#Korea As ações afundam 3,14% na abertura

A manhã em que a Coreia acordou para um mercado diferente

Há um tipo particular de silêncio que se instala num recinto de negociação quando toca o sino da abertura e os ecrãs já estão vermelhos. Não é pânico. É algo mais próximo do reconhecimento, a compreensão coletiva de que o fim de semana trouxe notícias que não podem ser ignoradas. Era essa a atmosfera em Seul na segunda-feira, 14 de setembro, quando o KOSPI abriu 3,14 por cento abaixo, caindo abaixo da marca dos 6,700 pela primeira vez em semanas. No fecho, o índice fixou-se nos 6,684.37, uma queda de 3,26 por cento, na sua terceira sessão consecutiva de perdas.

Os números, por si só, não explicam o peso do momento. O que importa é aquilo que representam: a convergência de três pressões distintas que se vinham acumulando há dias, cada uma das quais seria gerível por si só, mas que, em conjunto, se revelaram excessivas para um mercado que, apenas algumas semanas antes, negociava perto de máximos históricos.

Comecemos pelo catalisador mais imediato, que surgiu do Médio Oriente durante o fim de semana. As esperanças de que diplomatas do Golfo e responsáveis iranianos se reunissem na segunda-feira para discutir planos de reabertura do Estreito de Ormuz, a via marítima crítica por onde passa aproximadamente um quinto do fornecimento mundial de petróleo, tinham vindo a aumentar. Essa reunião foi suspensa por tempo indeterminado, segundo o ministro dos Negócios Estrangeiros de Omã, eliminando a via mais promissora no curto prazo para reduzir o prémio de risco geopolítico incorporado nos preços da energia. O petróleo bruto reagiu imediatamente. O Brent subiu acima dos 108 dólares por barril nas negociações asiáticas, enquanto o West Texas Intermediate ultrapassou os 103 dólares. Para a Coreia do Sul, que importa praticamente todo o seu petróleo bruto, as implicações são diretas e dolorosas. Custos energéticos mais elevados repercutem-se nas despesas de transporte, produção industrial e serviços públicos, comprimindo as margens em toda a economia industrial e pesando sobre uma balança comercial que já é sensível a choques externos.

A segunda pressão veio do setor tecnológico, e é aqui que a história se torna mais complexa. Durante o fim de semana, os líderes de três das mais proeminentes empresas de inteligência artificial apelaram publicamente a um ritmo de desenvolvimento mais lento, invocando preocupações de segurança. Dario Amodei, da Anthropic, instou o setor a adotar uma abordagem mais ponderada para melhorar os seus modelos mais avançados. Sam Altman, da OpenAI, afirmou que a sua empresa não avançaria com uma cotação em bolsa este ano, citando as mesmas preocupações. Elon Musk manifestou apoio a estas posições. Para um mercado como o da Coreia do Sul, que se tornou profundamente ligado à cadeia de fornecimento da IA, estas declarações tiveram um impacto invulgarmente forte. A Samsung Electronics e a SK hynix, as duas empresas que dominam o mercado de chips de memória de que dependem os aceleradores de IA, caíram 3,66 por cento e 6,07 por cento, respetivamente. A SK Square, a sociedade de participações que detém a SK hynix, recuou 7,25 por cento.

A lógica que liga estes dois acontecimentos não é tão simples como pode parecer. O debate sobre a segurança da IA não constitui um choque na procura. Nenhum cliente cancelou uma encomenda. Nenhum centro de dados foi encerrado. O que estas declarações representam é uma incerteza quanto ao ritmo do investimento futuro e, num mercado que incorporou anos de despesas de capital agressivas, a incerteza é, por si só, um tipo de pressão. Como afirmou um analista da Shinhan Investment & Securities, a cadeia de valor da IA centrada nos semicondutores está a cair devido a uma combinação de pressão macroeconómica e preocupações relacionadas com a IA. Os investidores estrangeiros que tinham levado o KOSPI a máximos no início deste ano estão agora a vender tanto ações no mercado à vista como futuros, e estão a fazê-lo em grande escala.

Essa venda constitui a terceira pressão e é a que acaba por determinar o resultado do dia. Os investidores estrangeiros venderam líquidos aproximadamente 1,33 biliões de wons no principal mercado acionista durante a sessão da manhã, enquanto as instituições acrescentaram mais 413 mil milhões de wons em vendas líquidas. Os investidores individuais, tal como ao longo de toda esta liquidação, absorveram a oferta, comprando líquidos 1,54 biliões de wons. No fecho, a dimensão das vendas estrangeiras tinha atingido 3,5 biliões de wons. Isto não é um acontecimento de um só dia. Os estrangeiros têm sido vendedores líquidos durante quatro sessões consecutivas, e o padrão reflete uma reavaliação mais ampla do apetite pelo risco enquanto a Reserva Federal se prepara para o que se espera ser uma subida das taxas na sua reunião de 16 de setembro. As probabilidades implícitas pelo mercado de uma subida de 0,25 pontos percentuais situam-se agora perto dos 86 por cento, e a combinação de custos energéticos mais elevados, rendimentos crescentes dos Treasuries e incerteza quanto ao ciclo de investimento em IA tornou as ações coreanas, que tinham estado entre as melhores desempenhos da Ásia este ano, num alvo natural para a realização de lucros.

O won enfraqueceu juntamente com o índice, sendo negociado a 1,346.8 face ao dólar, menos 2.7 wons do que na sessão anterior. Uma moeda mais fraca agrava a pressão sobre os investidores estrangeiros, que enfrentam a possibilidade de perdas cambiais além das quedas nas ações. Também aumenta o custo da energia importada, reforçando o impulso inflacionista que o banco central já está a acompanhar.

O que deverá retirar um observador atento deste momento? Sugeriria três coisas. Primeiro, a queda do KOSPI não constitui um veredito sobre a economia coreana. É uma reavaliação do risco num mercado que tinha subido rapidamente e estava vulnerável precisamente a esta combinação de choques externos. Os fundamentos subjacentes, um setor exportador competitivo, uma forte posição no setor dos semicondutores e um banco central com margem de manobra, permanecem intactos. Segundo, o debate sobre a segurança da IA é agora um fator de mercado. Ainda está por ver se os apelos a um ritmo de desenvolvimento mais lento se traduzirão em mudanças efetivas nas despesas de capital, mas o mercado está a tratá-los como um sinal, e não como ruído. Trata-se de uma mudança significativa. Terceiro, a decisão da Fed na quarta-feira definirá o tom para as semanas seguintes. Se o presidente Kevin Warsh assinalar que a subida das taxas é um ajustamento pontual, e não o início de um novo ciclo de restrição monetária, os ativos de risco em toda a Ásia poderão encontrar algum alívio. Se deixar a porta aberta a novas subidas, a pressão persistirá.

A verdade mais profunda é que o mercado coreano está a ser chamado a absorver uma convergência de forças com origem muito para além das suas fronteiras. Um conflito no Médio Oriente que perturba os fluxos de energia. Um debate tecnológico no Silicon Valley que reformula as expectativas para o ciclo de investimento em IA. Uma decisão de política monetária em Washington que determina o custo do capital para todas as economias ligadas ao sistema do dólar. A Coreia do Sul não é autora de nenhum destes acontecimentos. É participante em todos eles. E, na manhã de segunda-feira, o mercado avaliou essa participação em conformidade.

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