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O CPI subjacente de agosto superou as expectativas — mas a história completa é mais complexa

Compreender estes dados é importante porque a direção que dão ao mercado depende não de um único número, mas de todo o contexto macroeconómico. Abaixo apresento a minha análise completa, com a minha própria opinião, incluindo os números, as percentagens, a liquidez e o volume.

1. O que os dados de agosto de 2026 realmente mostraram

O Índice de Preços no Consumidor de agosto foi divulgado em 11 de setembro e conta duas histórias diferentes. O CPI geral ficou em 3.4 por cento em termos homólogos, exatamente inalterado face aos 3.4 por cento de julho, mas o mercado esperava 3.3 por cento — o que significa que a inflação geral ficou, na realidade, ligeiramente acima do esperado, e não melhor. O CPI mensal foi de 0.4 por cento, em linha com o consenso. Mas o verdadeiro ponto positivo estava escondido no CPI subjacente: a inflação subjacente, ou seja, os preços excluindo alimentos e energia, ficou em 2.4 por cento em termos homólogos, abaixo dos 2.5 por cento de julho e no nível mais baixo desde março de 2021. É exatamente isto que as pessoas estão a chamar de superação das expectativas pelo CPI subjacente e, desse ponto de vista, é verdade — a tendência inflacionista subjacente está genuinamente a abrandar.

2. O que significa o CPI subjacente

O CPI subjacente é a medida que exclui os alimentos e a energia no cálculo da inflação, especialmente a gasolina e a eletricidade. A razão é que estes dois preços são muito voláteis — o preço dos combustíveis sobe num mês e desce no seguinte — e ocultam a verdadeira tendência da inflação. Quando analisamos o valor subjacente, obtemos a tendência estrutural e subjacente que indica aos decisores políticos para onde a inflação está realmente a dirigir-se. Assim, o facto de o valor subjacente ter ficado em 2.4 por cento — o nível mais baixo desde 2021 — é um facto real e não deve ser menosprezado, porque significa que, se retirarmos o aumento temporário da energia, a inflação está genuinamente a voltar a estar sob controlo.

3. O que significa realmente “superar as expectativas”

Há aqui um ponto subtil, mas importante, que a maioria das pessoas está a ignorar. Tecnicamente, o CPI subjacente não superou o consenso — ficou em linha com este — os 2.4 por cento em termos homólogos eram exatamente o valor esperado. A verdadeira história é que o valor geral ficou em 3.4 por cento, acima da previsão de 3.3 por cento, e a razão foi o aumento dos preços da energia e da gasolina. O petróleo bruto WTI subiu para cerca de 100 dólares por barril e aumentou mais de 4 por cento num único dia. Assim, a narrativa simples que circula nas redes sociais — de que o valor subjacente superou as expectativas, logo tudo é positivo — representa apenas metade da realidade. O valor subjacente está a arrefecer, mas o valor geral mantém-se elevado devido à energia, e é precisamente essa tensão que está a confundir o mercado.

4. Qual é o sinal para o mercado

O sinal do mercado é misto, e a maior prova disso está no mercado obrigacionista. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para 4.93 por cento, um máximo do ciclo, e as yields das obrigações globais estão a atingir novos máximos. Quando as yields sobem tanto, criam um obstáculo para os ativos de risco — criptomoedas, ações, tudo — porque o retorno sem risco se torna tão atrativo que os investidores sentem menos necessidade de colocar dinheiro em ativos voláteis. Em termos de liquidez, este ambiente está a restringi-la. Um aspeto positivo é que a oferta de stablecoins e o volume das exchanges de criptomoedas são fortes; de acordo com os dados do The Block, a Bitcoin subiu aproximadamente 22 por cento desde 17 de agosto, e as exchanges e as stablecoins têm acompanhado essa subida — o que significa que está a entrar novo capital no mercado. No entanto, os mineradores estão a ficar para trás nesta subida, com um retorno mediano de apenas 1.8 por cento, o que indica que o apetite pelo risco é seletivo, e não generalizado.

