#SenateReleasesNewCLARITYAct

O Senado está prestes a enfrentar o seu primeiro verdadeiro teste processual sobre a Lei CLARITY. A 15 de setembro, a câmara vota o encerramento do debate sobre a moção para avançar. Esse passo exige 60 votos. Os republicanos detêm 53 lugares, pelo que pelo menos sete democratas terão de votar com eles se todos os republicanos se mantiverem alinhados. Neste momento, esses votos democratas não estão garantidos.

O texto mais recente, com 630 páginas, que os republicanos divulgaram na semana passada introduz alguns ajustes relativamente às DeFi e às cooperativas de crédito. Os protocolos que são descentralizados apenas no nome, mas que continuam sob o controlo de partes identificáveis, teriam de se registar junto da CFTC. O regime de proteção para as DeFi também foi restringido, incidindo principalmente sobre transações à vista e em dinheiro de matérias-primas digitais. As cooperativas de crédito receberam uma autorização mais clara para operar com ativos digitais.

O que não mudou foi o par de questões que bloqueia o progresso há meses. A linguagem relativa à ética continua a atribuir ao Departamento de Justiça os principais poderes de fiscalização e inclui uma cláusula de caducidade para 2029. Os democratas têm pressionado por restrições mais rigorosas à posse ou promoção de ativos digitais por parte de funcionários e por instrumentos de fiscalização mais fortes. A secção sobre o rendimento das stablecoins também permanece essencialmente inalterada.
Os juros passivos sobre stablecoins de pagamento são proibidos, enquanto as recompensas baseadas em atividade que não sejam economicamente equivalentes a juros bancários continuam a ser permitidas. Os bancos continuam a pressionar por limites mais rigorosos; as plataformas de criptoativos querem manter a flexibilidade baseada em atividade.

A minha opinião
Este é um problema clássico de calendário e alavancagem no Senado, mais do que um mero desacordo político. A indústria passou anos a pedir regras claras. Um fracasso na votação processual não mata definitivamente o projeto de lei, mas quase certamente adiaria uma ação significativa para depois das eleições intercalares e para uma janela de 2027 ou posterior, muito mais incerta. Os conselheiros da Casa Branca já descreveram 15 de setembro como potencialmente a última oportunidade realista durante anos.

Do ponto de vista do mercado, o projeto de lei continua a ser o maior catalisador regulatório em cima da mesa. Uma jurisdição clara entre a SEC e a CFTC, uma via de registo viável para os intermediários e proteções para os programadores reduziriam a incerteza jurídica que levou algum capital e talento para o estrangeiro. Mesmo uma versão diluída que acabe por se tornar lei seria melhor do que a ambiguidade contínua.

A implicação para a negociação a curto prazo é simples. A votação é um evento binário, com pouca visibilidade sobre a contagem final. Os mercados já descontaram alguma probabilidade de progresso, pelo que um fracasso claro poderá provocar um movimento de aversão ao risco a curto prazo nos criptoativos e tokens de infraestrutura focados nos EUA. Um sucesso inesperado que permita abrir o debate no plenário provavelmente desencadearia uma recuperação de alívio, especialmente nos ativos de maior capitalização, que mais beneficiam da clareza regulatória.

Não estou a assumir uma posição significativa antes da votação. A situação política continua fluida e o calendário é apertado. É preferível acompanhar as declarações dos democratas nas próximas 48 horas e o resultado efetivo da votação, para depois negociar o movimento subsequente. Se o projeto avançar, o verdadeiro trabalho de apresentar alterações e de chegar a um acordo com a Câmara dos Representantes ainda estará pela frente. Se ficar bloqueado, a indústria continuará a operar sob o atual mosaico de ações de fiscalização e orientações das agências.

A clareza acabará por chegar. A única questão é saber se este veículo específico atravessa a porta na terça-feira ou se o processo será retomado mais tarde, sob condições políticas diferentes.