#美联储加息会议

Sempre que negoceio em torno de uma reunião da Fed, lembro-me da mesma coisa: prever a taxa é fácil quando todos já estão de acordo quanto a ela. Ganhar dinheiro com a reação é a parte difícil.

É exatamente assim que estou a encarar esta reunião.

Uma subida de 25 pontos base tornou-se o cenário de referência. As expectativas do mercado aproximaram-se dos 90%, enquanto a mais recente sondagem da Reuters junto de economistas mostrou que 85% esperam um aumento de 25 pontos base. Vários bancos importantes também passaram a esperar uma subida. Por isso, se a Fed subir 25 pb, já não vejo isso como a verdadeira surpresa.

A verdadeira questão, para mim, é o que acontece a seguir.

O gráfico de pontos e a conferência de imprensa de Powell poderão ser muito mais importantes do que a própria decisão sobre as taxas. Os traders estarão à procura de pistas sobre a forma como os responsáveis veem a inflação, a trajetória futura das taxas e, sobretudo, se ainda está em cima da mesa uma nova subida este ano.

Os dados de inflação mais recentes dão à Fed uma razão para continuar cautelosa. O IPC dos EUA de agosto aumentou 3,4% em termos homólogos e 0,4% em termos mensais, enquanto o IPC subjacente subiu 0,3% em termos mensais e 2,4% em termos homólogos. A inflação subjacente ainda não está totalmente no nível que a Fed desejaria, o que torna mais difícil justificar uma mensagem claramente acomodatícia.

Existe também a questão da energia. Os preços do petróleo subiram, criando outra potencial fonte de pressão inflacionista. Para a Fed, isso significa que a questão da inflação não se resume a um único dado do IPC. Se os custos energéticos mais elevados persistirem, os responsáveis têm de considerar se poderão eventualmente repercutir-se nos preços em geral.

Por isso, a minha expectativa pessoal é de uma orientação entre hawkish e neutra, em vez de uma mensagem claramente acomodatícia.

Mas existe uma diferença importante entre manter possível uma nova subida e dizer efetivamente ao mercado que vai haver outra subida.

Essa distinção poderá determinar a reação.

A mais recente sondagem da Reuters revelou que 53% dos economistas esperam pelo menos uma subida adicional até ao final de março de 2027, enquanto alguns dos principais bancos já preveem outro movimento ainda este ano. Isto diz-me que uma nova subida já não é um cenário remoto. O mercado está genuinamente a considerá-la.

Ainda assim, não quero tratar uma nova subida como garantida.

Se a Fed subir 25 pb e o gráfico de pontos continuar relativamente agressivo, esperaria que o dólar e as yields das obrigações do Tesouro recebessem apoio. Isso poderia criar pressão sobre BTC, ETH e outros ativos de risco, porque yields mais elevadas tendem, em geral, a tornar as condições financeiras mais restritivas.

Mas se a Fed subir 25 pb e depois transmitir uma mensagem mais suave sobre a trajetória futura, a reação poderá ser completamente diferente.

É aqui que penso que os traders podem facilmente ficar presos numa armadilha.

Imaginemos que o título diz “A Fed sobe as taxas em 25 pb”.

Alguém vê imediatamente isso como baixista e abre uma posição curta em BTC.

Mas depois a conferência de imprensa deixa claro que a Fed não espera um aperto adicional agressivo. As yields das obrigações do Tesouro deixam de subir, o dólar perde força e a Bitcoin começa a recuperar.

O trader que vendeu com base no título fica do lado errado do mercado.

Já vi este tipo de reação vezes suficientes para saber que a primeira vela nem sempre representa a oportunidade de negociação.

No caso de BTC e ETH, prefiro observar o que acontece depois da volatilidade inicial. Se as yields subirem, o dólar se fortalecer e as criptomoedas quebrarem suportes importantes sem recuperar, isso daria muito mais confirmação ao cenário hawkish.

Se o primeiro movimento for descendente, mas o BTC recuperar rapidamente o nível perdido, enquanto as yields e o dólar não continuarem a subir, começaria a prestar atenção a uma possível inversão, em vez de perseguir a posição curta.

O ouro é outro mercado que vou acompanhar atentamente.

Taxas mais elevadas e um dólar mais forte podem criar pressão sobre o ouro, e a negociação recente já demonstrou sensibilidade ao aumento das expectativas de subidas por parte da Fed. Mas o ouro também é sustentado por fatores relacionados com a inflação e com o estatuto de ativo de refúgio, por isso não penso que a equação simples “subida das taxas = ouro em queda” seja suficiente para uma operação.

Quero confirmação por parte do dólar americano e das yields das obrigações do Tesouro.

Para mim, a abordagem mais simples nesta reunião não é tentar prever cada vela de cinco minutos. Quero definir antecipadamente os níveis importantes, manter o tamanho da minha posição sob controlo e depois deixar que o mercado me mostre se a mensagem da Fed está realmente a ser aceite.

Se a Fed for mais hawkish do que o esperado, teria cuidado com posições longas agressivas.

Se a Fed subir as taxas, mas a orientação for mais suave do que o esperado, procuraria um potencial movimento de alívio nos ativos de risco.

E se a Fed inesperadamente não subir as taxas, seria uma situação completamente diferente, porque o mercado já está fortemente posicionado para 25 pb. A consequente reavaliação poderá ser violenta.

Mas, honestamente, o cenário de ausência de subida não é aquele em torno do qual estou a construir o meu plano principal.

O meu cenário de referência continua a ser 25 pb + uma orientação cautelosa/hawkish, com uma nova subida este ano a permanecer possível, mas não garantida.

A razão pela qual não quero considerar certa uma nova subida é simples: a decisão da Fed dependerá da forma como os responsáveis interpretarem os dados económicos e de inflação daqui para a frente. Uma única reunião pode alterar as expectativas, mas não determina toda a trajetória das taxas.

Por isso, na minha opinião, o mercado já fez a maior parte do trabalho em relação ao título.

Os 25 pb são esperados.

A verdadeira informação virá do gráfico de pontos, da conferência de imprensa e da reação do mercado a ambos.

Se o gráfico de pontos mostrar uma trajetória de taxas elevadas durante mais tempo, espero que o dólar e as yields se tornem os principais pontos de pressão para as criptomoedas e outros ativos de risco.

Se a Fed deixar a porta aberta, mas não sinalizar fortemente uma nova subida, o mercado poderá interpretar isso como menos hawkish do que receava.

E se a comunicação for surpreendentemente acomodatícia, o mercado poderá começar rapidamente a avaliar uma trajetória muito diferente.

É por isso que não estou interessado em simplesmente adivinhar “hawkish ou dovish”.

Quero saber se a Fed é mais hawkish ou mais dovish em relação ao que o mercado já incorporou nos preços.

Essa é a diferença que importa.

Com base na minha própria experiência de negociação, o maior erro em torno de eventos macroeconómicos é entrar numa posição apenas porque se tem uma opinião forte.

Uma opinião forte sem confirmação continua a ser apenas uma previsão.

Prefiro perder o primeiro movimento a ficar preso numa falsa rutura, numa captura de liquidez ou numa inversão.

Por isso, antes desta decisão da Fed, o meu foco é claro:

Os 25 pb são a parte esperada.

O gráfico de pontos é a parte importante.

A conferência de imprensa é a confirmação.

E a reação em BTC, ETH, ouro, dólar americano e yields das obrigações do Tesouro dir-nos-á se o mercado acredita realmente no que a Fed está a dizer.

A Fed pode decidir a taxa.

Mas é o mercado que decide a operação.

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