CPI dos EUA em agosto: Quando os Dados “Em Linha com as Expectativas” Escondem um Sinal Hawkish

Os dados do CPI dos EUA em agosto registaram uma inflação headline de 0,4% MoM, a mais elevada desde junho, e de 3,4% YoY, inalterada face ao período anterior. Ambos os valores ficaram em linha com as expectativas. No entanto, por detrás do headline, o CPI subjacente subiu 0,3% MoM, acima do consenso de 0,2%. Esta é a variável que altera o pricing da Fed. A energia foi o principal motor: gasolina +3,9% MoM e +27,4% YoY. A pressão também veio das comunicações +2,3%, dos bilhetes de avião +2,7%, dos hotéis +2,4% e da habitação +0,3%. Isto significa que a inflação dos serviços continua persistente.

Impacto na Fed
O CME FedWatch mostra que a probabilidade de uma subida de 25 bps em setembro disparou para cerca de 90%, face a apenas 38% antes de Jackson Hole. A Goldman Sachs e a JPMorgan reviam as suas projeções. O WSJ indica que 80% das instituições anteveem uma subida. No entanto, isto ainda não é definitivo. No interior da Fed, as opiniões continuam divididas. O governador da Fed Waller queria anteriormente manter as taxas de juro se a inflação arrefecesse, mas um CPI subjacente de 0,3% encontra-se numa zona crítica. Se a Fed subir uma vez e depois parar, o mercado poderá registar um rally de alívio.

Reação do Mercado Contraintuitiva
As criptomoedas e as ações recuperaram. A BTC chegou a cair para ~76.000 USD antes de recuperar para 78.000 USD; a ETH passou de 2.433 para 2.510 USD. O S&P 500 subiu após cinco dias de quedas. Porquê? Porque o mercado já tinha incorporado um cenário hawkish. As posições alavancadas já tinham sido liquidadas. Quando o preço não conseguiu quebrar o suporte, a cobertura de posições curtas desencadeou compras. A lição: os preços não são impulsionados pelos dados absolutos, mas pela diferença entre os dados e as expectativas.

Outra Perspetiva
As taxas de juro elevadas nem sempre são uniformemente negativas para as criptomoedas. As yields elevadas na parte curta da curva podem apoiar as stablecoins e a tokenização de títulos do Tesouro. Brendan Ma, da Arbitrum, afirmou que o lado das garantias é, na realidade, beneficiado. Entretanto, os salários nos EUA abrandaram para 3,1% YoY, em linha com a meta de inflação. Se a energia começar a abrandar, a pressão do CPI poderá diminuir. Assim, a subida de setembro poderá ser um pico temporário, e não o início de um ciclo agressivo.

Oportunidades de Trading
Em primeiro lugar, a confirmação da trajetória da Fed após o FOMC. Se o dot plot não subir de forma agressiva, os ativos de risco poderão registar um rally. Em segundo lugar, o efeito indireto da energia no consumo. Em terceiro lugar, a divergência nas criptomoedas: BTC/ETH face a altcoins com fundamentos sólidos, sobretudo layer-1 com fluxos de ETF e dados on-chain positivos. A volatilidade de curto prazo é elevada, mas continuam a existir oportunidades estruturais nas infraestruturas, nas stablecoins e nos RWA.
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