#美联储加息会议
A parte que mais me interessa não é o que acontece às 02:00, hora de Pequim, quando a Fed anuncia a decisão. É o que acontece depois de o mercado ter tido tempo para digerir a decisão, o dot plot e a conferência de imprensa.

É aí que penso que começa verdadeiramente a operação.

À entrada desta reunião, uma subida de 25 pontos base já é amplamente esperada. A precificação do mercado aproximou-se dos 90%, enquanto a mais recente sondagem da Reuters junto de economistas mostrou que 85% esperavam um aumento de 25 pontos base. Por isso, se a Fed concretizar a subida esperada, não a consideraria automaticamente um evento bearish. O mercado já teve tempo para se preparar para isso.

Para mim, a primeira coisa a observar após a decisão seriam as yields das Treasuries e o dólar norte-americano. Podem indicar-nos se o mercado considera a mensagem da Fed mais hawkish ou mais dovish do que o esperado.

Se as yields subirem acentuadamente e o dólar se fortalecer, adotaria uma postura mais defensiva em relação aos ativos de risco. Se as yields não conseguirem continuar a subir e o dólar começar a perder força apesar da subida das taxas, isso indicaria que o mercado poderá ter interpretado a Fed como menos agressiva do que receava.

É no BTC que seria especialmente paciente.

A Bitcoin já tem reagido bastante às alterações nas expectativas relativamente às taxas, e a evolução mais recente do mercado mostra a rapidez com que as expectativas em relação à Fed podem afetar as criptomoedas. Recentemente, o BTC manteve-se abaixo do nível psicológico dos 80 000 dólares, enquanto as expectativas de taxas mais elevadas deram força ao dólar e pesaram sobre o apetite pelo risco.

Se a Fed subir 25 pontos base e o dot plot apontar para mais uma subida, a minha primeira reação não seria abrir uma posição curta. Esperaria para ver se o BTC perde efetivamente um suporte importante e se as yields das Treasuries confirmam o movimento. Se ambos os sinais coincidirem, reduziria a exposição longa e manteria mais liquidez disponível.

Mas se o BTC cair imediatamente e depois recuperar o nível perdido, enquanto as yields e o dólar não conseguirem continuar a subir, consideraria isso um sinal muito diferente. Poderia ser um caso clássico de o mercado vender com base na manchete e depois inverter o movimento quando os traders percebem que a trajetória futura da política monetária não é tão agressiva como receavam.

Em relação às ações norte-americanas, adotaria uma abordagem semelhante.

Uma subida de 25 pontos base não é automaticamente bearish para as ações, porque o mercado preocupa-se com toda a trajetória das taxas, e não com uma decisão isolada. O maior risco seria uma combinação de taxas mais elevadas, yields das Treasuries mais altas e uma Fed a sinalizar um aperto adicional. Isso colocaria mais pressão sobre as ações de crescimento e de elevada valorização, porque os lucros futuros se tornam menos atrativos quando a taxa de desconto aumenta.

Por isso, após a reunião, procuraria confirmação por parte do Nasdaq e da amplitude do mercado, em vez de assumir que todas as ações deveriam mover-se na mesma direção.

Se as yields subirem, mas as ações se mantiverem fortes, isso indicaria que os investidores estão a absorver o ambiente de taxas mais elevadas.

Se as yields subirem e o Nasdaq perder simultaneamente um suporte importante, tornar-me-ia muito mais cauteloso.

O ouro é uma história diferente.

Uma Fed hawkish, um dólar mais forte e yields reais mais elevadas normalmente exerceriam pressão sobre o ouro. Contudo, o ouro também beneficia da inflação e dos riscos geopolíticos, pelo que não aplicaria uma regra simplista de “a Fed sobe as taxas = vender ouro”.

Observaria primeiro o dólar e as yields das Treasuries.

Se ambos continuarem a subir após a decisão, evitaria abrir posições longas no ouro a qualquer preço. Se a Fed se mostrar menos hawkish do que o esperado e as yields inverterem em baixa, o ouro poderá recuperar rapidamente o seu dinamismo.

Depois temos o petróleo bruto, que penso merecer mais atenção do que aquela que muitos traders de criptomoedas lhe estão a dar.

Os preços do petróleo já subiram acentuadamente, com o Brent a negociar recentemente acima dos 100 dólares e o WTI acima dos 100 dólares, à medida que os riscos geopolíticos para o abastecimento se intensificaram. Preços da energia mais elevados são importantes para a Fed, porque podem manter a pressão inflacionista elevada e tornar as perspetivas para a inflação mais complexas.

Isso cria um ciclo de retroalimentação interessante.

Um petróleo mais caro pode aumentar as expectativas de inflação.

Expectativas de inflação mais elevadas podem manter a Fed mais hawkish.

Uma Fed mais hawkish pode fazer subir as yields e o dólar.

Yields mais elevadas e um dólar mais forte podem depois pressionar o BTC, as ações e potencialmente o ouro.

Por isso, não vejo o petróleo apenas como mais uma matéria-prima no ecrã. Pode tornar-se parte da narrativa macroeconómica que determina o comportamento seguinte da Fed e do mercado.

Como ajustaria a minha própria estratégia de ativos?

Não faria uma grande aposta direcional imediatamente antes da decisão.

Manteria uma alavancagem mais baixa, alguma liquidez disponível e dividiria o mercado em cenários de confirmação, em vez de tentar prever um único resultado exato.

Se a Fed for mais hawkish do que o esperado, reduziria o risco em ativos de beta elevado, evitaria perseguir a queda do BTC ou das ações e esperaria que os níveis de suporte estabilizassem. Observaria também se as yields mais elevadas continuam a fortalecer o dólar.

Se a Fed subir as taxas, mas o dot plot e a conferência de imprensa forem mais brandos do que o esperado, ficaria mais interessado em aumentar gradualmente o risco, em vez de comprar tudo imediatamente. O BTC, as ações e o ouro poderão reagir de forma diferente, dependendo do comportamento das yields.

Se a Fed surpreender o mercado numa ou noutra direção, daria tempo para a primeira reação estabilizar antes de aumentar o tamanho das posições.

Essa é provavelmente a maior lição que aprendi ao negociar grandes eventos macroeconómicos.

Ter razão sobre a Fed não é suficiente. Também é preciso ter razão sobre a reação do mercado.

O mercado pode ouvir “subida das taxas” e vender.

Depois, cinco minutos mais tarde, pode ouvir a conferência de imprensa e comprar.

É por isso que não quero negociar apenas com base na manchete.

A minha lista de verificação após a reunião seria simples:

Fed → dot plot → yields das Treasuries → dólar norte-americano → BTC / ações / ouro → petróleo bruto.

Se os sinais forem concordantes, torno-me mais agressivo.

Se forem contraditórios, mantenho posições menores.

No caso do BTC, quero confirmação do preço.

No caso das ações norte-americanas, quero ver se as yields mais elevadas estão efetivamente a prejudicar o apetite pelo risco.

No caso do ouro, quero observar o dólar e as yields reais.

No caso do petróleo bruto, quero perceber se a pressão inflacionista está a tornar-se suficientemente persistente para alterar a trajetória futura da Fed.

E, relativamente à minha carteira como um todo, quero uma coisa acima de tudo:

controlo do risco.

Porque, após uma reunião da Fed, a melhor operação não é necessariamente aquela que mais se move.

É aquela em que o sinal macroeconómico, a estrutura do preço e a relação risco/retorno finalmente se alinham.

A Fed controla a taxa.

O dot plot dá-nos a direção.

Mas o mercado continua a ter a última palavra.

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