Para mim, a parte mais importante desta história não é simplesmente o facto de a Lei CLARITY não ter avançado.

É o que acontece A SEGUIR.

Se o Congresso não conseguir aprovar imediatamente uma legislação abrangente sobre a estrutura do mercado, a SEC e a CFTC podem continuar a utilizar as suas autoridades existentes para proporcionar maior clareza em torno das diferentes áreas do mercado de ativos digitais.

A SEC já tomou duas medidas importantes este ano: a interpretação de março sobre as criptomoedas e a proposta de agosto relativa à Regulation Crypto Assets.

A CFTC também está posicionada para desempenhar um papel importante, sobretudo no que diz respeito às matérias-primas e aos derivados.

Se ambas as agências continuarem a coordenar-se, o setor poderá receber gradualmente limites mais claros em torno dos valores mobiliários, das matérias-primas, dos contratos de investimento, das plataformas de negociação e de outras atividades relacionadas com criptomoedas.

Mas continua a existir uma limitação importante: a ação regulamentar não pode substituir completamente uma legislação abrangente.

O Congresso continua a ser importante porque uma lei federal pode estabelecer definições legais e regras jurisdicionais mais abrangentes que as agências não podem criar por si próprias.

Isto significa que o revés da Lei CLARITY deve ser visto como um adiamento e uma alteração do percurso regulamentar, e não como o fim da regulamentação das criptomoedas.

Agora, os traders e investidores devem acompanhar atentamente os comunicados da SEC, os anúncios da CFTC, as propostas de regras, os prazos para apresentação de comentários públicos, os desenvolvimentos na classificação dos tokens, a regulamentação das stablecoins, as respostas das exchanges e as futuras negociações no Congresso.

O maior erro seria ler o título “A Lei CLARITY não avançou” e concluir que a regulamentação das criptomoedas terminou.

Não terminou.

Uma importante via legislativa está bloqueada por enquanto, enquanto o trabalho regulamentar continua através das instituições existentes.

A Lei CLARITY não conseguiu avançar nesta fase.

A SEC continua ativa.

A CFTC continua ativa.

O Congresso continua a ser relevante.

E a questão de quem regula cada parte do mercado de ativos digitais continua a ser uma das principais questões que moldam o futuro das criptomoedas nos EUA.

Para os traders, isto cria tanto volatilidade como uma oportunidade para aprender — mas também um risco informativo. Uma notícia regulamentar pode movimentar rapidamente a Bitcoin e as ações relacionadas com criptomoedas, mas a notícia é apenas o início. O impacto real depende do documento jurídico concreto, do alcance da autoridade regulamentar, dos prazos de implementação e da forma como as exchanges, as instituições e os investidores respondem.

É por isso que acompanharei a SEC e a CFTC com extrema atenção a partir de agora.

Se a SEC continuar a desenvolver regras adaptadas às criptomoedas e a CFTC continuar a clarificar o seu papel nas matérias-primas e nos derivados, a regulamentação das criptomoedas nos EUA poderá continuar a evoluir mesmo sem a aprovação imediata da CLARITY.

E se o Congresso acabar por regressar com um projeto de lei revisto sobre a estrutura do mercado, o setor poderá ter outra oportunidade para obter um quadro legal mais abrangente.

A Lei CLARITY pode não ter conseguido avançar.

Mas a regulamentação das criptomoedas não falhou.

O processo regulamentar entrou simplesmente numa nova fase.

Agora, a SEC e a CFTC têm um papel maior a desempenhar, o Congresso tem outro problema para resolver e o mercado das criptomoedas tem outra variável importante a incorporar nos preços.

Para todos os traders e investidores que acompanham hoje as criptomoedas, a minha mensagem é simples: não negoceiem apenas com base no título da notícia. Acompanhem os documentos regulamentares concretos, compreendam qual é a agência com jurisdição, distingam as alterações confirmadas das expectativas e observem o que a SEC, a CFTC e o Congresso farão a seguir.

A Lei CLARITY pode estar bloqueada, mas a luta por regras mais claras para as criptomoedas continua bem viva.