5. O efeito na Reserva Federal

Este é o ponto mais importante e, aqui, vou dar a minha opinião de forma muito clara. Normalmente, uma inflação mais baixa dá à Fed flexibilidade para cortar as taxas. Mas, desta vez, a situação é inversa. De acordo com o CME FedWatch, o mercado está a atribuir uma probabilidade de 62 por cento de a Fed AUMENTAR as taxas na sua próxima reunião, e não de as cortar. O Banco Central Europeu também acabou de aumentar as taxas em 25 pontos-base, levando a sua taxa de depósito para 2.5 por cento. A reunião da Fed terá lugar em 16 e 17 de setembro, e este CPI foi o último dado importante sobre a inflação antes da reunião. O abrandamento do CPI subjacente dá algum conforto à Fed de que a inflação estrutural está sob controlo, mas o valor geral estagnado em 3.4 por cento e a manutenção dos preços da energia em níveis elevados estão a limitar a margem de manobra da Fed. Assim, a esperança de um corte das taxas é, por enquanto, reduzida, e esse é o maior risco de curto prazo para as criptomoedas.

6. O efeito nas criptomoedas — BTC, ETH e outros ativos

Passemos agora às criptomoedas. A Bitcoin está a ser negociada em torno dos 77,219 dólares, com uma descida de apenas 0.03 por cento em 24 horas — essencialmente estável — e uma capitalização de mercado de 1.55 biliões de dólares. O Ethereum está nos 2,521 dólares, com uma subida de 0.37 por cento em 24 horas, e uma capitalização de mercado de 308 mil milhões de dólares. Ambos continuam a registar ganhos mensais sólidos, porque o impulso de alta se mantém desde a segunda metade de agosto. Mas não houve uma subida clara após o CPI, e a razão é a que referi acima — o aumento das yields e o receio de uma subida das taxas. Se a Fed anunciar uma subida inesperada, a BTC e a ETH poderão sofrer pressão vendedora no curto prazo, porque taxas mais elevadas restringem ainda mais a liquidez e as criptomoedas são os primeiros ativos a ser vendidos num movimento de aversão ao risco. Por outro lado, se a desinflação subjacente continuar e os preços da energia arrefecerem devido a uma desescalada geopolítica ou à fraqueza da procura, esta história poderá tornar-se genuinamente positiva para as criptomoedas no longo prazo. A consolidação da Bitcoin em torno do nível dos 77K parece saudável neste momento, mas, se quebrar abaixo deste nível, a zona dos 75K tornar-se-á uma importante área de suporte, enquanto os 80K representam a resistência psicológica acima.

7. O efeito nas ações

As ações norte-americanas enfrentam o mesmo cenário misto. As ações de crescimento e de tecnologia são sensíveis às taxas porque o seu valor assenta nos lucros futuros e, quando as yields sobem para perto de 4.93 por cento, as suas avaliações ficam sob pressão. O arrefecimento do CPI subjacente é um alívio para estas ações, porque significa que a pressão inflacionista estrutural está a diminuir, mas o aumento das yields e o receio de uma subida das taxas estão a neutralizar esse alívio. O setor energético está a superar o desempenho neste ambiente, porque o petróleo está perto dos 100 dólares, mas isso aumenta os custos dos fatores de produção para o resto da economia e comprime as margens. De forma geral, trata-se de um ambiente defensivo para as ações — há algum alívio, mas não há motivos para celebrar, e, até a posição da Fed se tornar clara, é de esperar uma evolução lateral ou pressionada nas ações de crescimento.

8. A minha opinião e conclusão

Na minha opinião, dizer que o CPI subjacente de agosto superou as expectativas é uma manchete demasiado simplificada. A realidade tem duas partes. A primeira é genuinamente positiva: a inflação subjacente caiu para 2.4 por cento, o nível mais baixo desde 2021, e isso mostra que a desinflação subjacente está a ocorrer — o que, no longo prazo, constitui uma base sólida para a Bitcoin, o Ethereum e as ações de crescimento. A segunda parte é arriscada: a inflação geral está estagnada em 3.4 por cento devido à energia, o petróleo está nos 100 dólares, as yields do Tesouro estão em máximos do ciclo, o BCE aumentou as taxas e existe uma probabilidade de 62 por cento de a Fed aumentar as taxas. Isso significa que a liquidez de curto prazo está restrita e que existe um obstáculo para os ativos de risco. Assim, espero que a volatilidade de curto prazo continue e que a Bitcoin consolide em torno dos 77K até a decisão da Fed se tornar clara. Se a Fed aumentar as taxas, teremos uma queda de curto prazo que poderá transformar-se numa excelente oportunidade de entrada para compradores de longo prazo. Se a Fed mantiver as taxas e a energia arrefecer, este impulso de desinflação poderá tornar-se a faísca para uma verdadeira subida. A minha conclusão final é esta — otimista no longo prazo, cauteloso no curto prazo e, neste momento, a direção da liquidez e das yields é mais importante do que o próprio preço.#weeklyshare #ShareWeekly